黑色年报：困境改善 机遇渐显

黑色年报 国元期货研究咨询部 2023年12月26日 困境改善 机遇渐显 【策略观点 】 海外通胀下降，美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期为升3.3%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为升4.1%，前值为升4.1%。这传递出，美国的通胀在下滑且下滑速度超市场预期。2023年最后的一场议息会议上，美联储继续停止加息，维持基准利率在5.25%-5.5%不变，这已是自7月加息25个基点后美联储连续第三次暂停加息，也被市场视为事实上的加息停止。大多数央行官员预计2024年将有三次降息，降息幅度会超过市场预测，这在一定程度上会提振大宗商品市场。 基本面来看，在“双碳”及能耗双控大环境下，2024年中国钢铁供应同比持平。需求方面，基建用钢仍有增长空间，出口及制造业保持韧性，地产底部显现。 综上所述，我们认为2024年的钢价走势会呈现前高后低的趋势，钢材价格底部会有抬升，整个价格中枢会有所上升。预计螺纹价格区间会在3500-4500元/吨，热卷价格区间会在3700-4600元/吨。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 杨慧丹 电话： 010-84555063 邮 箱 yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号： Z0019719 2 / 20 黑色年报 【目录】 一、 2023年市场回顾 .................................................................. 3 二、 2023年钢铁行业发展状况 .......................................................... 5 2.1产能变化 ...................................................................... 5 2.2钢厂利润长期处于盈亏边际 ...................................................... 5 2.3焦炭产能处于宽松状态 .......................................................... 6 2.4废钢消耗量低位 ................................................................ 6 三、 2024年钢材下游需求展望 .......................................................... 7 3.1地产市场拐点有待观望 .......................................................... 7 3.2基建用钢占比提升 ............................................................. 11 3.3 制造业表现有韧性............................................................. 12 3.4 钢材出口亮点突出............................................................. 15 3.5 需求总结..................................................................... 17 四、 粗钢平控“软”施行.............................................................. 17 五、 总结及投资策略.................................................................. 18 3 / 20 黑色年报 一、2023年市场回顾 2023年螺纹及热卷期货价格呈现N型走势,前高后低，价格中枢有所下移，主要分成4个阶段： 2023年1月-2023年3月中，随着国内疫情影响逐渐消退，市场不确定性显著降低，经济活力开始恢复。全国多地陆续公布了2023年GDP增长目标并且出台了促经济的相关措施，多个重大项目被提上日程。高炉开工率上升，铁水日均产量在231.19万吨/天，同比增加7.6%。原材料端，铁矿处于供弱需强格局中，在一定程度上推动钢材价格震荡上涨。 2023年3月中-2023年6月，澳煤进口放开，市场忧虑加重。成本塌陷下，钢材价格进入下跌趋势。此外粗钢平控政策往年发布日期在4、5月份，市场对平控的预期，进一步压低钢材价格。上半年铁水处于相对高位，1-6 月 247 家样本钢厂日均产量在236.69 万吨/天，较去年同期增长 4.37%。从粗钢产量来看，1-6月粗钢累计产量 53564.1万吨，同比增长1.66%。 2023年7月-2023年10月底，低位回升，钢价区间震荡。宏观利好与弱现实博弈，钢价难涨难跌。澳煤进口维持低位，并未冲击煤炭市场，钢价低位回升。经济主要指标边际改善，7 月中央政治局会议召开后，市场情绪有所提振。北上广深一线城市全面落地“认房不认贷”政策，降低存量贷款利率也逐步落实。八月上旬多省平控消息传出，市场对后期持有减产预期，钢价成本或下移，现实需求较弱；地产资金和开工表现较弱，消费好转空间有限。 2023年10月底-2023年11月，需求预期提振，钢价大幅上涨。中央财政四季度增发国债5000亿元，基建需求预期走强。原材料成本给予钢价一定支撑，煤矿安全事故频发，炼焦煤产量恢复缓慢。铁矿港口库存降至近五年低位，铁矿价格表现坚挺。在成本支撑及需求预期提振下，钢价走强。 