豆油周报：库存下降，豆油价格小幅反弹

和合期货：豆油周报（20240115-20240119） ——库存下降，豆油价格小幅反弹 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn 摘要： 供应方面，目前南美产区降雨持续改善，有助于恢复当地大豆单产，南美大豆总供应增加的预期仍在，在成本端利空豆油价格。美国农业部12月供需报告，数据利空大豆价格，但是对于豆油需求方面有一定提振。国内方面，压榨量小幅回升，但是豆油库存继续下降。目前春节备货需求逐步向好，继续关注下游提货量情况。预计后市以区间震荡为主。 目录 一、本周行情回顾..- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 3 - 二、国内基本面分析...............................- 4 - 2.1国内大豆价格偏弱震荡..- 4 - 2.2中国大豆进口量同比提高..- 5 - 2.3压榨量小幅回升，但仍处低位..- 6 - 2.4油厂开机率小幅增长..- 7 - 2.5国内豆油库存小幅下降..- 8 - 2.62024年1月中国农产品供需形势分析.........- 三、国外基本面情况...............................- 89 -- 3.1美豆价格再创新低..- 9 - 3.2CBOT豆油震荡反弹.........................- 9 - 3.3美国农业部出口检验和压榨周报.............-10- 3.4 美国全国油籽加工商协会（NOPA）12月压榨报告-10 - 3.5 美国农业部12月供需报告..- 11 - 四、后市展望....................................- 12 - 五、风险点..- 12 - 风险揭示：..- 13 - 免责声明：..- 13 - 一、本周行情回顾 1.1期货行情 本周豆油震荡反弹。豆油主力合约y2405本周开盘价7538元/吨，最高价7624元/吨，最低价7378元/吨，收盘价7612元/吨，较上周收盘价上涨104， 涨幅1.39%，成交量256.8万手，较上周减少36541手，持仓量58.0万手，较 上一周减少5958手。 1.2现货行情 图1：大连豆油2405期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 截至1月19日，国内豆油现货均价为8250元/吨，周环比上涨60元/吨。根据中国粮油商务网统计数据显示，2024年第2周，国内豆油现货成交量为107500吨，较前一周增加13200吨，增幅14.0%。上周豆油现货价格冲高回落，重心有所上涨，同时国内春节备货需求增加，成交量继续上涨。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国内大豆价格偏弱震荡 本周国内大豆市场价格小幅回落。截至1月18日，国内大豆均价为4860 元/吨，周环比下跌40元/吨。东北大豆现行价格已经进入谷底，但大量豆源滞留于产区，使得部分主体期待政策救市，一季度国产食用豆市主流以稳为主，供大于求的格局应视政策的落地去改变。 图4：国内大豆现货平均价 数据来源：我的农产品网和合期货 2.2中国大豆进口量同比提高 中国海关总署周五公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量为982.3万吨，环比增长24.0%，但是同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。12月食用油进口106万吨，同比减少1.9%；2023年全年食用油进口1178万吨，同比增加43.3%。12月豆油进口6万吨，同比下滑2.4%，2023年全年豆油进口40万吨，同比增加16.3%。 图5：中国进口大豆量 数据来源：海关总署和合期货 图6：中国进口豆油量（月度）数据来源：海关总署和合期货 图7：中国进口豆油量（年度）数据来源：海关总署和合期货 2.3压榨量小幅回升，但仍处低位 国家粮油信息中心监测显示，1月12日一周，国内大豆压榨量173万吨， 周环比回升10万吨，月环比下降15万吨，同比下降35万吨，较近三年同期均 值下降30万吨，处于同期偏低水平。2023年12月份以来，国内油厂周度大豆 压榨量始终处于200万吨以下，一是生猪养殖持续亏损，终端豆粕需求差，一些油厂因豆粕胀库主动降低开工率；二是近日豆粕价格大幅下跌，部分油厂因压榨利润较差下调开机率。预计短期内国内油厂将以销定产，开机率难有大幅提升。 国家粮油信息中心监测显示，1月12日一周，全国主要油厂进口大豆商业库存704万吨，周环比增加54万吨，月环比增加175万吨，同比增加278万吨。 预计1月份大豆到港量约750万吨，在油厂限产情况下，预计近期国内进口大豆将继续累库。 图8：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图9：国内油厂大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.4油厂开机率小幅增长 根据中国粮油商务网数据显示，截止1月12日一周，国内油厂平均开机率为45.22%，较前周开机率增长3.67%。上周豆油需求有所恢复，油厂开机率相较上周有所回升，整体处于正常水平 图10：国内油厂开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.5国内豆油库存小幅下降 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第2周末，国内豆油库存量 为110.2万吨，较上周减少5.6万吨，环比下降4.76%。上周油厂开机率有所恢复，但是增幅不明显，叠加下游豆粕需求一般，豆油整体供给量有限。下游贸易商开启春节前备货，消费小幅增加，豆油库存继续回落。 