贵金属周报：非农短期偏强不改通胀放缓趋势

非农短期偏强不改通胀放缓趋势 观点逻辑 美国12月新增非农超预期，但10月和11月新增非农下修， 12月薪资增速小幅回升，但薪资通胀螺旋风险较低，美国12月CPI略超预期，但核心CPI放缓，PPI和核心PPI不及预期，通胀延续放缓的趋势，短线看，黄金仍然偏强震荡运行。长线看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，进一步利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 宏 金 观主要关注 融 组原油、美联储议息会议、美国通胀 操作建议 逢低进场，长线看多黄金。 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是通胀超预期上行、美债利率超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2024年1月14日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898）liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线回调视为长线布局机会，逢低进场，长线做多贵金属，谨慎操作，注意止盈止损。 观点：虽然此前公布的美国12月新增非农超预期且美国12月CPI略超预期，但核心CPI放缓，PPI和核心PPI不及预期，通胀延续放缓的趋势，最新公布的ISM服务业PMI录得50.6，为5个月新低，对冲了超预期的12月非农数据。短线黄金或继续偏强运行，下方价位有支撑。长线看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，利好贵金属，但美国经济进入深度衰退的概率较小。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。明年美债违约风险总体可控，金融流动性风险整体不大。再加上全球央行购金规模整体扩大，白银基本面存在一定供需缺口，贵金属价格在2024年有进一步支撑。长线看多，谨慎操作，注意止盈止损。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1美国2023年12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.1%。12月未季调核心CPI同比升3.9%，预期升3.8%，前值升4%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。 2.2美国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。核心PPI同比升1.8%，预期升1.9%，前值升2%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。 2.3美国12月实际收入环比减0.2%，前值增0.5%。 2.4美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775 万人，前值20.775万人。 2.5欧元区11月零售销售同比下降1.1%，预期降1.5%，前值降0.8%。零售环比下降0.3%，预期0.3%，前值0.4%。 三、行情回顾 本周（1/8-1/12）COMEX金上涨、COMEX银下跌。其中，COMEX金上涨0.05%，收于2053.6 美元/盎司，最高2067.3美元/盎司，最低2017.3美元/盎司；COMEX银下跌0.11%，收于23.36 元/盎司，最高24.72美元/盎司，最低22.63美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 CFTC数据显示，截至1月9日，黄金非商业净多头持仓188614手，较前一周前减少 19035手（-9.17%）；白银非商业净多头持仓26362手，较前一周减少6208手（- 19.06%）；美元指数非商业净多头持仓2910手，较上周增加487手（+20.1%）。 截至2024/1/12，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少5.8吨（-0.66%）至863.84吨； SLV白银ETF持仓量较上周减少27吨（-0.2%）至13，483.38吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1/8-1/12，上期所沪金净多增加1652手（+4.53%）至38085手，沪银净多增加1414 手（-110.04%）至129手。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX位于低位。伦敦金银比价88.4，前88.23。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收平，收于102.44（前值102.44）。美国十年期国债收益率为3.96%（前值4.05%），10年期国债TIPS收于1.69%（前值1.83%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.27%（前值2.22%），美德十年期国债利差176bp（前值185bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010 电话：0531-83196200 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。