震荡中寻方向 能化周报-2024年1月20日 投资咨询业务资格:证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油:地缘+中国进口支撑短期难破下沿 汽柴油:春运提前且好于往年汽油需求继续向好 石脑油:供应有望逐步宽松 芳烃:相对抗跌但暂无向上驱动 聚酯:关注聚酯工厂补库节奏 甲醇:食之无味弃之可惜 聚烯烃:丙烯链条崩塌拉开L-PP价差 地缘+中国进口支撑短期难破下沿 贺涵 从业资格号:F03089954投资咨询号:Z0016783 投资咨询业务资格:证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↓ 本周美国降息的预期显著下行,FedWatchTool显示交易员预计3月降息概率从80%之上降至46%,同期美元指数上行,10年期美债收益率重回4%之上,这都加大了油价的下行压力;中国GDP增速5.2%,出口数据进一步修复,但股市仍创下2021年来的新低,反映市场信心仍需提高。 供应 各国供应情况 ↑ 利比亚停产继续,美国北达科他州因严寒天气而减产石油65-75万桶/日;各调查显示OPEC12月产量增加,1月俄罗斯海运出口继续增加;委内出口增加,主要增量在中国和印度;由于沙特出口结构变化,2月中国到港的轻油将显著增加 需求 炼厂、终端 ↓ 检修量增加;美国受到寒潮影响,共计173.7万桶/日的炼厂停产; 库存 原油 ━ 美国EIA商业库存去库,ARA与日本原油累库,浮仓与在途原油减少 成品油 ↓ 美国EIA汽油和柴油库存连续第三周大幅累库,日本成品油累库,ARA、中东与新加坡成品油去库。 价格结构 地区价差 BW价差回落,Brent偏弱;美国重油贴水重回20美元/桶以内 月差 ↑ 月差随绝对价格的上升而走强 裂解 ━ 欧洲和美国汽油裂解走强,美国柴油裂解走弱,欧柴裂解变动不大 短期展望长期展望 ━↓ 短期来看,供应端OPEC+减产+利比亚减产等多方面因素仍有支撑,但下周利比亚Sharara油田或将恢复生产;需求端,IEA上调2024年需求预期至124万桶/日;短期看,2月临近欧洲检修计即将来临、寒潮影响仍存,下周美国检修产能将达到150万桶/日,影响炼能95.4万桶/日。值得关注的是,中国1月进口量增加,主营近期增加了原油采购力度,按此节奏看2月进口量预计不低,对Dubai市场需求仍有支撑。但另一方面,红海的影响下,中东运往欧洲的原油数量大幅下降近50万桶/日,对亚洲市场压力增加,欧洲现货结构稍显紧缺迹象。资金方面,多头资金有所回归。综合来看,红海的影响下,欧洲期现结构走好,印证地缘支撑仍在,另外中国开工增加、采购增加,短期价格仍有支撑;但未来随着欧洲炼厂检修增加带来的需求边际走弱,宏观经济带来的悲观现实、非OPEC及制裁国增产带来的供需宽松格局重将推动原油价格重心下行。 美联储未改变缩表进程,风向未变(百万美元)美国首周失业人数显示劳动力仍然紧张(人) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2010-06-302013-06-302016-06-302019-06-302022-06-30 美联储总资产美联储总负债净资产(右轴) 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 10年期美债收益率再次回到4%之上 6 5 4 3 2 1 0 2021-01-042021-07-042022-01-042022-07-042023-01-042023-07-042024-01-0 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:1年 中国出口金额(亿美元)中国进口金额(亿美元) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2021202220232021同比增长2022同比增长2023同比增长2021202220232021同比增长2022同比增长2023同比增长 汽车及零部件出口金额(万美元)服装纺织出口金额(万美元) 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 -25.00% 出口金额:汽车及零部件出口金额:汽车零部件同比增长:汽车及零部件出口金额:鞋靴出口金额:纺织品及织物出口金额:衣服同比增长:服装纺织 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2023/1/192023/4/192023/7/192023/10/192024/1/ 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/1/192023/4/192023/7/192023/10/192024/1/ BDSS价差 美元/桶 4 3 2 1 0 -1 -2 2023/1/192023/4/192023/7/192023/10/192024/1/ 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/1/192023/4/192023/7/192023/10/192024/1/ 美元/桶Dubai1-2Dubai1-38 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/6/172022/10/172023/2/172023/6/172023/10/17 BW价差 美元/桶 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/1/192023/4/192023/7/192023/10/192024/1/ 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 裂解价差:欧洲和美国汽油裂解走强,美国柴油裂解走弱,欧柴裂解变动不大 NWEGasolinevsBrentNWEGOvsBrent 美元/桶 70 20202021202220232024 美元/桶 90 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 美元/桶 60 RBOBvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 90 HOvsWTI 20202021202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 80 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 各机构对12月OPEC国家产量调查统计 OPEC IEA 路透调查彭博调查 阿尔及利亚 -4 -10 -10 0 刚果 -8 10 0 0 赤道几内亚 4 0 0 10 加蓬 8 -10 0 0 伊朗 -11 -60 -50 90 伊拉克 23 40 60 0 科威特 -22 -50 0 -10 利比亚 -3 10 0 20 尼日利亚 99 100 50 50 沙特 -12 30 -50 -50 阿联酋 -9 -10 0 -70 委内瑞拉 7 0 10 0 OPEC13 72 50 10 40 委内瑞拉阿联酋沙特 尼日利亚利比亚科威特伊拉克伊朗加蓬 赤道几内亚 刚果阿尔及利亚 010002000300040005000600070008000900010000 彭博调查路透调查IEA月报OPEC 200 150 100 50 SouthKorea Japan China 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月沙特出口主要变动国家(KBD) 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 沙特出口至中国原油分油种(KBD) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国到港原油分油种(KBD) Netherlands SouthAfrica Malaysia UnitedStates India 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Tha