朝韩局势对PTA价格的影响

朝韩局势对PTA价格的影响 2024年1月16日 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 一、近期朝韩局势事件梳理 2023年以来，朝韩局势持续紧张，对立对抗不断加剧，先是朝鲜方面表示，朝韩关系“再也不是同族关系”，而是完全敌对关系，再是韩国方面表示，废除《9·19韩朝军事协议》，两国之间的“三八线缓冲区”正式作废，未来韩国将在相关地带，正常开展对敌军事训练，对此双方态度均较为强硬。进入2024年后，朝鲜半岛局势骤然紧张，韩国方面表示，要从源头上封锁朝鲜核导 威胁，韩方则表示2024年是“朝韩最有可能发生冲突的一年”。新年伊始， 朝韩双方仍继续进行军事挑衅，1月4日韩国国防部宣布为期7天的韩美跨年 联合演习结束，1月5日朝鲜在西海岸与韩国交界处靠近朝鲜的一侧，进行200 多发海岸炮射击演习，而后韩军实施一系列大规模军演，这是自2018年9月 19日韩朝签署军事协议以来，韩军首次调遣部署在西北岛屿的海军陆战队进行海上射击演习。1月8日，韩方表示，朝韩之间敌对行为禁区（缓冲区）将不再存在。由此看出朝韩冲突紧张而密集，呈现“螺旋式升级”的状态，如果冲突继续不断升级，那么对我国期货市场中PTA价格会有何影响？对此，具体分析如下。 二、PTA全球产能分布情况 从全球PTA产能分布来看，中国占全球PTA产能高达95%，其中中国大陆PTA产能占比为91%，2023年底国内PTA产能基数为8061.5万吨，较2022年底增加14.75%，韩国PTA产能占全球产能的5%，产能在452万吨。由此看出，中国PTA产能供给已然过剩，能完全实现自给自足，韩国PTA装置占全球产能比重微乎其微，并且国内PTA产能呈现逐年增长的态势。因此朝韩局势对PTA装置的直接影响几乎不存在。 图1：全球PTA产能分布（单位：万吨）图2：中国PTA产量/有效产能以及增速（单位：万吨） （数据来源：CCF）（数据来源：钢联数据） 三、PX全球产能分布情况 PX产能主要集中于亚洲地区，亚洲占比约80%，我国占全球比例50%以上，其余PX主要装置分布在韩国、日本、中国台湾以及印度等地，在经历两轮的投产后，韩国拥有了海外最大的PX产能。具体来看，2023年中国PX产能在4367万吨，韩国PX产能在1033万吨，占比13%，其次是印度567万吨、日本 368万吨、中国台湾197万吨，由于印度和日本等进口来源地的PX产能较少且差距悬殊，很难实现我国将其他进口国作为PX第一进口来源地的替代，但随着近年来PX国产化进程的不断加速，未来国产PX将逐步替代进口。 从投产时间来看，海外近两年并无新增产能，然而国内PX产能仍处于扩张周期。国内PX装置占全球PX产能的55%，从2019年大投产开始国内PX产能持续增加，产能增速为21.4%，但是2020年至今海外PX产能零新增。2023年PX的进口依存度在20%附近，韩国则作为我国PX的主要进口来源地，占中国总进口来源量的43%，因此韩国PX的检修情况对中国PX进口影响较大。中国PX产业起步较晚，加之中国PTA发展迅速且是全球最大的PTA生产国，就导致了中国PX供应缺口逐步放大，而韩国本身PX供应严重过剩，出口到中国就成为首选。因此朝韩局势对韩国的PX装置或有一定潜在影响，可能会出现存量装置供应减少的情况，从而出现PX供应紧张，但整体影响较为有限，下文具体列举了韩国的主要几套PX装置的基本情况。 图3：全球PX产能分布（单位：万吨）图4：中国PX产量/有效产能以及增速（单位：万吨） （数据来源：CCF）（数据来源：钢联数据） 四、韩国主流PX装置介绍 海外PX产能多配套有上游炼厂，仅20%使用MX、甲苯短流程工艺生产PX，整体亏损承受能力较强。截至2023年，韩国PX装置种芳烃联合装置占比约80%，短流程占比约20%，中长流程占比相对偏高，韩国的主流PX装置有GS、Hyundai/COSMO、Lotte、S-OIL、HanwhaTotal、SKGC。 图5：韩国PX装置产能分布情况（单位：万吨） 1、SKGC&SKIncheon（310万吨） （数据来源：CCF） SK集团涵盖能源化工、资讯通信生物科技、金融物流以及建筑等行业，其中能源化学和资讯通信是SK集团的两大支柱产业。 