2023年12月外贸数据点评：中国出口份额保持稳定

2023年12月外贸数据点评 中国出口份额保持稳定 2024年01月13日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 按美元计价，2023年12月中国出口同比增长2.3%，进口同比增长0.2%，贸易顺差同比增长9.2%。当前中国出口与进口增长呈现出以下主要变化： 1.中国出口延续复苏势头。按美元计价，2023年12月中国出口同比增长2.3%，已连续5个月回升；2023年全年出口增速为-4.6%。从环比增速看，2023年12月中国出口环比表现强于受中美贸易摩擦影响的2018年和受疫情影响的2022年同期，但距离其他年份有小幅差距。海关总署预计，2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平。结合IMF分国别出口份额数据，我们认为，中国出口在新兴市场及发展中经济体进口中的份额正较快提升，能够在很大程度上对冲北美“脱钩”调整压力。产品的竞争优势不断提升、向产业链价值链上游逐步攀登，是中国出口的“护城河”，出口市占率的稳定有望在2024年延续。 2.出口国别结构上，欧盟对中国出口的带动增强，“一带一路”区域稳中有升，但美国拉动明显减弱。1）欧盟对中国出口同比增速的拖累较上月减弱2个百分点，是主要区域中边际改善最强的。2023年四季度以来，欧元区制造业PMI呈筑底回升状态，需求回升对中国出口形成带动。2）美国对中国出口同比增速的拖累为1.1个百分点，而上月为拉动1个百分点。3）“一带一路”相关东盟、韩国、非洲、拉美等区域对中国出口的拉动合计较上月提升近0.3个百分点，但俄罗斯对中国出口的拉动减弱0.25个百分点。 3.出口产品结构上，劳动密集型产品、其他产品是主要带动，机电产品对出口的拉动减弱。1）机电产品对总体出口的拉动为0.2个百分点，较上月回落 0.5个百分点。手机价格回落是其中的主要拖累，船舶、集成电路等基数抬升也有影响。机电产品出口也不乏亮点，汽车和汽车底盘、电脑（自动数据处理设备及其零部件）、家用电器、音视频设备及其零件、液晶、灯具照明等对中国出口的拉动合计较上月提升1.1个百分点。2）劳动密集型产品对总体出口的带动较上月提升0.9个百分点，塑料制品、箱包、服装、纺织品、家具及其零件等多项产品均有提升。3）除机电产品、劳动密集型产品之外，其他产品对出口的拉动较上月提升1.5个百分点，基本可以被2022年同期基数下滑的因素解释。 4.中国进口增速回升，主要受原材料产品的带动。以美元计价，2023年12月中国进口增速为0.2%，较上月回升0.8个百分点；2023年全年进口增速为 -5.5%。。从产品结构看：1）原材料产品是进口增速回升的主要推动力量，对2023年12月中国进口增速的拉动达2个百分点，而上月为拖累1.2个百分点，量和价均有带动。2）农产品、劳动密集型产品也助力中国进口增速回升，前者拖累较上月减弱0.2个百分点，后者拉动较上月增加0.1个百分点。3）机电产品及高技术产品对中国进口增速的拉动明细减弱，分别较上月回落0.7和1.7个百分点，仍受到外围形势的不利影响。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 当前中国出口与进口增长呈现出以下主要变化： 1、中国出口延续复苏势头。按美元计价，2023年12月中国出口同比增长2.3%，进口同比增长0.2%，均较上月有所回 升；贸易顺差753亿美元，同比增长9.2%。从环比增速看，2023年12月中国出口环比表现强于受中美贸易摩擦影响的2018年和受疫情影响的2022年同期，但距离其他年份有小幅差距。 图表12023年12月中国出口增速继续回升图表22023年12月出口环比增速高于18及22年同期 当月同 出口进口 比，%50 30 10 (10) (30) 中国进出口增速 贸易差额（右轴） 亿美元 1500 1000 500 0 (500) (1000) %中国出口金额:当月值:环比 10月 11月 12月 20 15 10 5 0 (5) (10) 18/1119/1120/1121/1122/1123/11 16年17年18年19年20年21年22年23年 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所; 2、出口国别结构上，2023年12月欧盟对中国出口恢复的带动较强，“一带一路”区域稳中有升，但美国拉动明显减弱。 2023年12月，中国出口同比增速较上月提升1.8个百分点。分国别看：1）欧盟对中国出口同比增速的拖累较上月减弱2个百分点，是主要区域中边际改善最强的。2）美国对中国出口同比增速的拖累为1.1个百分点，而上月为拉动1个百分点。2023年11月恰逢美国“黑色星期五”，短期内对中国劳动密集型商品出口形成一定提振，至12月短期拉动效应消退。结合美欧制造业PMI看发达经济体需求变化，2023年四季度以来，欧元区需求呈筑底回升状态，而美国PMI有所回落，二者制造业景气度分化，也体现在中国出口的边际变化上。3）“一带一路”相关的东盟、韩国、非洲、拉美等区域对中国出口的拉 动合计较上月提升近0.3个百分点，但前期偏强的俄罗斯对中国出口的拉动减弱0.25个百分点。据海关总署新闻发布会， 2023年，我国对共建“一带一路”国家的进出口总额增长2.8%，相关国家已占我国外贸总值的46.6%，近乎半壁江山。 