EB日报：EB加工利润下滑，上游纯苯强势

期货研究报告|EB日报2024-01-09 EB加工利润下滑，上游纯苯强势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建 周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会，但周一纯苯港口未延续累库。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。 核心观点 ■市场分析 周一纯苯港口库存9.45万吨（-0.6万吨），库存未进一步延续累积，关注后续累库速率。纯苯加工费269美元/吨（+3美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。 EB基差5元/吨（+5元/吨）；生产利润-488元/吨（-80元/吨），随着EB提负进入累库预期后，加工利润有压缩压力。 ■策略 建议观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建 周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会，但周一纯苯港口未延续累库。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EB日度表格3 EB基差结构4 纯苯加工费、纯苯基差、EB基差、EB加工利润4 EB开工、库存、进口利润&纯苯港口库存5 下游开工及生产利润6 图表 图1:EB主力合约走势&基差|单位：元/吨；元/吨4 图2:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨4 图3:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨4 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨5 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨5 图6:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨5 图7:苯乙烯开工率|单位：%5 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨5 图9:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨5 图10:纯苯华东港口库存|单位：万吨6 图11:ABS开工率|单位：%6 图12:ABS生产利润|单位：元/吨6 图13:PS开工率|单位：%6 图14:PS生产利润|单位：元/吨6 图15:EPS开工率|单位：%7 图16:EPS生产利润|单位：元/吨7 EB日度表格 表1:EB产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/1/8 2024/1/5 EB基差（元/吨） 5 5 0 苯乙烯华东现货价（元/吨） -82 8284 8366 EB首行合约（2402） -87 8279 8366 EB次行合约（2403） -81 8340 8421 EB次次行合约（2404） -73 8348 8421 brent主力（美元/桶） -0.4 77.7 78.0 石脑油CFR日本（美元/吨） -3 641 644 纯苯CFR中国（美元/吨） 0 910 910 华东纯苯现货价（元/吨） 0 7385 7385 苯乙烯CFR中国（美元/吨） -15 1023 1038 乙烯东北亚（美元/吨） 0 860 860 纯苯-石脑油（美元/吨） 3 269 266 纯苯进口利润（元/吨） 8 -123 -130 华东苯乙烯非一体化生产利润（元/吨） -80 -488 -408 苯乙烯进口利润（元/吨） 50 -152 -202 EPS（华东普通料）（元/吨） 0 9450 9450 PS（华东透苯525）（元/吨） 0 8750 8750 ABS（华东0215A）（元/吨） 0 9650 9650 丙烯腈华东主流价（元/吨） -100 9900 10000 丁二烯江苏主流价（元/吨） -50 8700 8750 EPS生产利润（元/吨） 81 449 368 PS生产利润（元/吨） 81 -51 -132 ABS生产利润（元/吨） 80 -828 -908 苯乙烯FOB美湾（美元/吨） 1 935 934 苯乙烯FOB鹿特丹（美元/吨） 14 1006 992 苯乙烯FOB美湾-CFR中国（美元/吨） 16 -88 -104 苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国（美元/吨） 29 -17 -46 纯苯FOB美湾（美元/吨） 18 1049 1031 纯苯FOB鹿特丹（美元/吨） 24 940 916 纯苯FOB美湾-CFR中国（美元/吨） 18 139 121 纯苯FOB鹿特丹-CFR中国（美元/吨） 24 30 6 资料来源：卓创资讯隆众资讯华泰期货研究院 EB基差结构 1,550 图1:EB主力合约走势&基差|单位：元/吨；元/吨 EB主力基差主力-次次主力合约价差 EB首行合约（2402） 11000 1,350 1,150 950 750 550 350 150 -50 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 -2506000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 纯苯加工费、纯苯基差、EB基差、EB加工利润 图2:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图3:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB开工、库存、进口利润&纯苯港口库存 图6:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图7:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 2585 2080 1575 1070 565 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨图9:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 20 181,000 16 14500 120 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游开工及生产利润 图11:ABS开工率|单位：%图12:ABS生产利润|单位：元/吨 110 100 90 80 70 4,500 2024年 2023年 2022年 3,500 2,500 1,500 500 2024年 2023年 2022年 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:PS开工率|单位：%图14:PS生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 901,500 801,000 70 500 60 0 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:EPS开工率|单位：%图16:EPS生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2024年 2023年 2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com