兴证期货研发周度观点精要

2024/1/22 研发部周度观点精要 板块 品种 观点及逻辑 关注星级 金融 股指期货 观点：震荡修复。逻辑：12月社会消费品零售同比增7.4%，预期增8.2%，前值增10.1%。12月规模以上工业增加值同比增6.8%，预期增6.6%，前值增6.6%。12月消费零售数据弱于预期，叠加物价指数弱势，加剧了市场对于通缩压力的担忧，情绪面短线利空权重指数。从估值角度来看，上证50指数与沪深300指数显示出较强的估值支撑力，沪深300指数市盈率位于近五年1%极低分位附近，指数点位与市盈率显示当前指数处在估值洼地区域。估值强支撑与政策加码预期，指数震荡反弹概率较大。 ★ 期权 金融期权观点：短线升波持续性不足，后市降波。逻辑：中小创系列期权隐波与成交PCR偏高，大小风格分化，大盘蓝筹风格坚挺。标的指数的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，后市预期期权标的指数震荡反弹叠加隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。商品期权观点：黄金期权升波预期。铜期权成交量偏低，成交PCR短线上升，但铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐含波动率低位，震荡预期强化；甲醇期权成交PCR回升，短空情绪上扬；PTA期权隐波平稳，震荡预期；黄金期权隐含波动率小幅回升，美国12月CPI超预期，通胀粘性问题加剧，非农数据超预期，3月降息概率下降，黄金潜在短空情绪上升；豆粕期权隐波小幅回落，止跌震荡预期加强。 ★ 贵金属 观点：高位震荡。逻辑：数据显示美国通胀粘性问题加剧，以及就业坚挺刺激美元指数走强，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美联储3月份降息的概率下降。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在回落因素。隔夜美元指数及美债收益率大涨，压制黄金价格。中国12月末黄金储备7187万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。 ★ 有色 铜 观点：震荡偏弱。逻辑：通胀就业数据反复，美国降息预期再度回落。基本面，目前进口铜精矿现货加工费TC持续回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。需求端，随着铜价反弹，需求明显环比回，但消费淡季来临，库存再度累库。预计铜价维持区间震荡走势。 ★ 铝 观点：震荡偏强。逻辑：电解铝供应端维持收紧状态，当前国内电解铝运行产能约为4198万吨左右。需求端，铝棒加工费回落，铝型材企业补库转好，但企业普遍反馈一月份订单排产下滑。国内库存重新累库，短期铝价高位回落，整体维持区间震荡。 ★ 锌 观点：震荡偏强。逻辑：海外减产预计将加剧锌矿供需的收紧，年末锌冶炼产量不及预期。需求端，北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。 ★★★ 工业硅 观点：承压。逻辑：目前整体来看，市场无明显向上或向下驱动，前期做多供应缩减预期情绪已明显弱化，预计短期仍维持承压运行走势。 观望 碳酸锂 观点：上涨。逻辑：从基本面来看，供应端，澳洲主要供应商CoreLithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿进程，本轮澳矿减产规模不排除进一步扩大可能。国内锂矿方面，在亏损压力以及冬季季节性的双重影响下，江西地区锂云母产量降幅较大，带动12月碳酸锂产量总体下行，头部锂盐厂仍然维持稳定生产。需求端，随着锂盐价格已运行至低位，中下游正极材料企业存在一定低位补库需求，下游拿货节奏回暖，带动现货价格止跌企稳。综合来看，市场进入供应缩小、需求回升阶段。 观望 黑色 铁矿 观点：回调。逻辑：铁矿基本面有所转弱，叠加废钢近期到货走高，螺矿比或迎来扩张机会。 ★ 钢材 观点：震荡。逻辑：美联储降息预期持续削弱，但国内存降息预期，宏观多空交织，短期钢价或震荡运行。 ★★★ 能化 原油 观点：震荡。本周API库存小幅超预期累库，利空油价。由于当前需求预期仍然疲软，因严寒造成的美国北达科州减产事件对供需影响不大。同时中东局势仍然紧张，对油价有一定支撑。当前原油市场无明显驱动，价格表现也呈震荡。 ★ PX #REF! ★ 甲醇尿素 观点：高位震荡。逻辑：美国寒潮影响，部分装置停车，再度引发进口缩量预期，对盘面形成支撑，国内装置负荷提升，压制反弹高度及节奏，短期高位震荡。 ★ 聚丙烯 观点：低位震荡。供应端，装置负荷变化不大；需求端，下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足，需求偏弱。短期低位震荡为主。 ★ PTA 观点：震荡运行。逻辑：供需来看自身驱动较弱；上周国内PX产量为70.92万吨，较上周+5.2%。国内PX周均产能利用率至84.56%，环比+4.18%。PX装置运行方面，周内广东石化260万吨装置重启，海外恒逸文莱装置重启；需求端，PTA开工83.49%；周内没有装置变动，整体供需双增格局延续，预计震荡为主。 ★ 乙二醇 观点：震荡。逻辑：PTA加工费承压，部分装置检修及降负预期，一定程度缓和累库幅度带来一定支撑，PTA高位震荡。 ★ 农产品 豆粕 观点：偏空震荡。逻辑：USDA超预期上调美国、阿根廷、巴拉圭产量，美豆价格快速下行，大豆供应仍然相对宽松，同时巴西降水表现相对较好，巴西大豆产量同样存在回升可能。国内方面，豆粕供应逐渐恢复，下游维持随采随用，节后消费仍然偏弱，近期主要跟随外盘走势运行。 ★ 豆油 观点：震荡运行。逻辑：USDA报告偏空，但是棕榈油利多在一定程度上削弱供需报告利空，国内库存虽然仍然位于高位，但是随着油脂备货的进行，北方部分油厂出现排队提货情况，下游消费对豆油形成一定支撑。 ★ 棕榈油 观点：震荡偏强。逻辑：12月马棕产量、库存降幅超预期，产地去库趋势延续，供应端提振盘面。国内油脂备货逐渐开始，南方棕榈油消费较好，国内棕榈油开始去库，成交量尚未出现显著上升，需进一步关注节日提振。 ★ ★★★★★为满分 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。告日期当日的独立判断。客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究行有悖原意的引用、删节和修改。