图表32023年12月，欧盟、东盟、非洲及拉美对中国出口增速的拉动提升 百分点主要区域对中国出口增速的拉动 2023-10 2023-12 2023-11 美欧日 国盟本 中国香港 俄东泰印越菲罗盟国尼南律斯宾 新加坡 印韩非拉度国洲美 东盟 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表42023年四季度以来美国制造业PMI有所回落图表52023年四季度以来，欧盟自华进口增速有所回升 制造业PMI 65欧元区东盟美国全球 同比， % 欧盟:自华进口:同比(左轴)% 欧盟:进口:同比(左轴) 60 55 50 45 40 1920212223 80 60 40 20 0 (20) (40) 欧元区:制造业PMI70 65 60 55 50 45 40 17181920212223 资料来源:Wind,平安证券研究所；注：美国制造业PMI取Marki 与ISM两项指数的均值 资料来源:Wind,平安证券研究所; 海关总署表示，根据WTO最新数据，预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平。我们依据IMF数据拆分中国对各地区出口的份额（中国对该地区出口离岸价/全球对该地区出口离岸价），2023年前三季度，尽管中国对美 国、加拿大出口的份额相比2022年同期较快回落，但中国对新兴市场及发展中经济体出口的份额提升0.9个百分点，且对日本、韩国、欧盟、英国、澳大利亚等发达经济体出口的份额稳中有升。由此看，中国出口在新兴市场及发展中经济体进口中的份额较快提升，能够在很大程度上对冲北美“脱钩”调整压力，产品的竞争优势不断提升、向产业链价值链上游的攀登，是中国出口的“护城河”，出口市占率的稳定有望在2024年延续。 图表62023年前三季度中国在全球的出口份额稳定图表72023年前三季度，中国对北美出口份额下滑 中国出口份额:MA12，% 世界发达经济体 18新兴和发展中经济体 15 12 9 6 08091011121314151617181920212223 中国出口份额:MA12，% 澳大利亚日本韩国 美国欧盟(右轴)英国(右轴) 30 16 25 12 20 8 15 4 10 08091011121314151617181920212223 0 加拿大(右轴) 资料来源：IMF,平安证券研究所资料来源：IMF,平安证券研究所 3、出口产品结构上，2023年12月劳动密集型产品、其他产品对中国出口的带动提升，机电产品对出口的拉动减弱。 具体看：1）机电产品对总体出口的拉动为0.2个百分点，较上月回落0.5个百分点。其中，手机对中国出口的拉动较上月 减弱2.1个百分点，因其出口的价格较快回落；船舶、集成电路等对中国出口的拉动分别较上月减弱0.4和0.3个百分点， 受22年同期基数抬升的影响。不过，机电产品的出口也不乏亮点，汽车和汽车底盘、电脑（自动数据处理设备及其零部件） 对中国出口的拉动分别较上月提升0.3和0.5个百分点；家用电器、音视频设备及其零件、液晶、灯具照明等对中国出口的 拉动合计较上月提升0.3个百分点。2）劳动密集型产品对总体出口的带动较上月提升0.9个百分点，塑料制品、箱包、服装、纺织品、家具及其零件等多项产品均有提升。3）除机电产品、劳动密集型产品之外，其他产品对出口的拉动较上月提升1.5个百分点，基本可以被2022年同期基数下滑的因素解释。 据海关总署介绍，2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，同比增长2.9%，占出口总值的58.6%；同期劳动密集型产品出口4.11万亿元，占出口总值的17.3%。机电产品中，“新三样”产品（电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池）合计出口1.06万亿元，同比增速达到29.9%。 图表82023年12月劳动密集型产品对中国出口由拖累转为支撑 对出口当月同比的拉动，% 劳动密集型商品机电产品（除汽车）汽车及其零配件其它 40 30 20 10 0 (10) (20) 20/420/720/1021/121/421/721/1022/122/422/722/1023/123/423/723/10 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表92023年12月劳动密集型产品、其他产品出口边际改善 资料来源:Wind,平安证券研究所 4、2023年12月中国进口增速回升，主要受原材料产品的带动，机电及高技术产品的拖累有所加大。 以美元计价，2023年12月中国进口增速为0.2%，较上月回升0.8个百分点；2023年全年进口增速为-5.5%。从产品结构看：1）原材料产品是进口增速回升的主要推动力量，对2023年12月中国进口增速的拉动达2个百分点，而上月为拖累 1.2个百分点。其中，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油、成品油、天然气等主要原材料进口的数量和价格同步回升。2）农产品、劳动密集型产品也助力中国进口增速回升，前者拖累较上月减弱0.2个百分点，后者拉动较上月增加0.1个百分点。3）不过，机电产品及高技术产品对中国进口增速的拉动明细减弱，分别较上月回落0.7和1.7个百分 点，仍受到外围形势的不利影响。 图表102023年12月主要商品对中国进口的拉动变化 2023-122023-11 对进口同比的拉动，% -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0 铁矿砂及其精矿 铜矿砂及其精矿 自动数据处理设备及其零部件 煤及褐煤汽车和汽车底盘 成品油医药材及药品汽车零配件 纺织纱线、织物及其制品 纸浆、纸及其制品:纸浆 肥料 机床天然及合成橡胶(包括胶乳) 医疗仪器及器械液晶显示板原木及锯材 天然气钢材 初级形状的塑料未锻轧的铜及铜材 美容化妆品及洗护用品电子元件:二极管及类似半导体器件 电子元件:集成电路 原油 飞机及其他航空器:空载重量超过2吨的飞机 资料来源:iFind,平安证券研究所 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表