公司事件点评报告：授予股票终落地，公司再上新征途

证 券 研2024年01月10日 究 报授予股票终落地，公司再上新征途 告—巴比食品（605338.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 2024年01月08日晚间，巴比食品发布授予预留限制性股票及调整授予价格公告。 基本数据 2024-01-09 投资要点 当前股价（元） 20.23 总市值（亿元） 51 ▌授予股票终落地,考核目标清晰 总股本（百万股） 250 公司拟授予激励对象预留限制性股票16.30万股，约占总股 流通股本（百万股） 248 本0.07%，激励对象包括中层管理人员及核心技术（业务） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 20.08-34.59 35.12 市场表现 a (%)巴比食品沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《巴比食品（605338）：业绩符合预期，团餐业务环比修复》2023-10-27 2、《巴比食品（605338）：业绩符合预期，门店持续扩张》2023-08-10 3、《巴比食品（605338）：业绩符合预期，团餐继续发力》2023-04-20 相关研究 公司研究 骨干12人，授予价格15.19元/股（首次为15.59元/股）。考核要求：以2022年为基数，营收目标值为2024/2025年增长率分别为32%/48%，触发值为2024/2025年增长率分别为24%/36%；或扣非净利润目标值为2024/2025年增长率分别为 32%/48%，触发值为2024/2025年增长率分别为24%/36%。费用摊销：本激励计划预留授予的限制性股票总费用为45.59万元，2024-2026年摊销分别为33.94/11.45/0.21万元。我们认为此次股权激励计划落地，有助于绑定核心员工利益，进一步激发公司经营活力。 ▌全国化布局稳步推进，持续开拓B端团餐客户 公司在早餐连锁行业经营多年，涵盖早中晚的丰富产品线以及强大的新品研发能力，已发展成为国内中式面点知名品牌之一。单店趋势上，公司全国化布局战略加快推进，新市场陆续开辟，华东以外新市场逐渐进入成熟期，随着公司在单一市场门店覆盖率的进一步提升，规模效应释放将提升公司经营效率。预制菜业务上，截至2023年底，公司已基本完成对现有团餐客户的预制菜产品送样阶段，产品品质获得认可，后续将加快备货与销售推广进度。产能建设上，预计2024年1月末东莞工厂正式投产，2025年初、2025年下半年武汉智能制造中心项目（一期）、上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目陆续竣工，随着工厂陆续投产，公司产能得到稳定保障。 ▌盈利预测 我们看好公司产品持续创新，持续发力团餐。根据授予股票方案等公告，我们调整公司2023-2025年EPS为0.88/1.04/1.19元（前值分别为0.95/1.07/1.21元），当前股价对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,525 1,638 1,909 2,177 增长率（%） 10.9% 7.4% 16.6% 14.0% 归母净利润（百万元） 222 221 260 298 增长率（%） -29.2% -0.6% 17.7% 14.5% 摊薄每股收益（元） 0.90 0.88 1.04 1.19 ROE（%） 10.7% 9.9% 10.8% 11.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,525 1,638 1,909 2,177 现金及现金等价物 851 1,241 1,479 1,732 营业成本 1,103 1,212 1,392 1,573 应收款 93 76 73 72 营业税金及附加 10 12 13 15 存货 84 67 65 65 销售费用 87 90 103 115 其他流动资产 203 10 10 11 管理费用 110 116 134 150 流动资产合计 1,231 1,395 1,627 1,880 财务费用 -32 -33 -39 -46 非流动资产: 研发费用 8 8 10 11 金融类资产 193 0 0 0 费用合计 173 182 207 230 固定资产 527 497 467 437 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 10 4 2 1 公允价值变动 35 25 20 15 无形资产 125 119 113 107 投资收益 4 3 3 3 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 280 263 322 377 其他非流动资产 783 783 783 783 加:营业外收入 19 31 25 20 非流动资产合计 1,445 1,403 1,364 1,327 减:营业外支出 8 2 3 4 资产总计 2,676 2,798 2,991 3,207 利润总额 290 292 344 393 流动负债: 所得税费用 70 70 82 94 短期借款 45 45 50 56 净利润 220 222 262 299 应付账款、票据 201 168 173 174 少数股东损益 -2 1 2 2 其他流动负债 234 234 234 234 归母净利润 222 221 260 298 流动负债合计 487 453 464 471 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 10.9% 7.4% 16.6% 14.0% 归母净利润增长率 -29.2% -0.6% 17.7% 14.5% 盈利能力毛利率 27.7% 26.0% 27.1% 27.7% 四项费用/营收 11.4% 11.1% 10.8% 10.6% 净利率 14.4% 13.6% 13.7% 13.8% ROE 10.7% 9.9% 10.8% 11.4% 偿债能力资产负债率 22.7% 20.5% 19.5% 18.4% 净利润 220 222 262 299 营运能力 少数股东权益 -2 1 2 2 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 折旧摊销 38 41 39 37 应收账款周转率 16.4 21.5 26.1 30.4 公允价值变动 35 25 20 15 存货周转率 13.1 18.3 21.5 24.3 营运资金变动 -99 1 11 2 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 192 291 333 355 EPS 0.90 0.88 1.04 1.19 投资活动现金净流量 -459 228 33 31 P/E 22.6 22.9 19.5 17.0 筹资活动现金净流量 657 -67 -74 -85 P/S 3.3 3.1 2.6 2.3 现金流量净额 390 452 292 301 P/B 2.4 2.3 2.1 1.9 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 120 120 120 120 非流动负债合计 120 120 120 120 负债合计 606 573 584 591 所有者权益股本 248 250 250 250 股东权益 2,070 2,225 2,407 2,616 负债和所有者权益 2,676 2,798 2,991 3,207 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。