有色日报：美元反弹乏力，有色企稳回升

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年1月9日有色日报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元反弹乏力，有色企稳回升 核心观点 沪铜 沪铜指数夜盘夜盘低开高走，整体震荡偏强，持仓量小幅上升。近期美元指数反弹乏力，小幅回落，对应铜价触底反弹。基差月差升水小幅走高，电解铜社库近期低位震荡。短期内外宏观均走弱，产业中性。预计铜价将震荡偏弱运行，压力来自于宏观走利空，支撑来自于产业低库存，参考区间为67800-69500。 建议区间操作 沪锌 沪锌指数夜盘在21000上方窄幅震荡，日内走强，涨幅近1%。当前国内产业属于供需双强局面，上游矿端宽松，下游镀锌需求保持高位，社库低位持续震荡。短期跌破5日均线后建议止盈，后续我们认为期价将转为震荡，参考区间为21000-21600。 建议观望 沪镍 沪镍指数连续两日减仓上行，空头了结意愿较强。前期不锈钢触底反弹超1000点，而镍价仍处于低位，说明下游对上游的传导并不通畅。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，基本面弱势主导镍价下跌。但镍价13万下方已触及产业成本，产业支撑逐步增强， 镍价在13万一线企稳震荡近6周，我们认为镍已不具备空配属性。下 方关注12.1万一线技术支撑。建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 1月8日，SMM电解铜社会库存为7.29万吨，较5日去库0.40万吨。 锌 1月8日SMM调研，截至本周一（1月8日），SMM七地锌锭库存总量为7.67 万吨，较1月2日减少0.25万吨，较1月5日减少0.49万吨，国内库存录减。其中上海地区库存下降，主要是国产到货偏少，同时进口锌锭提货增加库存下降明显；广东地区库存微增，周末冶炼厂到货正常，下游企业陆续提货，库存增加较少；天津地区锌价低位下游企业逢低补库，且沪津价差拉大，有北方品牌往华东市场流入的情况，库存下降。整体来看，原三地库存下降0.39万吨，七地库存 下降0.49万吨。 镍 1月9日SMM讯，SMM8-12%高镍生铁均价922.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格持平。基本面方面，受前期贸易商大量抛货影响周内可流通性库存再度下，半月度下降6.79%。其次受下游采购需求回暖所影响，近期贸易商出货意向价格已出现明显抬升。需求端来看，目前中品位镍矿已几无下行空间叠加可流通性库存下降，使得镍铁价格出现企稳迹象，从而近期钢厂刚需补库采购数量也出现明显抬升。综上，在供需走强背景下镍价格企稳。但年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍铁起到较大的去库作用。 表1现货价格表 2024/1/9 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68635 0.28% 68220 -0.09% 185 30.00 140.00 60.00 21500 0.33% 21220 -0.07% 230 10.00 85.00 -15.00 127950 1.01% 125750 1.04% 2450 100.00 150.00 520.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 62,000 0 62,000 0 -100 60,000 -200 60,000 -200 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2023-08-29 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-29 2023-12-29 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-08-252023-09-252023-10-252023-11-252023-12-25 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-08-292023-09-292023-10-292023-11-292023-12-29 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 800 23,000 450 22,000 700 22,500 400 21,500 600 现货升贴水月差沪锌主连 22,00035021,000 500 21,00020,500 400 250 20,50020,000 300 20,00020019,500 200 19,000 100 19,000 100 18,500 50 18,500 0 18,000 0 18,000 -100 21,500 300 19,500 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 沪锌连1-连3仓单库存 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 0.000吨 2023-08-282023-09-282023-10-282023-11-282023-12-28 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 150,000 140,000 130,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 180,000 3,500 170,000 3,000 170,000 160,000 2,5002,000 160,000 1,500 150,000 0 1,000 -500 500 140,000 -1,000 0 180,000 130,000 120,000 月差沪镍主力 2,500 2,000 1,500 1,000 500 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-08-282023-09-282023-10-282023-11-282023-12-28 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 22,0000 21,000 -50 20,000 19,000 18,000 -100 -150 17,00016,000 -250 15,000 -300 2023-08-29 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-29 2023-12-29 -200 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有