存储整体合约价逐季上涨，台积电23Q4营业收入超预期

证券研究报告 存储整体合约价逐季上涨，台积电23Q4营业收入超预期 电子行业强于大市 平安证券研究所TMT团队 分析师：付强S1060520070001（证券投资咨询）邮箱：FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云S1060523070002（证券投资咨询）XUBIYUN372@pingan.com.cn 2024年1月21日 请务必阅读正文后免责条款 行业要闻及简评：1）根据台积电23Q4法说会，23Q4台积电实现营收196亿美元，同比下滑1.5%，环比增加13.6%，毛利率达53%，净利率达38.2%；2）根据TrendForce最新预测数据，预计24Q1-24Q4期间DRAM以及NANDFlash整体合约均价呈现逐季环比涨价的态势；3）根据IDC数据，2023年全球智能手机出货量同比下滑3.2%至11.7亿部，为近十年最低的全年 出货量；4）根据TechInsights预测数据，2023年全球半导体行业资本支出约为1600亿元，相较2022年下滑明显，预计2024年将同比小幅回升。 一周行情回顾：本周，半导体行业指数出现下跌，周涨幅为-1.06%，跑输沪深300指数0.62个百分点；2023年年初以来，半导体行业指数下跌17.38%，跑输沪深300指数1.83个百分点。该指数所在的申万二级行业中，本周半导体行业指数表现相对较好。 投资建议：我们认为当前消费电子有所回暖，半导体国产化进程持续推进，此外，AI带来的算力产业链也将持续受益，半导体行业当前处于周期筑底阶段，待下游行情复苏，将推动半导体新一轮上升周期，看好行情复苏及AI算力产业链两条主线。推荐芯碁微装、北方华创、中科飞测、华海清科、鼎龙股份等；关注AI+半导体投资机会，推荐芯原股份、源杰科技、长光华芯。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。 台积电：23Q4营收达196亿美元，超过公司此前指引预期 根据台积电23Q4法说会，23Q4台积电实现营收196亿美元，同比下滑1.5%，环比增加13.6%，毛利率达53%，净利率达38.2%。其中，根据工艺制程划分，23Q4公司3nm制程营收占比提升至15%，5nm制程占比达35%；另外，分平台来看，23Q4高性能计算占公司总营收比例达43%，智能手机营收占比达43%；业绩指引方面，台积电预计24Q1营收为180-188亿美元，中值同比增加10%。 台积电季度营收及同比增速（单位：亿美元）台积电23Q4营收结构（按平台划分） 3 资料来源：半导体产业纵横，台积电官网，平安证券研究所 TrendForce：预计2024年DRAM及NANDFlash合约均价逐季提升 根据TrendForce最新预测数据，预计24Q1-24Q4期间DRAM以及NANDFlash整体合约均价呈现逐季环比涨价的态势。分季度来看，不论是DRAM还是NANDFlash，24Q1的整体合约均价环比涨幅明显超过其他季度，其中，预计2024年第一季度DRAM整体合约均价将环比提升13-18%，而NANDFlash整体合约均价有望环比提升18-23%。 资料来源：TrendForce，平安证券研究所 24Q1-24Q4DRAM及NANDFlash季度合约价涨幅预测 4 IDC：2023年全球智能手机出货量达11.7亿部 根据IDC数据，2023年全球智能手机出货量同比下滑3.2%至11.7亿部，为近十年最低的全年出货量。从市场份额来看，2023年苹果全球出货量达2.35亿部，市场份额由2022年的18.8%增加至2023年的20.1%，超过三星在全球市场位列首位，其次为三星和小米，出货量分别达2.27亿部和1.46亿部，全球市占率分别为19.4%和12.5%。 全球前五大品牌智能手机出货量情况（单位：百万部） 5 资料来源：IDC，平安证券研究所 TechInsights：预计2023年全球半导体行业资本支出约1600亿美元 根据TechInsights预测数据，2023年全球半导体行业资本支出约为1600亿元，相较2022年下滑明显，预计2024年将同比小幅回升。其中，2023年半导体设备的资本支出约为1334亿美元，同比下滑2.8%，预计2024年将同比增加3.4%至1379亿美元。 2019-2024年全球半导体行业资本支出情况 6 资料来源：TechInsights，平安证券研究所 本周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均出现大幅上涨。1月19日，美国费城半导体指数达到4375.65，周涨幅为7.98%；中国台湾半导体指数为425.75，周涨幅为5.03%。 2023年年初以来费城半导体指数表现2023年年初以来中国台湾半导体指数表现 4500 500 450 4000 3500 400 350 3000 300 2500 250 2000 资料来源：Wind，平安证券研究所 200 7 本周，半导体行业指数出现下跌，周涨幅为-1.06%，跑输沪深300指数0.62个百分点；2023年年初以来，半导体行业指数下跌17.38%， 跑输沪深300指数1.83个百分点。该指数所在的申万二级行业中，本周半导体行业指数表现相对较好。 