铝产业周报：利多情绪发酵，氧化铝连创新高

投资咨询业务资格 利多情绪发酵，氧化铝连创新高 ——铝产业周报2024.01.02 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：美联储12月暂停加息符合预期，市场预期24年降息三次，美元指数大幅走弱，关注美国即将公布的最新经济数据。2、供给：近期北方部分企业因环保等问题出现新一轮阶段性减产。3、需求：云南电解铝减产落地，近期需求保持平稳。4、成本利润：近期几内亚发生油库爆炸和海运市场大幅波动，市场对铝土矿供应产生一定担忧，对氧化铝价格形成较强支撑。5、整体逻辑：国内矿石紧张+几内亚矿石供给担忧+国内北方环保减产，多重利多因素引发氧化铝期货价格持续走高，建议偏多思路对待。 氧化铝2402合约高位运行，上方压力位3550元/吨一线，下方支撑位3250元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：美联储12月暂停加息符合预期，市场预期24年降息三次，美元指数大幅走弱，关注美国即将公布的最新经济数据。2、供给：云南地区第一轮减产基本落地，暂时还没有第二轮减产的相关信息。3、需求：铝下游进入传统淡季。截至12月28日，国内铝锭社会库存为43.4万吨，周度环比下降1.2万吨，库存处于低位水平。4、成本利润：近期上游氧化铝价格上涨明显，电解铝成本有所抬升，电解铝行业利润有所收敛。5、整体逻辑：近期国内宏观市场变化不大，海外关注降息预期及美元走弱对商品的支撑；基本面，低库存为铝价提供支撑，氧化铝持续走强对铝价也有一定影响，预计铝价将保持偏强运行。 沪铝2402合约上方参考压力位19800元/吨一线，下方参考支撑位19200元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 宏观分析 03 04 氧化铝市场分析电解铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾 02宏观分析 12月31日，国家统计局数据显示，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.3%，比上月微落0.1个百分点，我国经济总体产出景气水平保持稳定。 重磅事件方面，本周中国将启动第五次全国经济普查，美联储将公布12月政策会议纪要。重磅数据方面，美国、欧元区、英国等多个国家和地区将公布PMI数据；美国将公布12月非农、失业率等关键就业数据。 时间 事件/数据 预期 前值 1月2日（周二） 中国12月财新制造业PMI 50.7 1月3日（周三） 美国12月ISM制造业指数 46.7 美国11月JOLTS职位空缺(万人) 873.3 1月4日（周四） 美国12月ADP就业人数变动(万人) 10.3 1月5日（周五） 美国12月非农就业人口变动(万人) 19.9 美国12月失业率 3.7% 03氧化铝市场分析 1）价格方面：截至12月29日，中国国产氧化铝价格为3091元/吨，周度环比上涨95元/吨。当周中国国产氧化铝现货市场活跃度有所提升，市场接连传出现货成交消息。其中有部分货物流向新疆地区交割仓库，周初山东地区成交0.2万吨，出厂价格为3100元/吨；河南地区成交1万吨，出厂价格为3150元/吨；另一笔成交1万吨，出厂价格为3150元/吨，货源山西以及河南。另外，山西地区相继传出5笔现货成交消息，共计成交氧化铝现货量4.8万吨；河南地区相继传出3笔现货成交消息，共计成交氧化铝现货量1.6万吨；广西地区成交0.2万吨氧化铝现货，出厂价格为3200元/吨，交易主体为氧化铝企业与贸易商。进口氧化铝方面，当周传出两笔新订单消息，12月22日海外成交6万吨，印尼FOB价格355美元/吨，1月上半月船期；12月27日海外成交2.5万吨氧化铝，越南FOB价格为355.5美元 /吨，1月下半月船期。截至12月28日，澳铝FOB报价约为347美元/吨，周度环比上涨17美元/吨。 2）供应方面：当周中国国产氧化铝市场山西地区部分氧化铝企业因矿石供应偏紧影响压减产能运行，以及北方地区部分氧化铝企业受环保管控影响焙烧，综合导致氧化铝市场开工率明显下降。截至12 月28日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为7960万吨，开工率为77.89%（-3.67%）。 3）需求方面：当周电解铝行业维持稳定生产，电解铝行业开工与上周持平。截至12月28日，中国电解铝建成产能为4724.9万吨，开工产能为4207.30万吨，开工率为89.05%（+0）。 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 4）成本方面：当周氧化铝原材料价格多呈现小幅下跌走势。矿石方面，铝矾土市场氛围无明显转变，价格持稳；液碱市场交易氛围一般，价格继续下跌；动力煤方面，下游需求冷清，客户压价采购， 港口报价小幅下调。整体来看，氧化铝行业成本重心小幅下行。 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 5）利润方面：当周中国中国国产氧化铝价格上涨幅度增大，周均价格环比上涨35元/吨，氧化铝行业利润水平明显上升。 