2023年年度业绩预告点评：全年利润增速高企，国产芯片替代有望加速

证券研究报告 公司点评海光信息(688041.SH) 电子｜半导体全年利润增速高企，国产芯片替代有望加速 2024年01月04日 预测指标 2021A2022A2023E2024E2025E 2023年年度业绩预告点评 评级增持 交易数据 每股净资产（元） 2.33 7.34 7.82 8.51 9.45 当前价格（元） 72.67 P/E 516.37 210.21 145.73 100.48 74.19 52周价格区间（元） 40.62-98.75 P/B 31.25 9.90 9.30 8.54 7.69 主营收入(亿元) 23.10 51.25 60.43 82.02 104.85 归母净利润(亿元) 3.27 8.04 11.59 16.81 22.77 每股收益（元） 0.14 0.35 0.50 0.72 0.98 评级变动首次 总市值（百万） 168909.65 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 63990.10 总股本（万股） 232433.90 投资要点： 流通股（万股） 88055.80 事件：公司发布业绩预告，预计2023年实现营业收入56.8-62.6亿元， 涨跌幅比较 海光信息 半导体 与去年同期相比增加5.55-11.35亿元，同比增长10.82%-22.14%；实现归母净利润11.8-13.2亿元，与去年同期相比增加3.76-5.16亿元，同 187% 137% 87% 37% -13% 2023/012023/042023/072023/102024/01 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 比增长46.85%-64.27%；实现扣非归母净利润10.55-11.95亿元，与上 年同期相比将增加3.07-4.47亿元，同比增长40.96%-59.66%。其中单Q4实现营业收入17.38-23.18亿元，同比增长33.18%-77.62%；实现归母净利润2.79-4.19亿元，同比增长84.77%-177.48%；实现扣非归母净利润2.21-3.61亿元，同比增长52.41%-148.97%。  % 1M 3M 12M 海光信息 1.07 34.62 81.31 半导体 -7.83 -1.87 -9.40 持续深化研发投入，深算二号发布商用。报告期内公司继续围绕通用计算市场保持高强度研发投入，不断增强产品竞争优势。根据公司互动问答信息，深算二号已经于2023Q3发布，实现了在大数据、人工 智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。 国产AI芯片替代有望加速。2023年10月17日，美国商务部工业和安全局发布对华出口高端AI芯片禁令，全面遏制中国AI产业发展。 在此情形下，英伟达或发布特供中国版本AI芯片绕过禁令，但其性能大幅度缩水，性价比大不如前，且难以匹配AI大模型与日俱增的参数规模。国产AI芯片在硬件参数规格上已经接近对齐海外主流产品，虽在软件生态上仍存差距，但是考虑到英伟达特供中国AI芯片较低的参数规格以及性价比，以及未来中美科技摩擦所带来的供货不确定性，下游客户对于国产AI芯片的选择倾向有望加大。 海光DCU全面适配国内大模型，原有CUDA生态用户迁移成本较低。海光DCU产品以GPGPU架构为基础，全面兼容AMDROCm生态， 且能够较好地适配英伟达的CUDA生态。海光DCU能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025实现营业收入 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 60.43/82.02/104.85亿元，同比增长17.91%/35.72%/27.84%，实现归母净利润11.59/16.81/22.77亿元，同比增长44.25%/45.03%/35.43%，对应EPS为0.50/0.72/0.98元，对应当前价格的PE为146/100/74倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险；应收账款回收风险；原材料成本上涨风险 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 23.10 51.25 60.43 82.02 104.85 营业收入 23.10 51.25 60.43 82.02 104.85 减:营业成本 10.18 24.39 26.04 35.21 44.27 增长率(%) 126.07 121.83 17.91 35.72 27.84 营业税金及附加 0.24 0.39 0.65 0.88 1.12 归属母公司股东净利润 3.27 8.04 11.59 16.81 22.77 营业费用 0.52 0.81 0.82 0.90 1.05 增长率(%) 935.65 145.65 44.25 45.03 35.43 管理费用 0.90 1.35 1.36 1.72 2.10 每股收益(EPS) 0.14 0.35 0.50 0.72 0.98 研发费用 7.45 14.14 15.41 19.68 24.12 每股股利(DPS) 0.00 0.04 0.02 0.03 0.04 财务费用 -0.12 -0.89 -0.13 -0.21 -0.22 每股经营现金流 0.25 -0.03 1.38 1.12 1.55 减值损失 -0.25 -0.40 -0.55 -0.75 -0.95 销售毛利率 0.56 0.52 0.57 0.57 0.58 加:投资收益 0.11 -0.07 0.04 0.04 0.04 销售净利率 0.19 0.22 0.27 0.29 0.30 公允价值变动损益 0.09 