行业周报●社会服务 2024年01月21日 春节出行预期升温,建议关注旅游板块机会 核心观点: 板块表现:本周SW社服行业涨跌幅为-3%,落后沪深300指数2.6pct,在所有31个行业中涨跌幅排名第15位。其中,各细分板块涨跌幅分别为:旅游及景区(+3.5%),酒店餐饮(-0.4%),教育(-5.4%),专业服务(-8.5%)。 重点公告&事件:(1)携程:春节期间国内旅游订单同比增长超7倍;(2)国铁集团预计2024年春运预计全国铁路将发送旅客4.8亿人次;(3)三部门开展专项行动,排查校外培训机构15万余所。 板块跟踪: 教育:教育部寒假严查变相违规培训,1月头部教育公司业绩披露有望进一步验证产业趋势。24年寒假教育部全面部署校外培训治理工作,严厉打击各类变相违规培训,符合此前政策监管基调。考虑板块近期回调较为充分,我们认 社会服务 推荐 (维持) 顾熹闽:021-20252670:guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522070001 分析师 相对沪深300表现图 2024-01-19 为1月龙头教育公司披露最新季度财报有望催化行情,重申看好聚焦K9新素 社会服务沪深300 养+高中个性化教育服务的教培公司,推荐学大教育,建议关注科德教育、新东方-S、好未来等。 免税:2023年海南离岛免税销售仍在修复,等待政策与国内消费复苏信号。据海口海关,2023年海南离岛免税销售金额437.6亿元/同比+25%,免税客单价6478元/同比-22%,表明免税消费依旧疲软。目前海南已进入传统旅游旺季,但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏。中长期看,我们认为免税行业底层逻辑未变,中国中免卡位国内核心免税流量渠道,伴随消费复苏推进,离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。 旅游:OTA春节预定数据亮眼,春节出游人次有望保持较快增长。2024年铁路/民航春运人次将分别恢复至19年的118%/110%,其中铁路恢复率环比元旦有所回落,但民航恢复率基本持平;另据携程数据显示,春节期间国内旅游订单同比增长超7倍,元旦以来国内游的边际改善趋势有望在春节延续。重申年度策略观点,我们认为国内游市场将回归疫情前约10%的常态化增速,对于具备内生增长动力和外延扩张预期的旅游标的不必悲观,优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的,推荐天目湖、三特索道。 酒店:关注春节假期催化,或带动酒店休闲游需求释放。元旦假期过后,国内酒店需求环比显著下降,12.31-1.6国内酒店整体RevPAR恢复至19年同期82%/环比上周-35pct。飞猪数据显示,截至目前酒店预订量较19年同期增长 1.6倍。我们认为春节假期国内休闲游需求释放或短期提振酒店行业RevPAR,中长期看,酒店行业格局边际向好,产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改,头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比,推荐锦江酒店,首旅酒店,建议关注华住集团。 餐饮:重点看好功能性餐饮赛道。12月餐饮收入同比+30%,增速环比+4.2pct,其中限额以上单位餐饮收入同比+37.7%,环比+7.1pct,行业边际大幅改善主要受同期低基数背景下消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势,我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道,建议关注百胜中国、达势股份。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业周报:中免Q4盈利能力改善,春运民航人次预计较2019年增长10% www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 风险提示:宏观经济持续下行的风险;行业监管政策变化的风险;新业务拓展不及预期的风险。 目录 一、行业数据4 (一)社零:12月社零增速环比回落,餐饮消费持续改善4 (二)离岛免税:海南核心机场运送旅客人次恢复率环比回升5 (三)酒店:RevPAR恢复率环比滑落,经济型酒店经营数据更优5 (四)餐饮:12月餐饮品牌拓店节奏加快8 (五)博彩:12月澳门博彩毛收入恢复率环比大幅提升8 二、行业要闻9 (一)免税/旅游零售9 (二)酒店9 (三)餐饮10 (四)旅游10 (五)教育11 三、市场动态11 (一)板块行情:本周社服板块表现落后沪深30011 (二)个股行情:个股表现分化明显12 四、重点覆盖股票盈利预测与估值13 五、风险提示13 一、行业数据 (一)社零:12月社零增速环比回落,餐饮消费持续改善 12月社零同比+7.4%,增速环比回落。据国家统计局数据显示,2023年12月,我国社零售总额4.4万亿元,同比增长7.4%,增速环比下降2.7pct,剔除低基数影响,两年复合增速2.7%。