图11：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.62024年1月中国农产品供需形势分析 农村农业部公布《2024年1月中国农产品供需形势分析》，2023年中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每 公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年 增加56万吨，增2.8%。2023/24年度大豆生产预测数据据此调整。2023/24年度中国食用植物油产量、消费量、进出口量的预测值均与上月一致。目前，国内生猪存栏处于相对高位支撑大豆饲用需求，春节临近，居民消费有所回暖，贸易商存在补库需求。国际方面，巴西部分地区遭遇干旱天气，大豆种植进度略慢，阿根廷土壤墒情充足，大豆播种顺利，南半球预计丰产，全球大豆供给仍保持宽松预期。 三、国外基本面情况 3.1美豆价格再创新低 本周美豆价格再次下跌，创近半年以来新低。截至1月18日收盘，CBOT美 豆主连收盘价格为1213.25美分/蒲，周环比下跌13.0美分/蒲，跌幅1.06%。 美豆价格本周继续下跌，再创2023年6月12日以来的最低收盘价，接近2021 年12月以来的最低水平。主要是因为南美农业产区的降雨改善，提振当地大豆和玉米作物的供应前景；同时美国农业部供需数据显示，巴西的大豆产量预估高于预期，美国大豆单产和产量数据也高于市场预期，利空大豆价格。 图12：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.2CBOT豆油震荡反弹 本周豆油价格偏弱运行。截至1月18日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为 47.57美分/磅，周环比下跌0.87美分/磅，跌幅1.80%。虽然美豆震荡下跌，但是本周豆油价格相对坚挺，主要由于马来西亚和大连食用油市场反弹，美国农业 部上调生物燃料行业的豆油消费预期，有助于吸引投机基金减少庞大的净空单。 图13：CBOT豆油期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.3美国农业部出口检验和压榨周报 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润回升，较一周前创下的7个月低点反弹了8个百分点，结束了连续五周下滑走势。截至2024年1 月12日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.41美元，上周是2.23美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前增长22%，创下四周来最高值，但是较去年同期减少42%。截至2024年1月11日的一周， 美国大豆出口检验量为1264468吨，上周为1040628吨，去年同期为2191669吨。 3.4美国全国油籽加工商协会（NOPA）12月压榨报告 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布12月压榨报告，12月份NOPA会员企业的大豆加工量创下有史以来的最高单月压榨量。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。12月底豆油库存创下三个月新高，高于市场预期。截至12月31日，NOPA会员企业持 有的豆油库存达到13.6亿磅，较11月底的12.14亿磅增长12.1%，这是连续第 二个月增长，也是9月底以来的最高库存，但是比2022年12月底的库存17.91亿磅仍然减少24.0%。 随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工 15万蒲大豆。由于美国大豆供应充足，加上压榨利润丰厚，使得2023年第四季度压榨量保持强劲。头号大豆制成品出口国阿根廷去年遭遇历史性干旱，导致大豆严重减产，其压榨厂产能利用率不足30%。不过本年度阿根廷天气有利，大豆产量有望翻倍，预示着未来美国大豆加工厂将面临来自南美的激烈竞争压力。美国大豆压榨利润已经连续数周下滑。 3.5美国农业部12月供需报告 2023/24年度美国大豆产量预计为42亿蒲，较上月预估值上调3500万蒲。 大豆收获面积预计为8240万英亩，比早先预估下调40万英亩。单产预计为每英 亩50.6蒲，较上月预估值上调0.7蒲。本月将美国大豆供应较上月调高3100万蒲，因为期初库存略有下调，部分抵消了产量上调。美国大豆出口和压榨预估不变。由于供应上调而其它用量略微下调，本月将美国大豆期末库存调高0.35 亿蒲，达到2.8亿蒲。 本月豆油供需数据的调整包括，豆油进口上调0.5亿磅，生物燃料行业的豆 油用量上调2亿磅，但是豆油出口下调，食用、饲料及其他工业用量也做了下调。美国豆油的食用、饲料和其它工业用量下调，部分被菜籽油的进口和消费上调所抵消。 全球2023/24年度大豆产量预计为3.99亿吨，较上月调高10万吨。由于早季充沛降雨改善了阿根廷和巴拉圭的作物前景，本月将阿根廷大豆产量上调至5000万吨，较上月预期调高200万吨；巴拉圭大豆产量上调至1030万吨，较上 月调高30万吨。根据中国国家统计局的报告，本月将中国大豆产量上调2080 万吨，较上月预估高出30万吨。本月将巴西大豆产量调低至1.57亿吨，较上月 预期下调400万吨，较去年的创纪录产量1.6亿吨减少300万吨，因为巴西中西部地区和东北部降雨减少，降低单产潜力。 2023/24年度全球大豆出口预计达到1.709亿吨，较上月预估上调70万吨， 其中巴拉圭和俄罗斯的出口上调。全球大豆期末库存预计为1.146亿吨，较上月 调高40万吨，主要原因是美国和阿根廷的库存增幅超过巴西的库存降幅。 四、后市展望 供应方面，目前南美产区降雨持续改善，有助于恢复当地大豆单产，南美大豆总供应增加的预期仍在，在成本端利空豆油价格。美国农业部12月供需报告，数据利空大豆价格，但是对于豆油需求方面有一定提振。国内方面，压榨量小幅回升，但是豆油库存继续下降。目前春节备货需求逐步向好，继续关注下游提货量情况。预计后市以区间震荡为主。 五、风险点 美豆出口情况；美联储加息预期；南美产区天气 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服