经济学家华生：温故而知新，很多网友都希望我能谈谈股市

经济学家华生：温故而知新，很多网友都希望我能谈谈股市。华生：改革不能蛮干 需要勇气更需要智慧 我国著名经济学家华生。证券市场市场化改革力度可能会超出想象 Q： 关于市场在资源配置中的作用，十六届三中全会公报的提法是”更大程度地发挥市场在资源配置中 的基础性作用“，十八大报告的提法也是“基础性作用”，。这次提法是”决定性作用”，比过去都 进了一步，显示市场化改革将进一步深入。那么，证券市场市场化改革会是怎样？华生：从十八大三中全会公告可以看出，市场要发挥决定性作用。显然，在会议以后，证券市场的市 场化改革力度会更大，可能会超出大家的想象。主要是跟证券市场新股发行制度改革有关。新股发行停滞一年了，这是证券市场并不正常现象。有人说这是证券市场有史以来新股停发时间最长 的，我没统计过。但证券市场作为正常的市场，应该有死有生，有进有出。但我们这个市场很不正 常，这一年来也没有死的，也没有生的；没有新发行上市的，也没有退市退出的。应该说证监会包括政府有关部门在新股发行制度做了很多探索，也有过很多折腾，我也参与过其中并 提出很多意见，也提了很多批评。一个多月前，证监会拿出最新的新股发行方案征求意见。说实话，我是表示了不同看法的。不改革等死，乱改革找死。这涉及到我们对改革的理解，现在一般谈改革，误认为只要是改革，就是 力度越大越好，而不论是假改革还是乱改革，这其实是很大误区。就象医生治病一样，有病不医肯定 误大事，但庸医乱开方子，也会把人治坏甚至治死。改革也是这样，实际上，改革是该改的地方要大 胆的改，要克服各方阻力。但在自己就没看清楚的地方，对解决问题的途径和方法都缺乏严密论证的 时候，如果乱改，可能损失会更大。证券市场方面，新股发行的方案确实是市场化的，是新体制下政府干预力度减少，让市场去做选择。从方向上看，是正确的。但是，任何改革都要与中国实际情况相联系。中国证券市场现在是一个高度 扭曲的市场，尤其是在今天股价结构性的扭曲，还很严重的情况下，一下子把门打得很开，就会泥沙 俱下。比如我们现行的一系列政策中有很多是鼓励资产重组的，使得垃圾股价格炒的很高，借壳成为时髦。这使得整个中小盘股票价格都下不来，造成证券市场结构严重扭曲。上市要求的显性门槛要求又很 低，在这种情况下不分青红皂白，大力度推进市场化，实行所谓新股发行注册制，那么，市场结构的 调整必然会很强烈，会有大的折腾和动荡。Q： 我看您在今年 9 月份微博上就写出自己的观点，并善意劝告投资者规避投资风险。华生：是的。9月下旬时，我在微博上说“用泡沫化发行挤泡沫，乱局动荡难免，投资者当思避险”。10月底股市有了一定幅度下跌后，很多网友又要我谈谈股市。无奈我又在微博上回复说，对股市我很 少发言是因为绝大多数时候，我也不知道市场会怎么走，所以这些年只是在象2001、2005年、2007年那样股市很不正常时才敢发表意见。这次之所以对新股发行改革发表意见，就是担心如果不讲规律 的蛮干，会导致“倾巢之下，焉有完卵”。新股发行注册制，这个讨论和提法已经有段时间了，但很多人对于注册制并没真正理解。注册制到底 是什么？美国实施的就是注册制？如果美国是注册制的话，每年新发行 400 家企业，退出 400 家企 业，我们是不是也可以这样搞？这种方式是否适合中国？能不能这样搞？如果只是打开发行大门，不 放手退出，那么，这个市场肯定会失调。如果我们也搞大上大下，那么中国的法治环境是不是合适？如果中国每年出现几百家退市的，那么，中国证券市场的生态环境会有重大变化，我们的监管者、中介机构和广大投资者有这个准备吗？其实，关于注册制，我在《中国股市：假问题和真问题》一书中就分析过。什么是注册制？大学生入 学是需要注册后才能上学的，但不能说中国大学是注册制，中国大学是高考分数录取制。因此你说中 国大学注册制就会是一个误导性很大的说法。反过来，如果在美国上市特别容易，还会出现许多中国民营企业甚至到美国场外市场借壳上市的现象 吗，直接上主板就可以。场内都是注册制，还费那么大劲干什么？目前我们的新股发行方案，改革步子本来就已经非常大了。现在三中全会又提出要让市场发挥决定性 作用，新股发行在市场化体制下重启又准备了很长时间，在这个大背景下，如果各种力量推动很快过 渡到低门槛的注册制新股发行制度，会使得证券市场成为三中全会后，市场化步子最大的。但是，我 们一定要清醒地认识到，大不一定等于好，大不等于蛮干，关键还是要进行科学的研究，使得方案更 加适合我们的实际情况。复制搜一搜分享收藏划线人划线