其中,除汽车以外的消费品零售额3.8万亿元,同比增长7.9%,增速环比下降1.7pct,剔除低基数影响,两年复合增速2%。 图1:社零总额当月同比图2:除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 -30 当月同比(%) 40 30 20 10 0 -10 -20 当月同比(%) 资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院 分渠道看,线下实物消费增速放缓,但线上有所提升。2023年12月,全国网上、线下商品和服务零售额分别同比+10.7%、-2.7%,增速环比+0.02pct、-13.2pct,线上零售环比小幅改善。2023年,全国网上商品和服务零售额15.4万亿元,同比增长11%,其中实物商品网上零售额13万亿元, 同比增长8.4%,社零总额占比为27.6%,在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长11.2%、10.8%、7.1%。 图3:网上&线下商品和服务零售额当月同比图4:网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 -30 网上商品和服务零售额:当月同比(%)线下商品和服务零售额:当月同比(%) 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 网上商品和服务零售额:累计同比(%) 线下商品和服务零售额:累计同比(%) 资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院 分类型来看,餐饮消费增速持续回升,商品零售增速有所滑落。2023年12月,餐饮收入、商品零售额分别同比增长30%、4.8%,增速分别环比+4.2pct、-3.2pct。2023年餐饮收入累计同比增长20.4%,剔除低基数影响,两年复合增速6.2%,仍低于疫前9%水平。 图5:社零:商品零售&餐饮收入当月同比图6:社零:商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 -50 餐饮收入:当月同比(%)商品零售:当月同比(%) 90 70 50 30 10 -10 -30 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 -50 餐饮收入:累计同比(%)商品零售:累计同比(%) 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院 (二)离岛免税:海南核心机场运送旅客人次恢复率环比回升 本周海南核心机场运送旅客人次恢复率环比回升,具体来看: 海口美兰机场:1.14-1.20海口美兰机场进出港航班4327架次/同比+17%,进出港航班运送旅客63.1万人次/同比+23%,分别恢复至2019年同期123%、123%,恢复率分别环比上周持平、+4pct。 三亚凤凰机场:1.13-1.19三亚凤凰机场进港航班1303架次/同比-26%,进港航班运送旅客25.8万人次/同比+6%,分别恢复至2019年同期81%、123%,恢复率分别环比上周-1pct、+4pct。 图7:海口美兰机场运送旅客量及恢复率 图8:三亚凤凰机场进港旅客量及恢复率 运送旅客(人次,左轴)运送旅客恢复率(右轴) 100,000150% 80,000135% 120% 60,000 105% 40,000 90% 20,00075% 060% 进港旅客(人次,左轴)进港旅客恢复率(右轴) 40,000150%135% 30,000 120%20,000105%90% 10,000 75%060% 资料来源:美兰机场官方微博,中国银河证券研究院 资料来源:凤凰机场官方微博,中国银河证券研究院 (三)酒店:RevPAR恢复率环比滑落,经济型酒店经营数据更优 据STR数据,12.31-1.6国内酒店客房总供给2568万间夜,较2019年同期+16.4%;国内酒店客房总需求为1427万间夜,较2019年同期+0.1%。OCC为55.6%,较2019年同期-14.1pct;ADR为457元/间,较2019年同期-4.1%;RevPAR为254元/间,较2019年同期-17.5%。 100 80 60 40 20 0 700 600 500 400 300 200 100 0 100 80 60 40 20 0 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 2023-10-29 2019 2023-11-05 2023-11-12 2023-11-19 2023-11-26 2023-12-03 2023-12-10 2023-12-17 2023-12-24 图12:中国大陆整体酒店供求同比(%) 图14:中国大陆经济型酒店ADR(元/间) 2023-12-31 2023-08-06 资料来源:STR,中国银河证券研究院 据STR数据,12.31-1.6国内经济型酒店客房总供给671万间夜,较2019年同期+7.7%;国内经济型酒店客房总需求为412万间夜,较2019年同期-2.2%。OC