图表 1 螺纹钢主连 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 2 热卷主连 4 / 20 黑色年报 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 3 螺纹基差 数据来源：钢联数据、国元期货 图表 4 热卷基差 -600-400-200020040060080010002019年2020年2021年2022年2023年螺纹基差（元/吨） 5 / 20 黑色年报 数据来源：钢联数据、国元期货 二、2023年钢铁行业发展状况 2.1产能变化 钢铁企业正逐渐将高炉炼钢产能转向电炉炼钢。2022年中国电炉钢产量占粗钢总产量比重为9.7%，远低于30%的世界平均水平。在碳达峰碳中和过程中，发展短流程炼钢是实现绿色低碳发展的必然趋势。中国钢铁工业协会副会长骆铁军指出，当前中国电炉炼钢快速发展，具体表现为电炉钢产能快速增长、技术装备水平进步明显、环保节能水平明显提升。他判断，到2035年中国电炉钢比例将达到30%以上。 钢铁行业超低排放改造进度呈加速趋势。截至2023年10月31日，共有99家钢铁企业（包括一家球团企业）完成了超低排放改造和评估监测，共涉及粗钢产能4.7亿吨。 目前，唐山市钢企退城搬迁工作已经全面完成，全市钢铁企业（集团）从40家减少到20家，沿海临港地区钢铁产能由搬迁前的13.2%提升到38.6%。2021-2022年，累计完成压减粗钢产量任务2115万吨。目前，正在积极推进1000立方米以下高炉和100吨以下转炉减量置换升级改造，将确保今年底前全部置换改造到位，届时高炉平均炉容将达到1700立方米左右。沿海临港布局的钢铁企业具有原料、成品运输成本低，企业的装备和技术水平、产品档次提升等综合优势。从生产成本看，搬迁钢铁企业的生产物料全部采用封闭式无泄漏皮带管廊运输，企业吨钢综合成本可降低160元左右，有效提升了企业市场竞争力。 2.2钢厂利润长期处于盈亏边际 钢铁行业利润仍难明显好转。较2022年相比，2023年钢厂利润重心下移。对于钢厂而言，近两年地产需求下滑，钢材基本面处于供强需弱格局，钢厂利润未有好转。2023年炉料强于成材，粗钢平控未严格执行。1-10月，我国粗钢累计产量8.75亿吨，同比增长1.4%。下半年煤矿安全事故-200-10001002003004005002019年2020年2021年2022年2023年热卷基差（元/吨） 6 / 20 黑色年报 频发，供应回升缓慢，炉料支撑钢材成本，钢厂利润偏低。2023年螺纹现货利润在-100至300元/吨，热卷现货利润在-250至300元/吨。钢铁行业面临产能出清，难以给出合适的行业利润。 2.3焦炭产能处于宽松状态 2022年，我国焦化行业持续稳步发展，全国冶金焦焦化企业已超过290家，产能5.58亿吨，华北、华东两区域产能占比达67%，独立焦化企业产能占比下滑至61.29%。2022年，我国淘汰落后产能2132万吨，新增产能4536万吨。4.3m焦炉在产产能约1.12亿吨，占我国焦化产能的20%左右，山西省在产4.3m焦炉产能约2900万吨，占比达32%。22年焦炭产能利用率为84.76%。 2023年10月，山西省4.3米焦炉企业全部关停，计划淘汰产能2856万吨，新增产能2213万吨，净淘汰产能643万吨。双碳目标下唐山也全面关停5座4.3米焦炉，全国焦炭产能或降至5.5亿吨。新增产能投产时间与淘汰产能时间存在间隔，但整体产能仍处于宽松状态。 图表 5 全国及山西焦炭产量 数据来源：钢联数据、国元期货 2.4废钢消耗量低位 废钢紧缺格局有所改善，供应有所回升。在疫情影响消散后，废钢供应略有增长。但是今年房地产行业景气度下行，销售-新开工面积均出现同比大幅下滑，拆迁产废随之下降；制造业产废受价格下跌抑制，报废量也不乐观。废钢供应回升更多的体现在生产端。中钢协数据显示，截至2023年8月，钢铁企业废钢回收量累计6747.22万吨，同比增加2.95%。 废钢与铁矿价差走低，废钢性价比提升，消耗量前低后高。截至2023年11月，年内57家独立电弧炉企业废钢消耗量2824.57，同比上升8.03%；130家纯高炉企业废钢消耗量5506.8万吨，同比下降3.4%。 图表 6 废钢钢铁企业回收量 全国及山西焦炭产量 7 / 20 黑色年报 数据来源：钢联数据、国元期货 三、2024年钢材下游需求展望 3.1地产市场拐点有待观望 2023年二季度以来，房地产市场明显转冷，拖累经济。二季度，房地产成交市场热度明显下降，商品房销售面积2.96亿平方米，同比下降21.94%。由于地产成交走低，房企投资信心不足。统计局数据显示，2023年二季度房地产企业开发投资完成额325.76百亿元，同比下降19.66%。我国房地产市场的供求关系已经发生深刻变化，相关政策开始转向，开始积极调整优化。多部委接连出台相关政策，从供需两端为楼市注入信心。 房地产耗钢占比虽然在逐步降低，对钢铁需求总量的影响在减弱，但房地产表现仍会对基建、消费链条产生影响，仍是预判钢铁需求不可忽视的关键要素。 图表 7 2023年中国地产政策汇总 500600700800900100011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年（万吨）废钢钢铁企业回收量 8 / 20 黑色年报 数据来源：网站整理、国元期货 9 / 20 黑色年报 政策拐点已经到来，市场拐点有待观望。2023年，房地产市场对钢材需求施加了负面压力。统计局数据显示，2023年1-10月份，房地产开发企业到位资金107345亿元，同比下降13.8%。其中，国内贷款13117亿元，下降11.0%；利用外资37亿元，下降40.3%；自筹资金34781亿元，下降21.4%；定金及预收款36596亿元，下降10.4%；个人按揭贷款18506亿元，下降7.6%。 图表 8 房地产开发投资完成额累计同比 数据来源：网站整理、国元期货 销售面积降幅缩小，销售额同比下降。20