棉花周报：下游备货接近尾声，USDA报告偏空

周度概况

本周国际棉价窄幅震荡，主力合约维持在80美分/磅附近；国内棉价延续前期区间震荡，主力05合约收盘于15520元/吨，1-5价差在-60附近。

期现价格表现

• 期货：国际棉价跟随宏观情绪窄幅波动，USDA报告调整幅度超预期，供宽需弱格局加深，但中国进口需求与美棉减产形成底部支撑，维持区间震荡。
• 现货：纺企原料采购放缓，整体交投尚可，销售基差持稳，内外价差走弱；棉纱价格稳中偏强，32支棉纱报价反弹至22600元/吨附近，纺纱利润修复至-1500元/吨左右。

棉花供需情况

国际棉花供需

• 供应端：USDA1月报告调减美棉产量35万包（18万吨），主要因德州干旱导致部分弃收；全球产量环比增26万包（5.7万吨），主要来自中国和阿根廷增产，但美棉减产抵消部分增幅。
• 需求端：全球消费量环比降130万包（28.3万吨），主要因印度、印尼、巴基斯坦、土耳其消费减少。
• 库存：全球期初库存与产量微增，消费大减，供需格局转向小幅过剩，期末库存上升200万包（43万吨），库销比下降至历史低位。
• 美棉购销：截止4日，美国2023/24年度陆地棉出口销售净增26.25万包，较前一周增加100%；下一市场年度棉花出口销售净增2.20万包；出口装船量增加7%，其中向中国大陆出口装船14.2万包。

国内棉花供需

• 供应端：全国累计加工皮棉546万吨，销售皮棉131万吨，销售率24%，低于往年同期；全国工商业库存维持高位，进口供应充足。
• 需求端：下游节前备货接近尾声，纱线、坯布走货放缓，但价格稳中偏强，纺纱利润修复至-1500元/吨左右；部分织厂对节后需求持谨慎乐观态度。

研究结论

• 短期：下游备货力度放缓，节后需求有待验证，棉纱库存与上方套保压力仍存，棉价继续上涨乏力，将维持窄幅震荡格局。
• 中长期：一季度棉纱高库存仍是市场交易主要逻辑，关注节开机复工与纱线库存变化带来行情驱动。
• 后需关注点：织厂订单衔接力度，棉纱社会库存去化速度。