餐饮旅游行业动态跟踪：出游景气度高预演春节行情，公募持仓度低或迎来均值回归

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 出游景气度高预演春节行情，公募持仓度低或迎来均值回归 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年01月16日 核心观点 航空预测数据、旅游预定数据超预期，预计寒假及春节假期旅游市场景气度较高。据民航局预测，2024年春运（1月26日至3月5日，共40天），全国民航旅客运 输量预计将达到8000万人次、日均200万人次，较19年春运+9.8%，较23年春 运+44.9%。携程数据显示，截至1月13日，春节假期国内游、出境游、入境游订单均大幅增长。其中北方冰雪游、南方温泉避寒游“南北互换”是国内游热门，春节期间旅游订单同比增长超7倍；出境游、入境游订单均同比增长10倍以上。北方 城市哈尔滨旅游热度从元旦延续至春节假期，从2023年未进入前十攀升至2024年 第五位，旅游预订同比增长超14倍。而三亚、昆明等北方游客喜欢的避寒游城市旅 游订单同比增长分别超2倍、超6倍。春节期间，冰雪游产品订单量同比增长超10倍，热门目的地多为北方城市，包括哈尔滨、牡丹江、长春、白山等。现阶段旅游产品预定数据同比高速增长，甚至超过19年同期水平，寒假及春节假期旅游市场预计表现出高景气度，同时各地学生寒假从本周开始，冬天小旺季逐步预热，催化春节行情提前演绎。 景区板块公募持仓度低，或迎来均值回归。旅游及休闲板块（剔除免税后），2016-2019年，全部公募基金持仓市值分别为118/62/69/83亿元，占股票投资市值比分别 为0.74%/0.37%/0.50%/0.58%，2023年中报持仓市值为90亿元，占股票投资市值比为0.18%；普通股票型+偏股混合型基金板块持仓从16年的104亿，下降至23 年中报的68亿，持仓占股票投资市值比重从16年0.92%，下降至23年中报的 0.20%，已处于历史低位，预计23年年报情况与23年中报持平；预计伴随开年旅游数据火爆，跨行业比较下景气度高，景区板块有望获得机构资金青睐，基金配置比例提升或带来超额收益。 我国老龄化大背景下，银发经济有望进入发展快车道。据测算，预计“十四五”时期，60岁及以上老年人口总量将突破3亿，占比将超过20%，进入中度老龄化阶 段。2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。人口老龄化趋势加速，未来退休群体扩大，大量有钱有闲的低龄老年人将充实旅游消费客群，平滑旅游淡旺季差异，提升景区类公司业绩。今日国务院办公厅印发的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》提出推进产业集群发展，规划布局10个左右高水平银发经济产业园区。推动品牌化发展，培育银发经济领域龙头企业。开展高标准领航行动，在养老服务、适老化改造等领域开展标准化试点。拓宽消费供给渠道，引导电商平台、大型商超举办主题购物 节，支持设立银发消费专区。未来相关政策支持或加速出台，利好老年人消费相关标的。 投资建议与投资标的 建议关注板块内估值较低的九华旅游(603199，未评级)，治理改善标的三特索道(002159，未评级)，全国布局的宋城演艺(300144，买入)，交通改善催化标的黄山旅游(600054，买入)、天目湖(603136，未评级)，及其他名川大山和度假标的如峨眉山A(000888，买入)、张家界(000430，未评级)。 风险提示 消费力恢复不及预期，自然灾害影响，突发公共卫生事件 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 上海旅游餐饮IP热度提升，文旅消费有望 2024-01-10 保持韧性：——《繁花》热映之下探寻旅游餐饮投资机会机场免税迎来新生，深度携手共赢做大 2023-12-28 元旦旅游预订热度较高，短期关注景区及 2023-12-25 出境游市场机会：——社会服务行业周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：公募基金景区及旅行社持仓占比情况图2：普通股票+偏股混合型基金景区及旅行社持仓占比情况 140 120 100 80 60 40 20 0 市值(亿元)占净值比(%)占股票投资市值比(%) 0.8 0.6 0.4 0.2 0 120 100 80 60 40 20 0 市值(亿元)占净值比(%)占股票投资市值比(%) 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。