商品期货早班车

2024年01月15日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周五以伦敦金计价的国际金价上涨0.98%，最终收2048.675美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价上涨1.93%，收23.175美元/盎司，国内走势类似，沪金主力上涨0.94%收483.02元/克，沪银主力涨1.36%，收5971元/千克。基本面：上周四CPI数据超过预期，通胀依旧有升温迹象。从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因依旧是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在3.9%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降。相对而言，我们更看好24年二季度后的白银表现，矿端供应连年减产可能在24年持续，冶炼端白银副产下降令银锭供应受限，需求端，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，印度需求可能在24年重新恢复增长，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。交易策略：短期由于预期修复，贵金属可能短线存在反弹可能中长线白银上我们建议关注海内外库存变化（上期所1102吨，减少12吨，金交所1427吨，上周下降17吨），谨慎持有白银多单，观点仅供参考。风险点：光伏装机不及预期，美联储快速加息。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行。基本面：供应端，铜矿加工费已经跌破50美金，铜矿的供应紧张不言而喻。精废价差1500元左右。精铜杆开工率周度环比上行10%，价格下跌后下游采购点价积极。交易策略：CME反映的海外降息预期重新回到7次左右，建议等待宏观情绪企稳后逢低买入。风险点：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 碳酸锂 市场表现：碳酸锂2407小幅回落收102850元/吨，07持仓量-1772手。纯碱05合约震荡回落收1827元/吨，SMM电池级碳酸锂现货价格环比+0.02至9.61万元/吨，电池级氢氧化锂持平至8.48万元/吨。LC现货-07价差走窄至-0.67万元/吨，03-04价差走窄至-0.41万元/吨。基本面：供给端，未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注，Finniss暂停采矿作业、Atacama盐滩通道因本地社区抗议封堵扰动锂供应，但长期有限；进入1月，需求端，动力、储能电池需求环比转弱，消费电子需求较好但占比较低，现货价格持稳多为期现商套利资金，不代表真实需求。库存端，上周碳酸锂+1851吨，12月氢氧化锂月度-0.4万吨，碳酸锂维持需求疲弱，被动累库的趋势。交易策略：预计反弹接近上沿，反弹给出逢高抛空/套保机会。风险提示：1，海外矿山增、投产不及预期；2，价格高波动率风险。 镍与不锈钢 市场表现：沪镍02合约继续反弹收至129420元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报131425元/吨，镍豆环比+1100元/吨至126625元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水4650元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至927.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格偏弱震荡，02合约小幅走低收13885元/吨，废不锈钢报价持平至9550元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅走高。基本面：供给端，电解镍、镍铁与中间品等含镍产品均仍处于产能释放周期，中期过剩趋势较为明显，但随着价格下跌，12月镍铁、硫酸镍产量环比均有下降；需求端，中国12月PPI同比-2.7%，高于预期、前值。12月社会融资规模增量+1.94万元，M1同比+1.3%，均低于预期。1-2月三元电池排产继续偏弱，三元电池相对较差，拖累镍元素需求，不锈钢排产环比-2.8%，整体对镍元素呈中性，镍元素需求端驱动不足。库存端，纯镍隐形库存加速显性化，昨日+498吨。交易策略：短期扰动，镍价偏强，建议逢高空镍/不锈钢比价，观点仅供参考。 期货研究 风险提示：1，宏观需求大幅下降；2，海外政策反复影响商品估值。 锡 市场表现：周五锡价夜盘尾盘大幅冲高，主力合约重新站到210000以上。基本面：锡矿加工费再次下行500元，锡矿紧张格局越发凸现。下游采购积极性提高，小品牌已经平水，交割品升水600元左右。周度全球可见库存去化1363吨。交易策略：逢低买入。风险点：美元走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：周五日内螺纹主力合约2405震荡下行收于3902元/吨，夜盘继续下挫至3864元/吨但收盘前5分钟内大幅反弹收于3889元/吨，较前一交易日夜盘降低19元/吨基本面：钢材供需符合季节性，边际变化有限。钢材垒库速度略慢于往年，需求仍有韧性；供应端钢厂利润维持低位，后续增产空间有限。整体供需较为符合季节性，矛盾有限。美国CPI数据超预期，美元降息预期再度走弱，中国社融数据略逊于预期，黑色期货估值连续两周承压，05合约贴水走扩（但仍位于历年同期较低水平）。目前估值水平较为中性可上可下，微观矛盾不显著，预计下周钢材端行情仍以震荡为主。交易策略：操作上仍建议观望为主。风险因素：宏观预期进一步大幅走弱 铁矿石 市场表现：周五日内铁矿主力2405合约震荡下行，日盘收于948.5元/吨，夜盘继续下挫至935元/吨但收盘前5分钟内大幅反弹收于946元/吨，较前一交易日夜盘降低14元/吨基本面：铁水产量结束连续11周环比下降，钢厂整体利润随着焦炭第二轮提降完成边际略有改善，炉料需求进一步大幅下行空间有限。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。钢厂季节性补库进行时，但预计力度、空间将弱于往年。铁矿供需维持同比略偏强。美国CPI数据超预期，美元降息预期再度走弱，中国社融数据略逊于预期，黑色期货估值连续两周承压，05合约贴水走扩（但仍位于历年同期较低水平）。目前估值水平较为中性可上可下，微观矛盾不显著，预计下周铁矿端行情仍以震荡为主。交易策略：操作上单边仍建议观望为主，套利可尝试3/5正套风险因素：宏观预期进一步大幅走弱 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆延续下跌，因USDA报告利空。基本面:供应端，USDA调高美豆终产，及南美产量高于市场预期，后期焦点依旧在产量博弈。需求端，无大调整，不过短期美豆周度出口走弱，而压榨需求不错。交易策略:驱动向下不变，后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内单边跟随外盘向下。风险提示:南美天气炒作。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：上周五c2405合约小幅反弹，中储粮将在东北等玉米主产区增加国产玉米收储规模，现货下跌范围减少，政策利好有望提振市场情绪。基本面：新作增产，目前售粮进度偏慢，政策利好提振市场情绪，可能增加惜售情进一步放缓惜售情绪，后期售粮压力仍大。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强。关注后期具体收储数量，若数量不大实质利好有限。交易策略：政策利好提振下，玉米期价有反弹修复可能，空单建议离场，暂时观望。观点仅供参考。风险点：政策收储超预期。 油脂 市场表现:短期油脂分化。基本面:供应端,MPOB显示12月马棕产量环比-13.3%，季节性减产，不过其他油料油脂预期宽松；而需求端，MPOB显示12月马棕出口环比-5.1%。交易策略:呈现油强粕弱及豆棕或菜棕缩。风险提示:棕榈产量后期逆季节性。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：上周五jd2403下跌窄幅震荡，现货价格稳定。基本面：目前市场供应充足且产能逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，目前虽有食品厂备货需求，但总体需求预计季节性转弱，鸡蛋供需偏宽松，以低价促销清库为主，销区市场到货较多，小蛋增多走货缓慢，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。交易策略：鸡蛋期价预计偏弱运行，建议暂时观望。观点仅供参考。