玻璃/纯碱策略周报：年前下游补库，玻纯震荡运行

年前下游补库，玻纯震荡运行 ——玻璃/纯碱策略周报20240121 研究员： 余典 从业资格号：F03122523 投资咨询号：Z0019832 徐轲 从业资格证号：F03123846 投资咨询证书：Z0019914 李亚飞 从业资格号：F03106852 投资咨询号：Z0019913 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%2%4%6% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：淡季需求下行，库存小幅累积 1、玻璃观点：淡季需求下行，库存小幅累积 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增12250吨。全国浮法玻璃日产量为17.31万吨，全国浮法玻璃产量121.18万吨，环比-0.1%，同比+9.58%。2、需求方面：补库预期仍存，真实需求韧性。北京、上海地产政策放松，地产销售预期有一定好转。下游深加工厂一月月中旬订单天数10.5天左右，环比下降6.2天，季节性影响订单下滑明显。深加工原片库存天数10.3天，下游订单和库存天数匹配，没有过多地补库需求。但下游库存较低，年后补库概率较大。3、库存方面：真实需求下行，库存略微累积。全国浮法玻璃样本企业总库存3158.6万重箱，环比98.2万重箱，环比3.21%，同比-50.9%。4、利润方面：现货价格稳定，利润上行。浮法玻璃周均利润470元/吨，周环比增加40。5、总体来看：深加工订单淡季下行，库存天数下行。现货价格较高，下游需求下行后大幅补库概率较低，但库存同比去年较低，仍有较大的补库空间，补库时间不定。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期受宏观摆动影响较大，基本面来看日熔较高，但需求仍有较大分歧。短期价格在低库存下有一定支撑，补库需求来临后或有一定反弹空间，警惕节后需求不及预期。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：盘面震荡运行，现货小幅下跌 FG2405主力合约收盘价1758（+19）；FG2409合约收盘价1671（+33）。 主流生产贸易区域华北市场价1820元/吨（-30），华中市场价1980元/吨（-）；全国均价2022元/吨（-5）。 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 主流地区浮法玻璃价格玻璃期货FG05/09合约价格 5-9价差 玻璃05合约连续 玻璃09合约连续 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1000 2023/092023/12 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -300 4 1.2、玻璃供给：前期投产产线出产量，预计下周产量上行 上周生产线变化：无。 2024年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 广东明轩阳江一线 广东 1000 1.16 信义天津三线 天津 600 2024.1.7 2012.7 合计 1 1000 * 合计 1 600 * 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 总计（净增） 0 400 * 合计 0 0 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 石家庄玉晶四线 河北 800 2024 2013.5 正大三线 河北 800 2024 株洲旗滨醴陵三线 湖南 500 2024 2014.8 石家庄玉晶玻璃 河北 1000 2024年初 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 - 2015.7 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 2024二季度 明达玻璃成都一线 四川 550 2024 2009.4 安徽冠盛六安一线 安徽 600 - 浙江旗滨平湖二线 浙江 600 2024 2014.1 南玻节能清远一线 广东 100 - 信义玻璃营口二线 辽宁 1000 - 2014.1 海南信义二线 海南 600 2024 合计 6 3950 * - 信义江门鹤山一线 广东 950 2024 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 信义江门鹤山二线 广东 900 2024 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2024 - 信义玻璃曲靖一线 云南 600 - 福建龙泰二线 福建 600 2024 - 信义玻璃曲靖二线 云南 800 - 贵州海生一线 贵州 700 2024 贵州凯里凯荣一线 贵州 500 2024.3 安源萍乡三线 江西 1100 2025 合计 11 7850 * 合计 4 3600 * 总计（净增） 9 7500 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 1.2、玻璃供给：前期投产产线出产量，预计下周产量上行 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计306条(20.4845万吨 /日），其中在产256条，冷修停产48条。 浮法玻璃行业平均开工率83.69%，环比+0.05%；浮法玻璃行业平均产能利用率85.24%，环比-0.08%。 全国浮法玻璃日产量为17.31万吨，环比持平。全年产量累积同比+9.4%（2024年）。 万重量箱同比 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 玻璃产量—春节前后2021春节前后 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2022春节前后 2020春节前后 2023春节前后 2024春节前后 节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 2020春节前后 2023春节前后 2021春节前后 2024春节前后 2022春节前后 %玻璃开工率——春节前后 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 节前15周节前11周 节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 %产能利用率-春节前后 2020春节前后 2023春节前后 2021春节前后 2024春节前后 2022春节前后 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所7 1.3、玻璃需求：12月订单下滑，原片库存天数下滑 微观数据来看，1月中旬下游深加工企业订单天数10.5天（-6.2）。 原片的库存天数：10.5，环比 -3.6天 1月中钢化炉开工率为 56.51%（-）。 ， Lowe玻璃产能利用率68.61% 环比持平。 天深加工订单天数 2021年 2022年 2023年 2024年 31 26 21 16 11 6 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% %钢化炉开工率 2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %LOW-E玻璃产能利用率 2022年 2023年 2024年 90 80 70 天 深加工原片库存天数 2021年2022年2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 40 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-18% 竣工面积同比+13.4% 亿元 25000 房地产开发资金来源 亿平方米 4.0 房屋竣工面积 5 40 1.3、玻璃需求：资金降幅扩大，销售降幅扩大，地产数据仍旧偏弱 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况回暖明显。12月当月同比-18% （前值-10%），资金降幅缩扩大，房企资金仍旧偏紧。 销售面积同比降幅-23% 亿平方米 商品房销售面积 销售端来看，12月地产销售同比降幅扩大，当月商品房销售面积 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 同比3 20211 2019 2022 2020 2023 -9 -10 -15-15 -17 -19 -18 -22-21 -26 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 35 同比 2021 2019 2022 2020 2023 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 同比-23%（前值-21.3%），销 3.0同比201920200 202120222023 3.0同比2019202010 新开工面积同比-11.6% 亿平方米 房屋新开工面积 20212022240.273 5 售降幅继续扩大。 2.5 2.0 1.5 1.0 -3.6-3.6-3.5 -11.8 -19.7 -19.8-20.3-21.3 (5) (10) (15) (20) 2.5 2.0 1.5 1.0 -9.4-9.4 -15.2 -21.2 0 (5) (10) -11.6(15) (20) (25) 0.5 -23.8-24.0 -23.0(25) 0.5 -29.0-28.3-28.5 -23.0 -26.5 (30) 0.0 -28.1 (30) 0.0 -31.4 (35) 重要提示：本报告难以设置访问权限1，月若给2月您造3月成不4月便，5月敬请6谅月解7。月8月9月10月11月12月 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9 1.4、玻璃消费：淡季需求下滑，表需下行 浮法玻璃周度表观需求2325.29万重量箱（-265.79） 产销率95.95% 2022春节前后 2020春节前后 2023春节前后 2021春节前后 2024春节前后 浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率 万重量箱同比 3500 3000 2500