冷饭热炒，红海变化继续带来扰动

一、主要观点

• 本周MEG价格高位回落，主要受地缘冲突加剧推动价格上涨，随后沙特装置重启及国内装置恢复导致预期修正，同时聚酯工厂检修和需求下滑共同压制价格。
• 下周预测：煤制MEG利润修复至正值将加速国内装置重启，关注负荷调节程度；港口库存短期仍将去化但速度放缓。
• 运行区间预测：4450-4750元/吨，红海消息带来短时扰动，建议不轻易追涨。

二、盘面及现货情况

• 盘面：成交放量，价格再度上行。MEG主力合约01月12日收盘价4548元/吨，较01月05日下跌134元/吨（-2.86%）；结算价4537元/吨，较01月05日下跌84元/吨（-1.82%）。
• 现货：内盘成交区间4373-4652元/吨，外盘530.5美元/吨（+2.37），基差均值-94.2元/吨（上周-159.4元/吨），内外盘保持倒挂（120-160元/吨）。

三、MEG装置、库存及生产利润情况

• 装置：前期停车装置陆续恢复，开工率提升明显（石脑油制55.91%，煤制48.31%，甲醇制29.34%），主要变动为浙石化、远东联等装置负荷调整。
• 库存：截止01.11港口库存90.70万吨，减少3.01万吨（环比1.07%），其中张家港减少4.60万吨，太仓增加1.20万吨。
• 发货：库区发货量维持高位，01.04-01.10张家港日均发货9910吨，太仓7500吨，宁波3000吨；中转罐库存5.1万吨（+0.4万吨）。
• 利润：乙二醇利润随价格高位震荡进一步好转。

四、基本面分析

• 地缘政治：冲突影响进口数量与节奏。
• 聚酯需求：工厂年度检修从1月下旬开始，周均负荷84.43%（江浙织机70.03%），本周部分装置检修但瓶片部分恢复。
• 终端开工：终端较工厂提前进入放假时段，开工季节性回落，外贸订单局部下达，内销转淡。
• 产销情况：周初聚酯工厂让利未好转，周末产销放量，涤纶短纤库存11.90天，POY/FDY/DTY权益库存分别为16.8/17.8/23.3天，切片库存8.76天（-0.38天）。

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