贵金属周报：非农短期偏强不改通胀放缓趋势

研报总结

观点逻辑

美国12月新增非农就业人数超预期，但10月和11月数据被下修，12月薪资增速小幅回升，但薪资通胀螺旋风险较低。12月CPI略超预期，但核心CPI放缓，PPI和核心PPI不及预期，通胀延续放缓趋势。最新ISM服务业PMI录得50.6，为5个月新低，对冲了非农数据超预期。短线黄金偏强震荡运行，下方有支撑。长线看，美国经济通胀大方向降温，驱动实际利率下行，利好贵金属。地缘政治风险对金价形成支撑。明年美债违约风险总体可控，金融流动性风险不大，全球央行购金规模扩大，白银基本面存在供需缺口，贵金属价格在2024年有进一步支撑。长线看多，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。

主要关注

原油、美联储议息会议、美国通胀

操作建议

逢低进场，长线看多黄金。

风险提示

金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是通胀超预期上行、美债利率超预期上行。

投资策略

推荐策略：短线回调视为长线布局机会，逢低进场，长线做多贵金属，谨慎操作，注意止盈止损。

重点关注

• 美国12月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.1%。12月未季调核心CPI同比升3.9%，预期升3.8%，前值升4%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。
• 美国12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。核心PPI同比升1.8%，预期升1.9%，前值升2%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。
• 美国12月实际收入环比减0.2%，前值增0.5%。
• 美国上周初请失业金人数20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775万人，前值20.775万人。
• 欧元区11月零售销售同比下降1.1%，预期降1.5%，前值降0.8%。零售环比下降0.3%，预期0.3%，前值0.4%。

行情回顾

本周COMEX金上涨0.05%，收于2053.6美元/盎司；COMEX银下跌0.11%，收于23.36美元/盎司。

数据跟踪

• CFTC数据显示，截至1月9日，黄金非商业净多头持仓188614手，较前一周减少19035手（-9.17%）；白银非商业净多头持仓26362手，较前一周减少6208手（-19.06%）；美元指数非商业净多头持仓2910手，较上周增加487手（+20.1%）。
• 截至2024/1/12，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少5.8吨（-0.66%）至863.84吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少27吨（-0.2%）至13,483.38吨。
• 1/8-1/12，上期所沪金净多增加1652手（+4.53%）至38085手，沪银净多增加1414手（-110.04%）至129手。
• 伦敦金银比价88.4，前88.23。
• 标普500 VIX位于低位。
• 美元指数收平，收于102.44；美国十年期国债收益率为3.96%；10年期国债TIPS收于1.69%；通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.27%；美德十年期国债利差176bp。