煤炭开采行业简评报告：煤价持续高位震荡，板块配置优势明显

煤价持续高位震荡，板块配置优势明显 煤炭开采|行业简评报告|2024.01.10 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 5-Jan 25-Oct 14-Aug 3-Jun 23-Mar 10-Jan 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 需求释放边际趋缓，煤价预计保持小幅震荡 供弱需强，旺季煤价有望继续走强 气温走低煤耗增加，煤价有望继续保持高位 核心观点 动力煤供需边际呈现双弱，保持当前价格稳定运行。供给方面，当前主产区煤矿安全检查仍旧保持较为严格，仍有减产、部分停产煤矿尚未完全恢复生产，整体供应仍然偏紧。需求方面，近期多地气候回暖，根据国家气候中心预测，1月份预计全国大部分地区气温较往年同期偏高冷空气强度减弱，补库需求有所回落叠加前期高库存情况，下游需求积极性有所减弱。库存方面，近期天气影响减弱，港口逐步恢复通航去库速度加快，但受前期的封航影响导致库存仍高位运行，且临近春节下游工厂陆续有减产或停产，需求释放较为有限，港口价格小幅波动，我们认为当前煤价有望继续保持高位小幅波动。进口方面，整体比较平稳，由于大多从澳洲和印尼进口且对两国实行协定税率0，所以受新加关税影响较小。截至1月5日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价770元/吨，周环比下降1.53%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价790元/吨，周环比下降3.07%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价701元/吨，周环比下降1.27%。 受下游钢材价格回调影响，焦煤市场短期继续保持小幅震荡。供给方面，受前期煤矿事故频发，当前炼焦煤矿井仍然保持高强度安监形势，叠加临近春节多数煤矿开始减产或部分停产，供给有所回落。需求方面，受淡季影响钢厂效益不佳，加之高炉检修情况增多开工率有所下降导致铁水产量减少，冬季常规补库将对焦煤的需求提振有限。本周焦炭市场完成首轮提降，部分焦企利润压缩，受钢价回调影响，焦炭预期价格小幅承压，短期内焦煤预计价格小幅震荡。库存方面，整体仍保持较底水平，下游补库较为明显。截至1月5日，炼焦煤煤矿总库存为179.78万吨，周环比下降20.12万吨，跌幅10.07%；炼焦煤港口库存为158.96万吨，周环比增加3.19万吨，涨幅2.05%；炼焦煤焦企总库存为1189.59万吨，周环比增加83.26万吨，涨幅7.53%；炼焦煤钢厂（247家）库存为813.44万吨，周环比增加8.15万吨，涨幅1.01%。进口方面，蒙煤方面，俄罗斯对蒙古国原油出口的减少影响蒙古国煤矿生产的情况有所缓解，但主要进口国将实行最惠国税率3%，导致进口成本增加。 行业重点事件：国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，自2024年1月1日起实施。税则显示，2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税。普通税率为20%；特惠税率为0；协定税率基本为0；最惠国税率中，无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%。按照自贸协定，来自澳大利亚、印尼的进口煤适用的是协定税率，均为0；来自包括俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家的进口煤实行最惠国税率。 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨5.59%，跑赢沪深300指数 本周（2024年1月2日-1月5日）煤炭指数上涨5.59%，沪深300指数下跌2.97%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：云煤能源（20.17%）、新集能源（11.20%）、兖矿能源（10.55%）、中煤能源（8.98%）、山西焦煤（8.70%）；跌幅前四：ST大洲（-3.04%）、陕西黑猫（-1.12%）、宝泰隆（-0.86%）、美锦能源（-0.75%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 8% 6%5.59% -2.97% 4% 2% 煤炭 公用事业石油石化 钢铁银行环保 家用电器交通运输建筑装饰轻工制造纺织服饰 综合社会服务建筑材料有色金属商贸零售基础化工农林牧渔非银金融房地产沪深300 传媒医药生物机械设备 汽车美容护理国防军工食品饮料电力设备 通信计算机 电子 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块全部跑赢沪深300指数 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 0.0% -2.0% -4.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的云煤能源20.17% 20% 15% 10% 5% 0% 云新兖中山安昊中淮冀陕上潞盘开郑大兰晋华电平山靖恒云辽山金物淮安永 美宝陕 煤集矿煤西源华国北中西海安江滦州有花控阳投煤煤远源维宁西能产河泰泰未锦泰西大 ST *ST 能能能能焦煤能神矿能煤能环股股煤能科煤股能股国煤煤股能焦科环能集能来能隆黑洲 -5% 源源源源煤业源华业源业源能份份电源创业份源份际电电份源化技能源团源源猫 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为9.36倍，PB为1.44倍 截至2024年1月5日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.36倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第十一位。 图4本周煤炭PE估值为9.36倍 50 9.36 45 40 35 30 25 20 15 10 5 国防军工 计算机电子综合 农林牧渔社会服务医药生物机械设备美容护理食品饮料 传媒 轻工制造 汽车商贸零售基础化工公用事业纺织服饰 通信环保 电力设备 钢铁有色金属建筑材料非银金融家用电器交通运输房地产煤炭 石油石化建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.44倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机社会服务国防军工医药生物农林牧渔 电子 传媒电力设备家用电器机械设备 通信汽车 1.44 有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业 行业简评报告证券研究报告 煤炭综合环保 石油石化交通运输建筑材料非银金融 钢铁建筑装饰房地产 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格均有下跌，港口现货价涨平不一，电厂日耗减少 产地价格：截至1月5日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价770元/吨，周环比下降1.53%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价790元/吨，周环比下降3.07%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价701元/吨，周环比下降1.27%。 港口价格：截至1月5日，广州港Q6100神木块库提价1426元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价934元/吨，周环比上升0.86%。截至12月31日，山西优混Q5500市场价942.9元/吨，较12月20日下降1.07%。 电厂运行：12月28日，南方八省电厂煤炭日耗达230万吨，相比12月26日减少 1.9万吨，降幅0.82%；南方八省电厂煤炭库存量3322万吨，相比12月26日增加5 万吨，增幅0.15%。 图6动力煤产地价格周环比均有下跌元/吨 1,600坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 1,200 800 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 400 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比涨平不一元/吨图8山西优混市场价环比下降元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,500 1,000 500 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-05 2023-05-05 2023-07-05 2023-09-05 2023-11-05 2024-01-05 2021-12-31 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存上升万吨图10南方八省电厂煤炭日耗减少万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格下降，蒙煤进口价格跌平不一，澳煤进口价格上升，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至1月5日，山西吕梁产主焦煤市场价2400元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2340元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2450元/吨，周环比持平。 港口价格：截至1月5日，京唐港主焦煤库提价为2610元/吨，周环比下降5.78%。 进口价格：截至1月5日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1780元/吨，周环比下降1.11%；策克口岸1/3焦煤场地价970元/吨，周环比持平。 截至1月5日，澳洲峰景主焦煤到岸价为333美元/吨，周环比上升2.15%；主焦煤海内外即期汇率价差226.85元/吨，价差周环比下降49.99%。 期货价格：截至1月5日，炼焦煤期货收盘价1846元/吨，较12月28日下降33元 /吨，跌幅1.76%；现货价格2400元/吨，较12月28日持平；贴水554元/吨，贴水幅度 较12月28日上升33元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比持平元/吨 4,000市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05