国内氧化铝价格（元/吨）氧化铝平均价（元/吨） 3100 3000 2900 2800 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2700 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2600 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2023-07 2500 国产氧化铝价格港口氧化铝(进口)价格 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2023-12 -250 550 500 450 400 350 300 安泰科:平均价:氧化铝:山西安泰科:平均价:氧化铝:河南安泰科:平均价:氧化铝:山东安泰科:平均价:氧化铝:贵州安泰科:平均价:氧化铝:广西 国产铝土矿价格（元/吨） 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 基差期货收盘价(连续):氧化铝 山西铝土矿(铝硅比4.5-5.5)河南铝土矿(铝硅比4.5-5.5) 广西铝土矿(铝硅比5.5-6.5)贵州铝土矿(铝硅比5.5-6.5) 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-12 700 烧碱:华北:主流价 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-12 2023-12 600 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2023-07 2700 2023-10 100 50 0 -50 -100 2023-12 -150 氧化铝港口库存（万吨） 80 60 40 20 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 0 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 价差（连续-连三）期货收盘价(连续):氧化铝期货收盘价(连三):氧化铝 20192020202120222023 04电解铝市场分析 1）现货市场：当周华东现货成交一般，临近年底大型贸易商年底扎帐，出货量减少，加上华东铝锭持续去库，现货流通偏紧，现货升贴水表现优于中原、华南，但需求不佳叠加铝价高企情况下，下游接货谨慎，现货维持小贴水。中原现货成交较差，河南重污染天气频发，下游企业受环保管控等原因，开工下滑，部分小型铝板带箔厂出现停减产情况，下游需求转弱接货减少，现货贴水走扩。华南现货表现仍然偏弱，但在长单结算日后，华南地区现货升贴水惯性快速下行的状态有所逆转，但因铝价上行迅猛，现货升贴水需寻觅进一步的支撑，近期或将在平水下方偏弱震荡为主。 2）下游加工：截至12月29日，当周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下调2.9个百分点至 60.2%，与去年同期相比下降3.2个百分点。当周重污染天气频发，多地环保限产升级，导致所有 板块的铝加工企业开工率均出现不同程度下滑，其中铝板带生产重镇河南省要求企业减产50%-100%，周内开工率下滑幅度较大。除了环保因素外，需求不足持续制约当前铝下游开工走高，短期铝加工企业开工率将延续走弱趋势。 3）再生铝：截至12月29日，SMMADC12价格周度环比上涨400元/吨至20300元/吨。成本方面，废铝继续跟涨铝价，叠加硅、铜等辅料价格同样走高，成本再次推动ADC12价格上行。需求方面，因周内铝合金锭价格涨幅过快，压铸厂畏高情绪加深，仅维系刚需采购，节前备库意愿同样较低，使得本就疲弱的需求愈发清淡，市场有价无市现象凸显，需求对价格拉升作用不强。供应方面，周内环保限产升级，河北、安徽、河南等多地发布重污染天气橙色或红色预警，当地再生铝厂受此影响出现减停产，周内开工率下滑为主，预计本次环保影响持续至元旦过后。 20000 19000 18000 17000 2022-12 16000 上海有色：铝锭现货价及升贴水（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 20000 19000 18000 17000 2022-12 16000 长江现货：铝锭现货价及升贴水（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 20000 19000 18000 17000 2022-12 16000 现货升贴水:A00铝锭(Al99.70):上海有色现货含税均价:A00铝锭(Al99.70):上海有色 上海有色：ADC12铝合金锭价格（元/吨） 200 150 100 50 2022-12 0 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 平均价:铝升贴水:长江现货平均价:A00铝:长江现货 A00铝保税区提单和仓单（美元/吨） 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 上海有色:平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国现货含税均价:A00铝锭(Al99.70):上海有色 平均价:A00铝CIF提单/上海:保税库:上海金属网平均价:A00铝保税区仓单:保税库:上海金属网 20000 19000 18000 17000 2022-12 16000 铝锭与氧化铝价格关联性（元/吨） 3100 3000 2900 2800 2700 20000 19000 18000 17000 2022-12 16000 铝锭与预焙阳极价格关联性（元/吨） 9000