SKGC：1962年成立的韩国第一家炼油厂—其前身为韩国石油公司，这也是韩国炼油工业起步的标志。2013年与JXNipponOil&Energy合资的Ulsan AromaticCorporation工厂投产，PX产能100万吨，纯苯产能60万吨，也包括其他烯烃类的产品线。其石油事业部为SKEnergy，SKEnergy的炼油厂位于韩国蔚山，其原油加工能约84万桶/天，占韩国炼能约24%，产品涵盖了汽柴油、润滑油、沥青、液化石油气等下游产品。SKGC总计PX产能约180万吨。 SKIncheonpetrochem（SK仁川石化）：1969年成立京仁能源开发有限公司；1992年其2#炼油厂和BTX设施投入运营；2006年被SKincOilCo.,Ltd.收购后更名为SKIncheonOilCo.,Ltd.；2008年并入SKenergyCo.,Ltd.；2013年新成立SK仁川石化，其PX产能为130万吨，原油加工能力约 34.88万桶/天。 2、HanwhaTotalEnergies（200万吨） 原油加工能力仅约18万桶/天，以超轻质原油为主，为两个芳烃工厂提供 原料来源；当前，其产能方面乙烯153万吨、PX200万吨、苯乙烯104万吨、 聚丙烯112万吨。 3、S-OIL（185万吨） S-Oil是一家韩国石油精炼公司，总部位于首尔。自1980年第一座原油蒸馏装置（9万桶/日）开始商业运营以来，S-OIL曾两次扩建设施，目前其拥有三座原油蒸馏装置，原油加工能力为66.9万桶/天。011年4月，S-OIL对原油精炼工艺进行了改造，其芳烃联合装置竣工后，新增PX产能约105万吨，S-Oil目前总计PX产能185万吨，纯苯产能约60万吨。2018年，在沙特阿美的投资支持下，S-Oil顺利完成了公司最大的项目RUC/ODC项目，将石化业务领域拓展至烯烃下游。 4、HYUNDAICOSMO（146万吨） HDHyundaiCosmo是一家石化公司，成立于2009年11月，由现代Oilbank和日本炼油公司CosmoOil共同投资。总计PX产能约146万吨，纯苯产能37万吨。旨在应对中国和印度等亚洲国家日益增长的石化产品需求。其1#BTX原 料为原油蒸馏装置生产的石脑油；考虑到投资效率和经济可行性，2#投入MX （混合二甲苯）作为原料，现代Oilbank和日本CosmoOil各位前提供50%MX原料。 5、GSCaltex（135万吨） GS集团是韩国一家私营石油公司，由GS与雪佛龙合资。其炼油厂位于韩国丽水，目前其原油加工能力为80万桶/天，为韩国第二大炼油企业。2003 年其第三芳烃工厂竣工，涉及总芳烃产能约220万吨/年，其中PX产能约120万吨/年。2006年其炼厂产能扩大至72.25万桶/天。2007年其芳烃装置产能由220万吨/年扩建至280万吨/年。目前，其芳烃总产能约280万吨，其中PX 产能约135万吨，纯苯93万吨，甲苯17万吨，MX35万吨。 五、总结 从成本端PX方面来看，韩国PX产能占全球PX产能的13%，我国进口PX来源于韩国的比重在43%，我国PX进口依存度从2022年的28%下降至目前的20%左右，进口数量逐年下滑，PX总体处于国内投产逐步替代进口量的进程中。由于韩国拥有了海外最大的PX产能，对PX海外价格有着举足轻重的影响，且是我国PX的重要进口来源地，因此朝韩冲突会通过PX的供应影响到PTA，虽我国PX供应仍存缺口，但随着中国PX的国产化进程不断加速，进口份额不断减少，未来国产PX有望持续替代进口。我们认为朝韩局势虽日益紧张，但目前仅停留在“叫板”阶段，双方有较多顾忌因素存在，朝韩发生战争的概率较小，在当前大环境下，尚能保持稳定。假设如果发生战争冲突，我们认为是将通过对成本端PX的影响作用到PTA，主要会导致PX海外供应紧张，从而助推PX短期价格上涨，成本端走强或对PTA盘面价格短期有一定提振作用，但需结合供需基本面情况具体分析其上涨幅度。 7 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com