晨会焦点

晨会焦点20240122 2024-01-22 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：烧碱2405收盘价2789元/吨，上涨0.65%，持仓量56226手，增加280手。现货方面，山东32%液碱720-790元/吨，较前一日上涨10元/吨；江苏32%液碱810-850元/吨，较前一日上涨10元/吨；浙江32%液碱1005-1030元/吨，较前一日上涨30元/吨。山东片碱3050-3250元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2700-2700元/吨，与前一日持平。由于节前存在补库心态，近期烧碱市场成交情况有所好转，各下游对烧碱的需求量增加，推动价格持续上涨。此现象将持续一段时间，判断今年的趋势还需等到节后市场的反馈。 核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定，且目前电解铝库存处高位，对下游氧化铝需求减少。节前下游存在补库心态，烧碱市场氛围较为活跃。氧化铝企业受环保政策以及电解铝开工率低的影响，开工负荷率持续低位。粘胶短纤利多消息频发，市场回暖。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格短期震荡上行，中长期震荡下行。 碳酸锂：2407收于101400元/吨，涨幅-0.44%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1010(0)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回调。整体仍处于低位，正极材料去库为主。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅累库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。 PX：1月19日PX收盘价为8562元/吨（+92），CFR中国主港价格为1025美元/吨，折合人民币7175元/吨。中国现货价为8211 元，基差为-351，PXN价差为361.5美元/吨。 主要逻辑：成本方面，原油价格小幅抬升。供应方面装置近期检修增加，PTA装置重启并提负，PX累库压力受到缓解。PTA需求较好提供价格支撑，预计PX价格短期震荡。 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2033.95（+379.91），上海出口集装箱运价指数（综合指 数）2239.61（+33.58），波罗的海干散货指数1503（+146），SCFIS基差（1273.10）。英美开始频繁对胡塞武装攻击（三艘航母已经部署），以色列对黎巴嫩和巴勒斯坦开始攻击，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥 堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。1月内的欧线舱位拍卖也需要观察。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微涨，其余三大宽基指数微跌。传媒、消费者服务板块涨幅最大，综合金融、计算机板块跌幅最大。IF2402收盘于3242，涨0.9%；IH2402收盘于2233.2，涨1.37%；IC2402收盘于4950.8，涨0.62%，IM2402收盘于5217.4，涨0.45%。IF2402基差为-2.98，升22.55，IH2402基差为-4.94，升7.52，IC2402基差为11.77，升33.73，IM2402基差 为15.81，升44.63，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.247（-0.019）。沪深两市成交额6804亿元（-1963）。北向资金今日净流出52亿元（-45）。截至1.18日，两融余额为16300亿元（-49）。DR007为1.8707（+3.96BP），FR007为2.15（-5BP）。十年期国债收益率为2.5028%（-0.68BP），十年期美债收益率4.15%(+1BP)，中美利差倒挂为-1.6472%。 海外受美联储官员打击降息预期影响，美元、美债近期有所走强。国内受内需不足影响，经济偏弱修复，12月PMI略不及预期，制造业景气度有所回落，四季度GDP增长不及预期，通胀低迷，但政策端信号明确，万亿国债和特殊再融资债券落地，财政赤字率上调，后续政策仍有加码空间，24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济有恢复空间。当前市场情绪仍然低迷，投资 者呈观望心态，两市成交量偏低，但当下股指估值明显偏低，随着后续市场情绪的逐渐恢复，中期看存在估值反弹的机会，短线市场或继续震荡磨底。警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： 美国2023年成屋销售409万户，为1995年以来最低水平。 美国2023年12月成屋销售总数年化为378万户，预期382万户，前值382万户，环比折年率-1.05%，前值0.79%。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为78.8，预期70，前值69.7。 美国1月一年期通胀率预期为2.9%，为2020年以来最低水平，预期3.1%，前值3.1%。 贵金属：最新公布的美国12月新增非农超预期，12月通胀整体略超预期，12月美国核心零售总额环比增长明显超预期，在这些数据表现超预期的情况下，美联储官员发表偏鹰讲话，打击了此前市场的降息预期，美元美债小幅上行，贵金属短期上行动能有限，表现偏弱，震荡运行为主。