铜周报：美经济韧性超预期，铜测试均线支撑

分析师：肖艳丽Z0016612 有色团队 侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612 陈焕温Z0018990 中辉期货研究院时间：2024.1.12 观点摘要 目录 Contents 宏观经济 供应情况 消费需求 观点总结 周度策略摘要 宏观上，美国非农和通胀数据超预期，美联储上半年降息概率走低，美元反弹，金属承压，国内12月经济数据环比回暖但仍需要更多政策刺激，基本面上，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移，宏观和基本面共振下，铜震荡回落，但是受到下方均线支撑，建议空单可以逢低逐步止盈，等待逢低试多机会。沪铜关注区间 【67000，69000】元/吨，伦铜关注【8200，8500】美元/吨。 【操作策略】 单边策略：空单逢低止盈，多单等待机会套利策略：暂时观望 套保策略：震荡偏弱趋势中，卖出套保暂时观望，买入套保背靠下方均线逢低建仓 风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 美就业超预期，通胀意外抬头，削弱降息预期 美国2023年12月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；季调后CPI环比上升0.3%，预期0.2%，前值0.1%。美国12月份非农就业人数增加21.6万人，预期17万人，大幅好于预期，同时薪资增幅也超过预期。美联储理事鲍曼表示，通胀上行风险依然存在，如果通胀进展停滞或逆转，将继续愿意在未来的美联储会议上提高政策利率。美国3月和5月降息的预期大幅削弱，美元指数震荡回升，铜价承压。 美国通胀美元指数和铜价美国非农就业数据 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 107 106 105 104 103 102 101 100 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 99 98 8,800 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 7,600 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -25 -4.00 美国:CPI:当月同比美国:PPI:最终需求:同比:季调 美元指数期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 美国:非农就业人数:总计:季调 美国:新增非农就业人数:总计:季调 国内通缩压力稍减，CPI和PPI跌幅环比收窄 2023年12月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1%。2023年全年CPI比上年上涨0.2%。PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。2023年全年PPI比上年下降3.0%。2023年12月，国内出口金额当月同比增长2.3%，前值0.5%，出口回暖。 国内CPI和PPI当月同比 出口金额当月同比和当月值 4.00 4,000.00 200.00 3.00 3,500.00 150.00 2.00 3,000.00 1.00 2,500.00 100.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 2,000.0050.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -50.00 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 0.00-100.00 -6.00 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 �口金额:当月值�口金额:当月同比 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约报68200元/吨，周跌幅0.28%，伦铜报收8420美元/吨，周跌幅0.51%。铜震荡回落，但是跌幅较上周收敛，下方60和120日均线支撑有力。 沪铜和LME铜价格2008-2023年伦铜价格 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 1 19 37 55 73 91 109 127 145 163 181 199 217 235 253 271 289 307 325 343 361 379 397 415 433 451 469 487 505 523 541 559 577 595 613 631 649 667 685 703 721 739 2,000.00 期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(电子盘):LME3个月铜2008-20102010-20132013-20162016-20192019-20212022- 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水92.8美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水135美元/吨。海外需求疲软。上海物贸铜现货升水15元/吨，华南地区225元/吨，月间弱Back结构维持。 LME铜升贴水华南和上海铜升贴水沪铜月间结构 LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 800.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 700.00 68,600 68,400 2024-01-112024-01-102024-01-09 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 100.00 68,2002024-01-082024-01-052024-01-04 68,000 67,800 67,600 67,400 67,200 67,000 66,800 -350.00 -200.00 现货平均价:阴极铜升贴水:Cu-CATH-2:华南平均价:铜升贴水:上海物贸 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.17，铜现货进口盈利180元/吨。铜进口窗口元旦后打开，洋山铜溢价53-66美元/吨。 铜沪伦比值铜现货进口盈亏 8.61200 8.4 8.2 1000 800 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 沪伦比值：现货沪伦比值 600 400 200 0 2023-08-212023-09-212023-10-212023-11-212023-12-21 -200 2023-08-212023-09-212023-10-212023-11-212023-12-21 -400 现货进口盈亏：现货进口盈亏 -600 资金 截止12月29日，COMEX铜非商业多头持仓70594手，空头持仓61977手，净多头8617手，环比增长21.76%。LME铜投资基金多头42987手，空头25987手，净多头16999手，环比增长24.35%。 LME铜投机基金持仓COMEX铜非商业持仓 x10000 20 x10000 8 615 4 10 2 5 0 -5 0 2019-12-272020-12-272021-12-272022-12-272023-12-27 -2 -4 -6 净空头LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 -10 净空头COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 社会库存 截至1月12日周五，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.09万吨至7.2万吨，结束连续2周周度累库重新去库。总库存较去年同期的13.55万吨低6.35万吨，保税区铜库存仅为0.91万吨。进口铜到货量减少且交割后冶炼厂发货积极性下降，节前下游工厂备货热情较高，预计下周消费环比上升。供减需增下，周度库存预计会继续下降。 铜境内铜库存保税区库存(周） 60 20 50 18 4016 14 3012 10 208 6 10 4 02 0 境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存社会库存总数（含保税） SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存 上期所铜库存33130吨，上期所铜仓单仅为2482吨。COMEX铜周度增加96 吨至19772吨，LME铜周度减少4275吨至157325吨。 数据来源：wind, 中辉期货研究院 数据来源：wind, 中辉期货研究院 交易所库存 LME铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月3日 5月14日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月1日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 2021年 2022年 2023年 2024年 12月20日 上期所铜库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月5日 1月15日 2月3日 2月19日 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 4月15日 4月24日 5月7日 5月19日 5月28日 6月10日 6月19日 7月2日 7月14日 7月23日 8月4日 8月13日 8月25日 9月3日 9月15日 9月24日 10月13日 10月22日 11月3日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月24日 铜精矿进口和未锻造铜进口 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为244.3万吨，1-11月累计进口2506.8万吨，同比增加8.4%。11月份国内未锻造铜及铜材进口量为55万吨，环比增加10.76%，同比增加1.98%。截至1月5日，国内主要港口的铜精矿库存为64.13万吨，前值32.8万吨。 主要港口铜精矿库存（万吨）铜精矿进口数量（吨） 100 90 x10000 300 80 70250 60 50 40 30 20 10 0 主要港口汇总港口汇总 200 150 100 50 0 2019年 2020年 2021年 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 2023年 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼盈利731元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1056元/吨，进口铜精矿指数47.63美元/吨，前值58.63美元/吨。第一量子矿业公司（FirstQuantumMinerals）巴拿马分公司周三发表声明称，在其项目去年被下令关闭后，将于1月16日向政