防守属性凸显，成交热情回落

摘要 一级转债供给： 转债发行本周1只转债发行，发行规模5.29亿元；下周暂无转债预计发行。 新债申购本周发行的1只转债网上有效申购金额8.41万亿，中签率0.0008%。 新债上市本周2只转债上市，为豪鹏转债、亿田转债，上市首日平均录得21.08%涨幅；下周有2只转债预计上市。 二级市场回顾： 行情表现本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.61%、1.32%、0.81%。 转债指数后半周表现明显更优，全周下跌0.0048%；转债全周日均成交额344亿元，相对上周下行9.35%。下跌个券占多数，248涨1平292跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券涨幅更加突出；中等评级、双低策略稍有优势；九大行业中多数录得上涨，幅度在0.07%至0.80%之间。金融、信息技术、材料等行业涨幅较为突出，超过0.5%。 估值指标全市场转股溢价率均值52.1%，环比变动1.3个百分点；纯债溢价率均值28.23%，环比变动-0.52个百分点；纯债到期收益率均值-3.67%，环比变动-1.33个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款，1只转债可能触发回售条款；1只转债触发赎回条款，为鼎胜转债，已公告不赎回；多只转债触发下修，东风转债等公告下修、华友转债等公告董事会提议下修、多只公告不下修。 新券概览本周2只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有澳弘电子（5.8亿元）；证监会批准发行议案的有严牌股份（4.6789亿元）。截至2024年1月12日，证监会已批准的待发转债共有14只，预计发行规模合计83.5417亿元。 本周转债市场总结： 一级市场来看，近期转债发行节奏有所放缓。同时，受到市场情绪不振影响，转债上市首日涨幅边际上明显回落；二级市场，中证转债全周微跌0.0048%，防御属性凸显，表现明显优于权益市场三大指数。成交热情方面，本周转债市场成交额较为平淡，转债日均成交规模343亿元，较上周缩量9.35%。 基于西南固收团队前期《一种高效的可转债择券策略》报告，我们于月初给出本月转债标的组合，组合包含银行等近期抗跌属性较强板块。本月至今，组合平均跌幅在0.29%，明显低于中证转债0.80%的跌幅。当前市场总体风格偏谨慎，建议参考组合标的，考虑配置防守属性标的。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有1只转债发行，为卡倍转02，发行规模为5.29亿元；本周无网下发行转债。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年1月12日） 截至2024年1月12日星期五，下周暂无转债预计发行。 1.2新债申购 本周发行的1只转债网上有效申购金额8.41万亿，中签率0.0008%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年1月12日） 1.3新债上市 本周2只转债上市，分别为豪鹏转债、亿田转债，合计规模16.20亿元，上市首日平均涨幅为21.08%。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年1月12日） 截至2024年1月12日星期五，下周预计2只转债上市，分别为华康转债、浙建转债。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周，权益市场走势不振。周一大跌1.42%，之后数日小幅震荡。截至周五收盘，三大指数全部下跌。上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.61%、1.32%、0.81%。 中证转债前半周走势与权益市场接近，但后半周明显更优。全周来看，中证转债下跌0.0048%，相对权益市场表现较好。 成交热情方面，本周成交额全周运行在近期的常规区间，持续徘徊于三百至四百亿区间，周二随市场修复创下370亿元的周内高点。全周来看，本周日均交易额343.76亿元，相对上周下行9.35%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周下行个券占多数，248涨1平292跌。涨幅前5位分别为亿田转债（21.00%）、豪鹏转债（20.56%）、花王转债（12.40%）、宇邦转债（7.52%）、盛路转债（7.33%）。其中，亿田转债、豪鹏转债为本周内上市。跌幅前5位分别为鸿达转债（-44.11%）、精测转债（-8.92%）、精测转2（-6.90%）、起步转债（-6.88%）、华锋转债（-5.70%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股表现下跌个券占比较多。本周正股171涨11平359跌。涨幅前5位分别为太平鸟（18.32%）、欧晶科技（12.65%）、商络电子（12.20%）、福斯特（11.39%）、国光股份（11.28%）。跌幅前5位分别为ST鸿达（-22.83%）、博杰股份（-18.68%）、盟升电子（-12.08%）、华特气体（-11.81%）、春秋电子（-11.68%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.14%、0.3%、0.86%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.83%、0.32%、-0.62%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.57%、0.67%、0.67%、0.04%；双低策略周涨跌幅0.34%、高价低溢价率策略周涨跌幅-0.74%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年1月12日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年1月12日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年1月12日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年1月12日） 分行业来看，上周9大行业多数录得上涨，幅度在0.07%至0.80%不等。其中金融、信息技术、材料等行业表现较为突出，涨幅均在0.5%以上；全部行业中仅能源与日常消费品行业下行，跌幅分别为0.83%和0.22%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年1月12日） 2.3估值指标 截至2024年1月12日，全市场转股溢价率均值52.1%，环比变动1.3个百分点；纯债溢价率均值28.23%，环比变动-0.52个百分点；纯债到期收益率均值-3.67%，环比变动-1.33个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有473只转债进入转股期，其中东亚转债、上声转债、祥源转债、明电转02、赫达转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、溢利转债、广电转债共3只转债转股超过90%；万顺转债、鸿达转债、文灿转债、贵广转债共4只转债转股超过80%； 长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共17只转债转股超过70%；长久转债、锦鸡转债、花王转债、三力转债等共8只转债转股超过60%；瑞鹄转债、德尔转债、福能转债、应急转债等共10只转债转股超过50%。 当前有1只转债可能触发回售，为鸿达转债。截至2024年1月12日星期五，近19个工作日均满足回售条件。请见表5：条款追踪——触发进度。根据相关公告，该转债存在回售违约风险。 本周有1只转债触发赎回，为鼎胜转债，于2024年1月13日公告不赎回，请见表4：条款追踪——已触发情况；截至周五收盘，3只转债可能触发赎回条款。请见表5：条款追踪——触发进度。 本周多只转债触发下修条款或发布下修公告。交建转债、东风转债发布公告下修；利德转债、华友转债等董事会提议下修，仍需股东大会审议；纵横转债、柳药转债等多只转债公告不下修；另有部分转债发行人暂未发布相关公告。本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；另外，多只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周2只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有澳弘电子（5.8亿元）；证监会批准发行议案的有严牌股份（4.6789亿元）。截至2024年1月12日，证监会已批准的待发转债共有14只，预计发行规模合计83.5417亿元。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：防守属性凸显，成交热情回落 一级市场来看，近期转债发行节奏有所放缓。同时，受到市场情绪不振影响，转债上市首日涨幅边际上明显回落；二级市场，中证转债全周微跌0.0048%，防御属性凸显，表现明显优于权益市场三大指数。成交热情方面，本周转债市场成交额较为平淡，转债日均成交规模343亿元，较上周缩量9.35%。 基于西南固收团队前期《一种高效的可转债择券策略》报告，我们于月初给出本月转债标的组合，组合包含银行等近期抗跌属性较强板块。本月至今，组合平均跌幅在0.29%，明显低于中证转债0.80%的跌幅。当前市场总体风格偏谨慎，建议参考组合标的，考虑配置防守属性标的。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。