长线看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，进一步利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 国债：央行今日净投放60亿元，资金面偏松。国债期货集体上涨，30年期国债期货主力合约涨0.33%报102.97元，再创新高； 10年期国债期货主力合约涨0.14%报102.995元，5年期国债期货主力合约涨0.12%报102.56元，2年期国债期货主力合约涨 0.06%报101.216元。为呵护银行净息差，近期MLF降息预期落空，但一季度仍有降准降息预期，预计下周LPR数据维持不变。 12月经济整体平稳运行，但经济仍处于修复阶段，内生动力仍不足。在政策的持续作用下，工业增加值继续稳步提升，零售同比有所回落，仍处于历史较低位置，后续消费可能仍有改善空间。地产端延续弱势，但利好政策不断出台，竣工和销售数据略有好转，而70大中城市二手房价格普遍回落；房地产市场仍处于调整过程中，后续继续关注地产端修复的持续性。当前经济整体仍然较弱，对股市支撑力度有限，利多债市。十年期国债收益率2.5028（-0.68BP），十年期美债收益率4.15%（+1BP），中美利差倒挂为-1.6472%（-1.68BP）。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏强。 ▼有色篇▼ 铜：1月21日SMM1#电解铜均价67850元（200），A00铝均价18830元（-60）；LME铜库存157875(+0.35%)吨,铝库存555225(-0.19%)吨；投资建议：据mysteel,下游入市接货情绪并未明显改善，市场部分贸易商仍存小幅挺价情绪，但现货成交表现一般，升水高报低走。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC34.6美元/吨，国内政策继续发力，短期美元指数回升，操作上建议观望。 锌：1月21日SMM0#锌锭均价20890元（-40），1#铅均价16200（150）；LME锌库存202050(-1.02%)吨,铅库存112225(-0.36%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降10元/吨，天津市场升贴水下降10元/吨，佛山市场升贴水上涨50元/吨。昨日锌价震荡，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费有所回升，短期美元指数回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，操作上建议观望。 铝：期货端，2024年1月15日-1月19日，沪铝2403震荡下行，报收于18660元/吨，周跌幅1.82%。截至2024年1月19日，伦铝收盘价为2172.5美元/吨，较1月12日降43美元/吨；截至2024年1月19日，沪伦比8.59，较1月12日持平，LME三月期理论利润为正，进口窗口打开。宏观及政策方面，美国经济较强韧，美联储官员言论偏鹰，降息预计后延；中国2023年度GDP增速5.2%，宏观调控低于预期；供给端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；1月18日当周全国电解铝周产量80.78万吨，较上一周上升0.01万吨，周产量基本保持稳定；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率60.8%，较前一周下降0.1%；目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求有可能进一步减弱，开工率大幅反弹可能较低；库存端，本周铝锭库存再度去化，1月18日，国内铝锭社会库存升至45.7万吨，较前一周下降1.8万吨，处于历史低位；全国铝棒库存总计8.39万吨，较前一周增0.01万吨，关注后续铝锭库存变化情况；综上，美经济表现出韧性，美联储官员言论偏鹰，降息预期延后，美元指数反弹，而中国降息未至，宏观调控低于预期；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费有面临进一步走弱压力；铝锭库存继续去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，继续下降空间或受限；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；关注铝锭累库和氧化铝后续基本变动 情况。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2024年1月15日-1月19日，氧化铝2403先大幅下跌，而后窄幅震荡，整体重心下移，开盘3351元/吨，收至3238元/吨，较前一周跌3.89%。供给端，中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧；周内几内亚燃料供应问题有进一步缓解；重庆、山东各有氧化铝企业因故压产，时约一周；未来矿源紧张问题或仍为掣肘；需求端，电解铝厂产能运行较为稳定，维持于约4200万吨/年水平，暂无相关区域电解铝企业增减产信息；1月18日当周，全国电解铝周产量80.78万吨，较上一周上升0.01万吨，周产量基本保持稳定；港口库存方面，截至1月18日，氧化铝国内港口总计库存为16万吨，较上周同期上升2.9万吨；综上，全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，周内，几内亚柴油供应紧张局面得到进一步缓解，重庆、山东各有氧化铝企业因故压产，时约一周，鉴于此次氧化铝企业预计压产时间较短，仅影响焙烧环节，恢复正产后可迅速将产量空缺弥补，整体影响有限；现货流通偏紧，价格较为坚挺，整体期价涨跌空间均有限。生产企业可以逢高择机卖出