宏观经济研究 出口谷底已经过去——12月外贸数据点评 结论:2023年,在欧美需求偏弱、全球贸易量下降的“逆风”之下,我国出口具有一定韧性:汽车、船舶等为出口形成较强拉力,稳外贸、拓市场为出口打开空间,全年出口同比增长0.6%(此处为人民币计价,美元计价为下降 4.6%)。内需偏弱,我国进口同比下降0.3%(此处人民币计价,美元计价下降5.5%,后文均为美元计价),仅铁、铜、煤、油四类大宗商品及药材药品对我国进口贡献较大。预计2024年欧美有望审慎开启降息周期,我们在《遵循市场,提振信心——2024年中国经济展望》中提到,我国出口金额同比或能回升至0%左右。 数据:12月我国出口金额3036亿美元,同比2.3%,前值0.5%;进口金额 2282亿美元,同比0.2%,前值-0.6%;12月贸易顺差753亿美元,同比9.2%,前值分别是684.0亿美元和4.0%。 要点:12月我国出口同比增速2.3%,涨幅较上个月扩大1.8个百分点;环比上涨4.0%,涨幅较上月有所回落,但略强于过去5年出口环比均值3.8%。 按出口商品结构拆分,12月机电产品和劳动密集型产品出口起主要拉动作用,分别拉动出口金额增长0.2%和0.1%;高新技术产品出口金额同比 -1.4%,拖累出口0.3个百分点。2023年全年出口金额(美元计价)同比下降4.6%。整体看,欧美市场需求偏弱、全球贸易量同比下降叠加美国供应链“去风险”,外需偏弱,出口面临的阻力不小,但稳外贸、拓市场产生了一定成效,展现了我国出口较强的韧性。 12月,我国进口金额2282亿美元,同比转正至0.2%。从环比来看,12月进口金额环比为2.12%,高于过去5年环比平均的-0.13%。2023年整体看,我国进口金额同比下降5.5%,进口表现弱于出口,也一定程度折射内需相对较弱。贸易顺差在今年初见顶后,整体处于回落趋势。分产品拆分来看,机电产品与高新技术产品进口金额同比为2.1%和0.2%,增速较上个月下滑 0.3%和6.6%。部分大宗商品进口同比有所上涨。2023年部分大宗商品对我国进口贡献较大,铁矿、铜矿、煤及褐煤以及成品油四项拉动我国进口增长0.95%;另外医药材及药品也拉动我国进口增长0.3%。 12月份我国出口与进口金额均小幅环比上升,不过进口上升幅度较小,贸易顺差略有扩大至753亿美元,同比增长9.2%。2022年我国贸易差额阶段性见顶,2023年全年贸易顺差合计约8232亿美元,同比下降1.8%。 对于汇率,2023年12月美元兑人民币小幅升值至7.14,已持续两个月升值,今年1月初人民汇率略有贬值,即期汇率均价约7.15。向前看,我们认为2024年美联储或于四季度审慎开启降息,同时若我国出口持稳、进口伴随内需修复继续回升,也有助于人民币汇率走强,综合看人民币贬值压力可能有所减轻。 风险提示:国内宏观经济政策不及预期;地缘政治风险超预期;拉动率计算基数可能有误;海外衰退不确定性;信用事件集中爆发。 证券研究报告|宏观经济研究*动态点评 2024年01月12日 作者 分析师蒋飞 执业证书编号:S1070521080001邮箱:jiangfei@cgws.com 联系人仝垚炜 执业证书编号:S1070122040023邮箱:tongyaowei@cgws.com 联系人秦永瑜 执业证书编号:S1070123080030邮箱:qinyongyu@cgws.com 相关研究 1、《CPI同比连续3月为负——12月通胀数据点评》 2024-01-12 2、《美国通胀回升,降息仍需等待》2024-01-12 3、《实际利率仍然较高》2024-01-11 宏观经济研究*动态点评 内容目录 1.全年出口整体韧性较强3 1.1出口增速连续2个月为正3 1.2汽车、船舶持续支撑出口3 2.进口金额同比转正,全年整体表现弱于出口6 3.全年贸易顺差同比略降,人民币贬值压力有所减轻8 风险提示9 图表目录 图表1:历年出口金额单月值3 图表2:我国出口增速与欧美PMI3 图表3:中国PMI新出口订单与出口金额同比3 图表4:近一年三大类商品出口情况(美元值)4 图表5:我国出口数量指数与价格指数同比修匀(%)4 图表6:各运价指数和出口价格指数同比(%)4 图表7:10-12月出口分国别(美元值)5 图表8:出口主要国家份额(美元值)5 图表9:历年进口金额单月值(亿美元)6 图表10:进口量价走势(%)6 图表11:12月进口商品结构(美元值)6 图表12:10-12月进口分国别(美元值)7 图表13:单月贸易差额趋势值(亿美元)8 图表14:人民币汇率与中美利差8 图表15:附表:12月出口商品结构(美元值)9