铜周报：美经济韧性超预期，铜测试均线支撑

分析师：肖艳丽Z0016612 有色团队 侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612 陈焕温Z0018990 中辉期货研究院时间：2024112 观点摘要 目录 Contents 宏观经济 供应情况 消费需求 观点总结 周度策略摘要 宏观上，美国非农和通胀数据超预期，美联储上半年降息概率走低，美元反弹，金属承压，国内12月经济数据环比回暖但仍需要更多政策刺激，基本面上，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移，宏观和基本面共振下，铜震荡回落，但是受到下方均线支撑，建议空单可以逢低逐步止盈，等待逢低试多机会。沪铜关注区间 【67000，69000】元吨，伦铜关注【8200，8500】美元吨。 【操作策略】 单边策略：空单逢低止盈，多单等待机会套利策略：暂时观望 套保策略：震荡偏弱趋势中，卖出套保暂时观望，买入套保背靠下方均线逢低建仓 风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 美就业超预期，通胀意外抬头，削弱降息预期 美国2023年12月未季调CPI同比上涨34，预期32，前值31；季调后CPI环比上升03，预期02，前值01。美国12月份非农就业人数增加216万人，预期17万人，大幅好于预期，同时薪资增幅也超过预期。美联储理事鲍曼表示，通胀上行风险依然存在，如果通胀进展停滞或逆转，将继续愿意在未来的美联储会议上提高政策利率。美国3月和5月降息的预期大幅削弱，美元指数震荡回升，铜价承压。 美国通胀美元指数和铜价美国非农就业数据 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 200 107 106 105 104 103 102 101 100 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 99 98 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 5 0 5 10 15 20 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 25 400 美国CPI当月同比美国PPI最终需求同比季调 美元指数期货收盘价电子盘LME3个月铜 美国非农就业人数总计季调 美国新增非农就业人数总计季调 国内通缩压力稍减，CPI和PPI跌幅环比收窄 2023年12月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降03，环比上涨01。2023年全年CPI比上年上涨02。PPI同比下降27，环比下降03。2023年全年PPI比上年下降30。2023年12月，国内出口金额当月同比增长23，前值05，出口回暖。 国内CPI和PPI当月同比 出口金额当月同比和当月值 400 400000 20000 300 350000 15000 200 300000 100 250000 10000 000 100 200 300 400 500 2000005000 150000 100000 50000 000 5000 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 00010000 600 CPI当月同比PPI全部工业品当月同比 口金额当月值口金额当月同比 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约报68200元吨，周跌幅028，伦铜报收8420美元吨，周跌幅051。铜震荡回落，但是跌幅较上周收敛，下方60和120日均线支撑有力。 沪铜和LME铜价格20082023年伦铜价格 75000 70000 65000 60000 55000 50000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 1 19 37 55 73 91 109 127 145 163 181 199 217 235 253 271 289 307 325 343 361 379 397 415 433 451 469 487 505 523 541 559 577 595 613 631 649 667 685 703 721 739 200000 期货收盘价连续阴极铜期货收盘价电子盘LME3个月铜20082010201020132013201620162019201920212022 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（03）最新贴水928美元吨，LME铜升贴水（315）最新贴水135美元吨。海外需求疲软。上海物贸铜现货升水15元吨，华南地区225元吨，月间弱Back结构维持。 LME铜升贴水华南和上海铜升贴水沪铜月间结构 LME铜升贴水03LME铜升贴水315 80000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 10000 70000 68600 68400 202401112024011020240109 5000 000 5000 10000 15000 20000 25000 30000 10000 68200202401082024010520240104 68000 67800 67600 67400 67200 67000 66800 35000 20000 现货平均价阴极铜升贴水CuCATH2华南平均价铜升贴水上海物贸 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报817，铜现货进口盈利180元吨。铜进口窗口元旦后打开，洋山铜溢价5366美元吨。 铜沪伦比值铜现货进口盈亏 861200 84 82 1000 800 8 78 76 74 72 7 沪伦比值：现货沪伦比值 600 400 200 0 2023082120230921202310212023112120231221 200 2023082120230921202310212023112120231221 400 现货进口盈亏：现货进口盈亏 600 资金 截止12月29日，COMEX铜非商业多头持仓70594手，空头持仓61977手，净多头8617手，环比增长2176。LME铜投资基金多头42987手，空头25987手，净多头16999手，环比增长2435。 LME铜投机基金持仓COMEX铜非商业持仓 x10000 20 x10000 8 615 4 10 2 5 0 5 0 2019122720201227202112272022122720231227 2 4 6 净空头LME铜投资基金多头持仓持仓数量LME铜投资基金空头持仓持仓数量 10 净空头COMEX1号铜非商业多头持仓持仓数量COMEX1号铜非商业空头持仓持仓数量 社会库存 截至1月12日周五，SMM全国主流地区铜库存环比减少009万吨至72万吨，结束连续2周周度累库重新去库。总库存较去年同期的1355万吨低635万吨，保税区铜库存仅为091万吨。进口铜到货量减少且交割后冶炼厂发货积极性下降，节前下游工厂备货热情较高，预计下周消费环比上升。供减需增下，周度库存预计会继续下降。 铜境内铜库存保税区库存周） 60 20 50 18 4016 14 3012 10 208 6 10 4 02 0 境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存社会库存总数（含保税） SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存 上期所铜库存33130吨，上期所铜仓单仅为2482吨。COMEX铜周度增加96 吨至19772吨，LME铜周度减少4275吨至157325吨。 数据来源：wind 中辉期货研究院 数据来源：wind 中辉期货研究院 交易所库存 LME铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月3日 5月14日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月1日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 2021年 2022年 2023年 2024年 12月20日 上期所铜库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月5日 1月15日 2月3日 2月19日 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 4月15日 4月24日 5月7日 5月19日 5月28日 6月10日 6月19日 7月2日 7月14日 7月23日 8月4日 8月13日 8月25日 9月3日 9月15日 9月24日 10月13日 10月22日 11月3日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月24日 铜精矿进口和未锻造铜进口 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为2443万吨，111月累计进口25068万吨，同比增加84。11月份国内未锻造铜及铜材进口量为55万吨，环比增加1076，同比增加198。截至1月5日，国内主要港口的铜精矿库存为6413万吨，前值328万吨。 主要港口铜精矿库存（万吨）铜精矿进口数量（吨） 100 90 x10000 300 80 70250 60 50 40 30 20 10 0 主要港口汇总港口汇总 200 150 100 50 0 2019年 2020年 2021年 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 2023年 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼盈利731元吨，铜精矿长单冶炼盈利1056元吨，进口铜精矿指数4763美元吨，前值5863美元吨。第一量子矿业公司（FirstQuantumMinerals）巴拿马分公司周三发表声明称，在其项目去年被下令关闭后，将于1月16日向政府官员提交其第一阶段的矿山保护计划。海外铜精矿干扰改变2024年铜矿过剩预期，加工费从去年高点腰斩。 铜精矿现货冶炼盈亏（元吨）进口铜精矿指数（美元吨） 3500 3000 100 90 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 80 70 60 50 40 30 2021年 2022年 2023年 2024年 20 10 1500 0 1月5日 1月14日 2月3日 2月18日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月9日 6月17日 6月25日 7月7日 7月15日 7月23日 8月4日 8月12日 8月20日 9月1日 9月9日 9月17日 9月28日 10月15日 10月27日 11月4日 11月12日 11月24日 12月2日 12月10日 12月22日 12月30日 铜精矿