2023年年初以来半导体行业指数相对表现本周半导体及其他电子行业指数涨跌幅表现 沪深300半导体(申万)相对涨跌幅 % 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 % % % % % 0 0% -1.06% -1.87% -2.30% -3.48% -3.35% -4.02% -5.33% -0.44% -1% -10 -2% -20 -30 -3% -4% -40 -50 -5% -6% -60% 8 资料来源：Wind，平安证券研究所 截至本周最后一个交易日，半导体行业整体P/E（TTM，剔除负值）为54.3倍。本周，半导体行业150只A股成分股中，21只股价上涨， 129只下跌。 半导体行业涨跌幅排名前10位个股 涨幅前10位 跌幅前10位 序号 股票简称 涨跌幅% PETTM 序号 股票简称 涨跌幅% PETTM 1 寒武纪-U 12.40 - 1 芯海科技 -13.91 - 2 新洁能 9.94 37.7 2 聚辰股份 -10.66 44.5 3 通富微电 8.90 - 3 长光华芯 -9.69 4212.4 4 华岭股份 8.47 47.1 4 臻镭科技 -9.50 103.6 5 北方华创 8.06 37.4 5 国芯科技 -9.04 - 6 捷捷微电 6.99 55.1 6 美芯晟 -8.88 155.0 7 海光信息 6.76 154.1 7 帝奥微 -8.84 111.2 8 扬杰科技 6.67 26.4 8 长川科技 -8.64 143.5 9 大港股份 5.81 70.6 9 灿瑞科技 -8.50 - 10 中微公司 5.09 57.0 10 有研硅 -8.39 45.3 9 资料来源：Wind，平安证券研究所 我们认为当前消费电子有所回暖，半导体国产化进程持续推进，此外，AI带来的算力产业链也将持续受益，半导体行业当前处于周期筑底阶段，待下游行情复苏，将推动半导体新一轮上升周期，看好行情复苏及AI算力产业链两条主线。推荐芯碁微装、北方华创、中科飞测、华海清科、鼎龙股份等；关注AI+半导体投资机会，推荐芯原股份、源杰科技、长光华芯。 10 供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压将持续，全球半导体行业产业链更为破碎 的风险加大。半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被"卡脖子"的风险依然较高。 政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 市场需求可能不及预期。当前国内经济增长压力依然较大，占比较大的计算、存储和通信等领域市场需求增长可能 受到冲击，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。 国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进 程。 电子信息团队 行业 分析师/研究助理 邮箱 资格类型 资格编号 半导体 付强 fuqiang021@pingan.com.cn 投资咨询 S1060520070001 徐碧云 XUBIYUN372@pingan.com.cn 投资咨询 S1060523070002 电子 徐勇 XUYONG318@pingan.com.cn 投资咨询 S1060519090004 11 股票简称 股票代码 1月19日 EPS（元） PE（倍） 评级 收盘价（元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 芯原股份 688521 41.28 0.15 0.29 0.36 0.46 275.2 142.3 114.7 89.7 推荐 源杰科技 688498 138.89 1.18 1.20 1.63 2.16 117.7 115.7 85.2 64.3 推荐 中科飞测 688361 64.53 0.04 0.41 0.61 0.81 1613.3 157.4 105.8 79.7 推荐 长光华芯 688048 48.27 0.68 0.45 0.60 0.90 71.0 107.3 80.5 53.6 推荐 华大九天 301269 88.96 0.34 0.46 0.62 0.82 261.6 193.4 143.5 108.5 推荐 北方华创 002371 250.70 4.44 7.10 9.23 11.87 56.5 35.3 27.2 21.1 推荐 华海清科 688120 182.15 3.16 4.46 5.90 7.39 57.6 40.8 30.9 24.6 推荐 天岳先进 688234 57.95 -0.41 0.11 0.39 1.05 -141.3 526.8 148.6 55.2 推荐 芯碁微装 688630 71.08 1.04 1.39 2.02 2.90 68.3 51.1 35.2 24.5 推荐 12 资料来源：Wind，平安证券研究所 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、 复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观