聚烯烃日报：成本支撑仍存，聚烯烃小幅反弹

期货研究报告|聚烯烃日报2024-01-19 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 成本支撑仍存，聚烯烃小幅反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃小幅反弹，基差走弱，现货价格涨跌互现。上游原油小幅走强，丙烷价格回落后企稳，聚烯烃成本支撑尚可。近期较多PP停车装置重启，PP开工负荷提升，供应端压力仍存，但聚烯烃开工负荷仍较历史同期偏低。上游与中游环节库存小幅去库，库存总量维持高位。LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。下游工厂陆续放假，订单跟进不足，维持刚需采购，交投意愿不强。聚烯烃基本面仍偏弱，预计维持偏弱震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存58.5万吨，较上一日去库0.5万吨。 基差方面，LL华东基差在-40元/吨，PP华东基差在-50元/吨。 生产利润及国内开工方面，原油小幅上涨，原油制PE生产利润未亏损，PDH制PP生产利润接近盈亏平衡线。PE装置无停车与重启，福建联合一线33PP装置开车重启。近期部分装置重启，开工负荷明显提升，但总开工率仍维持低位。 进�口方面，LL进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/1/18 2024/1/17 石化库存（万吨） -0.5 58.5 59 LL01 -31 8,083 8,114 LL05 39 8,179 8,140 LL09 30 8,128 8,098 LL1-LL5 -70 -96 -26 LL5-LL9 9 51 42 LL9-LL1 61 45 -16 LL华北基差 -20 -70 -50 LL华东基差 -40 -40 0 LL华南基差 -39 21 60 brent主力（美元/桶） 0.59 78.36 77.77 LLDPE生产利润（原油制） -24 286 310 LLDPE华北 19 8,109 8,090 LLDPE华东 -1 8,139 8,140 LLDPE华南 0 8,200 8,200 HDPE注塑华东 0 7,650 7,650 HDPE低压膜华东 -100 8,300 8,400 HDPE中空华东 0 7,820 7,820 LDPE华东 0 8,950 8,950 LL华东-华北 -20 30 50 LL华南-华东 -19 91 110 HD注塑-LL（华东） -19 -459 -440 HD薄膜-LL（华东） -119 191 310 HD中空-LL（华东） -19 -289 -270 LD-LL（华东） -19 841 860 LL美金成本（元/吨） -4 8,034 8,037 LL华东进口盈亏（元/吨） 3 105 103 LL中国CFR（美元/吨） 0 920 920 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -19 91 110 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） 18 1,449 1,431 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/1/18 2024/1/17 石化库存（万吨） -0.5 58.5 59 PP01 19 7,351 7,332 PP05 33 7,348 7,315 PP09 30 7,348 7,318 PP1-PP5 -14 3 17 PP5-PP9 3 0 -3 PP9-PP1 11 -3 -14 PP华东基差 -10 -50 -40 PP华北基差 -10 100 110 PP华南基差 -83 -48 35 brent主力（美元/桶） 0.59 78.36 77.77 PP生产利润（原油制） -20 -765 -745 丙烷CFR华东（美元/吨） -1 612 613 PP生产利润（PDH制） 35 -18 -53 PP华东拉丝 23 7,298 7,275 PP华北拉丝 0 7,280 7,280 PP华南拉丝 -50 7,300 7,350 PP华东低融共聚 0 7,430 7,430 PP华东均聚注塑 -20 7,350 7,370 PP拉丝华南-华东 -73 2 75 PP拉丝华东-华北 23 18 -5 PP均聚注塑-拉丝（华东） -43 52 95 PP低融共聚-拉丝（华东） -23 132 155 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 870 870 PP拉丝进口成本（元/吨） -3 7,601 7,604 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 26 -303 -329 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -3 -38 -34 山东粉料（元/吨） -30 7,100 7,130 山东丙烯（元/吨） 20 6,850 6,830 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 180 150 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -300 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -23 152 175 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 21 1,226 1,205 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注