23年收入超预期增长，L-PAMiD新品放量

公司研究 电子半导体 23年收入超预期增长，L-PAMiD新品放量 2024年01月18日 公司点评 买入/维持唯捷创芯(688153) 目标价: 昨收盘:65.50 走势比较 60% 太42% 平24% 23/1/17 23/3/25 23/5/31 23/8/6 23/10/12 23/12/18 洋6% 证(12%) 券(30%) 股唯捷创芯沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)418.17 公总市值/流通(百万元)27,390.00司12个月内最高/最低价79.40/44.90证相关研究报告 券研 究证券分析师：张世杰 报电话： 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523020001 事件：公司发布全年业绩预告，预计2023年度实现营业收入29.5亿元，同比增长28.8%；归母净利润9500万元，同比增长77.93%；扣非归母净利润8690万元，同比增长325.43%。。 公司23年收入超预期增长，L-PAMiD新品放量。公司预计23年收入较上年增长29%，大超预期，主要源自：公司新产品高集成度模组L-PAMiD为国内率先批量出货厂商，迅速实现市场突破，目前已导入国内多家头部手机品牌，实现大规模量产出货；Wi-Fi产品销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量；5G产品收入稳步提升，占PA类产品收入超50%。公司23年利润同比增长78%，净利率3.22%，较上年同期增长0.89pct，盈利能力持续优化。 23Q4收入高速增长，盈利能力大幅提升，拐点向上趋势确立。公司预计23Q4收入13.39亿元，同比增长162.54%，环比增长85.97%；归母净利润1.08亿元，同比增长27倍，扭亏为盈，环比增长86.20%；扣非 归母净利润1.02亿元，同比增长8.9倍，扭亏为盈；收入、利润端均迎来拐点向上。公司23Q4净利率8.07%，较上年同期净利率-0.85%有大幅提升。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营业总收入分别为29.50、38.83、49.59亿元，同比增速分别为28.94%、31.67%、27.68%；归母净利润分别为0.95、4.20、7.46亿元，同比增速分别为77.94%、341.80%、77.77%，对应2023-2025年PE分别为223X、51X、28X，考虑到公司L- PAMiD有望持续大幅放量，业绩拐点向上趋势确立，给予“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。 盈利预测和财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2287.88 2950.00 3884.27 4959.30 （+/-%）-34.79 28.94 31.67 27.68 归母净利（百万元）53.39 95.00 419.72 746.13 （+/-%）178.04 77.94 341.80 77.77 摊薄每股收益（元）0.13 0.23 1.03 1.83 市盈率（PE）397.59 223.44 50.58 28.45 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 381 2536 2648 2883 3723 营业收入 3509 2288 2950 3884 4959 应收和预付款项 201 154 192 207 295 营业成本 2534 1586 2098 2625 3242 存货 1074 986 1050 1388 1734 营业税金及附加 7 2 18 3 4 其他流动资产 57 108 79 85 86 销售费用 44 32 41 42 47 流动资产合计 1741 3795 3988 4588 5869 管理费用 481 166 183 232 283 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 11 -47 -22 -56 -56 投资性房地产 0 — — — 0 资产减值损失 1 -34 -5 -6 -7 固定资产 190 275 278 287 271 投资收益 6 8 6 8 7 在建工程 0 — — — 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 26 39 49 59 69 营业利润 14 89 115 495 878 长期待摊费用 0 — — — 0 其他非经营损益 2 4 5 5 5 其他非流动资产 82 115 84 85 79 利润总额 16 93 120 500 882 资产总计 2039 4225 4399 5018 6290 所得税 84 39 25 80 136 短期借款 39 177 0 0 557 净利润 -68 53 95 420 746 应付和预收款项 622 81 337 546 538 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 52 0 -9 -22 -40 归母股东净利润 -68 53 95 420 746 其他负债 27 28 16 14 14 负债合计 941 393 474 673 1198 预测指标 股本 360 409 409 409 409 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 943 3571 3571 3571 3571 毛利率 27.76% 30.68% 28.88% 32.42% 34.63% 留存收益 -203 -150 -55 365 1111 销售净利率 -1.95% 2.33% 3.22% 10.81% 15.05% 归母公司股东权益 1099 3832 3926 4345 5092 销售收入增长率 93.80% -34.79% 28.94% 31.67% 27.68% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 股东权益合计 1099 3832 3926 4345 5092 净利润增长率 11.98% 178.04% 77.94% 341.80% 77.77% 负债和股东权益 2039 4225 4399 5018 6290 ROE -6.23% 1.39% 2.42% 9.66% 14.65% ROA -3.35% 1.26% 2.16% 8.36% 11.86% 现金流量表（百万） ROIC -11.77% 1.77% 5.80% 25.90% 37.43% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) -0.17 0.13 0.23 1.03 1.83 经营性现金流 32 -89 286 300 341 PE(X) -310.27 397.59 223.44 50.58 28.45 投资性现金流 -223 -306 -25 -108 -93 PB(X) 19.32 5.54 5.41 4.89 4.17 融资性现金流 78 2512 -149 44 592 PS(X) 6.19 9.49 7.36 5.59 4.38 现金增加额 -119 2153 112 236 839 EV/EBITDA(X) 304.29 164.69 116.01 36.48 20.81 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。