国债期货：关注MLF公布，预期转向需刺激

期货研究 2024年01月15日 金融期货研究 国债期货：关注MLF公布，预期转向需刺激 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君1月12日，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力安合约跌0.14%，2年期主力合约收平。国债期货指数为0.82。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆期下，策略近20日累加收益为-0.01%，近60日累加收益为-0.05%，近120日累加收益为0.36%，近240货日累加收益为3.11%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌0.16%，深成指跌0.64%，创业板指跌 所0.91%，北证50指数跌6.36%，241只个股仅一只上涨，沪深两市成交额6767亿元。两市超3700只个股飘绿，北向资金净卖出30.32亿元，其中沪股通净买入3.52亿元，深股通净卖出33.84亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6780%，上涨5.10个基点；7天shibor报1.8460%，上涨4.70个基点；14天shibor报1.9880%，上涨5.60个基点；1月shibor报2.2970%，上涨0.10个基点；3月shibor报2.4000%，与前一交易日持平。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.226 101.248 101.200 101.224 0.000 0.047 37719 71986 5年期 TF2403 102.580 102.580 102.425 102.435 -0.140 0.151 73603 114529 10年期 T2403 102.935 102.960 102.770 102.770 -0.215 0.184 83838 176961 30年期 TL2403 102.4 102.41 102.07 102.07 -0.450 0.332 35398 43135 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.78%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为2.57%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.47%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为2.59%，目前R007约2.1626%。 货币市场方面，1月12日银行间质押式回购市场共成交28亿元，减少5.15%。其中，隔夜收于1.80%，较前一交易日上涨15bp，7天收于1.60%，较前一交易日下跌25bp；中期方面，14天收于 2.03%，较前一交易日上涨1bp；长期方面，1个月收于2.15%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线上行0.30-1.80BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 0.30BP、1.14BP、1.80BP和1.61BP至2.24%、2.42%、2.52%和2.79%）；信用债收益率曲线上行 0.34-1.05BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行0.34BP、0.48BP、 0.60BP和1.05BP至2.46%、2.55%、2.71%和2.87%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1月12日，央行今日开展650亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有750亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼100亿元。 国家统计局：2023年12月份CPI环比小幅上涨，CPI、PPI同比降幅均收窄；2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%；工业生产者出厂价格比上年下降3.0% 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1月12日，国债期货价格延续回落调整走势，随着利多出尽多头发力空间有限，目前市场趋势是否转向仍需观望。本周MLF公布或先行反映本月LPR是否调降，市场宽货币政策预期能否兑现或将决定多头离场时机。目前随着上周国债期货价格回落调整重新打开了上行空间，若MLF先行调降将为多头力量重新提供一定发力空间，但考虑到此前国债期货价格上行最高点基本充分反映了本轮流动性宽松影响空间，因此短期突破前高可能性有限。目前点位建议谨慎观望，静待市场政策落地。 跨期价差方面，03-06价差快速收窄，目前多空博弈情绪或影响价差围绕0元点位震荡，套利机会较少。IRR和基差反映期债价格强度偏高，配置方面当前点位震荡风险加剧，推荐正套配置。跨品种配置方面，短期资金面紧缩有所缓解，曲线形态由平转陡，后续政策释放也将驱动曲线结构进一步走陡，关注做陡配置套利机会。经权重调整后国债期货多因子模型信号看多，建议谨慎观望。