0.08 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.06 0.05 0.06 0.08 0.10 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.11 0.20 0.19 0.28 0.28 营业利润 4.36 11.36 16.30 23.64 32.02 市盈率(P/E) 516.37 210.21 145.73 100.48 74.19 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 31.25 9.90 9.30 8.54 7.69 利润总额 4.37 11.37 16.31 23.65 32.03 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 -0.01 0.12 0.08 0.12 0.16 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 4.38 11.25 16.22 23.53 31.87 收益率 减:少数股东损益 1.10 3.21 4.63 6.72 9.10 毛利率 55.95% 52.42% 56.91% 57.07% 57.78% 归属母公司股东净利润 3.27 8.04 11.59 16.81 22.77 三费/销售收入 6.67% 5.93% 3.82% 3.46% 3.21% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 18.39% 20.45% 26.76% 28.58% 30.33% 货币资金 19.60 112.08 126.15 121.77 126.65 EBITDA/销售收入 35.81% 33.70% 40.45% 40.37% 41.59% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 18.94% 21.95% 26.85% 28.69% 30.39% 应收和预付款项 5.78 21.81 24.99 33.92 43.36 资产获利率 其他应收款（合计） 0.10 0.11 0.30 0.40 0.51 ROE 6.05% 4.71% 6.38% 8.50% 10.36% 存货 11.24 10.95 16.61 22.46 28.24 ROA 3.13% 3.66% 4.62% 5.92% 7.01% 其他流动资产 1.98 4.54 6.22 8.44 10.79 ROIC 11.27% 20.39% 19.47% 28.24% 28.26% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 2.12 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 40.12% 16.89% 21.04% 22.17% 22.40% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 48.22% 37.66% 32.91% 39.43% 43.09% 固定资产和在建工程 1.56 3.42 2.88 2.35 1.81 带息债务/总负债 17.22% 19.61% 8.68% 7.24% 5.69% 无形资产和开发支出 47.87 47.74 55.10 76.06 94.79 流动比率 2.48 10.91 5.79 4.64 4.15 其他非流动资产 14.31 18.70 18.60 18.50 18.50 速动比率 1.48 9.10 4.65 3.49 2.98 资产总计 104.57 219.34 250.85 283.90 324.66 股利支付率 0.00% 11.57% 3.86% 3.86% 3.86% 短期借款 1.50 2.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 88.43% 96.14% 96.14% 96.14% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 6.34 7.83 16.24 21.96 27.61 总资产周转率 0.22 0.23 0.24 0.29 0.32 长期借款 5.72 5.26 4.58 4.56 4.14 固定资产周转率 14.81 14.99 20.96 34.93 57.85 其他负债 28.39 21.95 31.95 36.42 40.97 应收账款周转率 8.48 5.28 6.36 6.36 6.36 负债合计 41.96 37.04 52.77 62.94 72.72 存货周转率 0.91 2.23 1.57 1.57 1.57 股本 20.24 23.24 23.24 23.24 23.24 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 32.95 138.39 138.39 138.39 138.39 EBIT 4.25 10.48 16.17 23.44 31.80 留存收益 0.86 8.89 20.04 36.20 58.09 EBITDA 8.27 17.27 24.44 33.11 43.60 归属母公司股东权益 54.06 170.53 181.67 197.84 219.72 NOPLAT 4.16 10.28 16.08 23.31 31.64 少数股东权益 8.56 11.77 16.40 23.12 32.22 归母净利润 3.27 8.04 11.59 16.81 22.77 股东权益合计 62.61 182.30 198.08 220.96 251.95 EPS 0