聚烯烃月报：突发事件扰动，聚烯烃震荡走强

期货研究报告|聚烯烃月报2024-01-07 突发事件扰动，聚烯烃震荡走强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏空。12月受红海地缘突发事件影响，市场情绪走强，国际原油价格上涨，带动聚烯烃走强，由于华东某石化厂的意外事故造成全厂检修，PE装置开工率大幅下跌，引发市场交易PE供应偏紧预期，L-P价差持续走强。油制聚烯烃与PDH制PP的生产利润修复，PDH装置开工回升，但利润维持亏损，成本支撑仍存。12月石化厂节前转移库存至中游环节，上游库存明显下降，但元旦假期后石化库存大幅累库，去化速率偏慢。库存终端工厂预计陆续年前停工，维持刚需采购，下游需求走弱，其中PE下游农膜开工下滑较大。PE进口窗口打开，PE进口量持续高位，压制PE价格持续上行，PP进口窗口关闭。预计1月聚烯烃偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 国内新增装置方面，12月30日广东石化（揭阳）全面投产，20万吨/年PP装置一次开车成功，产�合格PP粒料，进入生产运营阶段。还需关注宝丰能源三期25万吨/年EVA的投产情况；国内存量装置检修方面，国内装置检修装置再度增加，开工率大幅下滑，检修损失量处于高位。 外盘新增装置方面，12月海外未有新产能投放，2024年第一季度海外PE无新增产能投产，海外PP装置有一套印度装置计划投产。外盘价格变化小幅走低，PE进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。 库存及需求方面。12月石化厂节前转移库存至中游贸易商环节，上游库存明显下降，但元旦假期后石化库存大幅累库，去化速率偏慢，中游环节库存季节性累库。终端工厂预计陆续年前停工，PE、PP总体下游的订单天数、原料库存天数以及成品库存天数均处于低位，维持刚需采购，下游需求走弱。 ■策略 谨慎偏空。12月受红海地缘突发事件影响，市场情绪走强，国际原油价格上涨，带动聚烯烃走强，由于华东某石化厂的意外事故造成全厂检修，PE装置开工率大幅下跌，引发市场交易PE供应偏紧预期，L-P价差持续走强。油制聚烯烃与PDH制PP的生产利润修复，PDH装置开工回升，但利润维持亏损，成本支撑仍存。12月石化厂节前转移库存 至中游环节，上游库存明显下降，但元旦假期后石化库存大幅累库，去化速率偏慢。库存终端工厂预计陆续年前停工，维持刚需采购，下游需求走弱，其中PE下游农膜开工下滑较大。PE进口窗口打开，PE进口量持续高位，压制PE价格持续上行，PP进口窗口关闭。预计1月聚烯烃偏弱运行。 ■风险 地缘冲突影响、原油价格波动，新增产能投产进度，宏观政策力度 目录 聚烯烃基差结构6 聚烯烃投产计划表7 聚烯烃检修计划9 聚烯烃月度产量12 聚烯烃生产利润及开工率14 聚烯烃非标价差及开工占比15 聚烯烃外盘价差及进�口利润17 聚烯烃下游开工及下游利润20 聚烯烃下游库存及订单情况21 聚烯烃现实库存24 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年7 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年8 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图11:聚烯烃周度开工预估|单位：%10 图12:PE开工率分工艺|单位：%11 图13:PE开工率分品种|单位：%11 图14:PP开工率分工艺|单位：%12 图15:PE月度产量|单位：万吨12 图16:LLDPE月度产量|单位：万吨12 图17:HDPE月度产量|单位：万吨13 图18:LDPE月度产量|单位：万吨13 图19:PP月度产量|单位：万吨13 图20:PP拉丝月度产量|单位：万吨13 图21:PP均聚月度产量|单位：万吨13 图22:PP共聚月度产量|单位：万吨13 图23:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图24:PE开工率|单位：%14 图25:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图26:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨14 图27:PP开工率|单位：%15 图28:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨15 图29:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨15 图30:LL开工占比|单位：%16 图31:HD开工占比|单位：%16 图32:LD开工占比|单位：%16 图33:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨16 图34:拉丝开工占比|单位：%16 图35:均聚注塑开工占比|单位：%16 图36:共聚注塑开工占比|单位：%17 图37:纤维开工占比|单位：%17 图38:中国PE进口量|单位：元/吨17 图39:中国PE�口量|单位：美元/吨17 图40:中国PE净进口量|单位：元/吨18 图41:中国PP进口量|单位：美元/吨18 图42:中国PP�口量|单位：元/吨18 图43:中国PP净进口量|单位：美元/吨18 图44:LL进口利润|单位：元/吨18 图45:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨18 图46:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨19 图47:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨19 图48:PP进口利润|单位：元/吨19 图49:PP�口利润|单位：美元/吨19 图50:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨19 图51:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨19 图52:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：元/吨20 图53:PE下游农膜开工率|单位：%20 图54:PE下游包装膜开工率|单位：%20 图55:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨21 图56:PP下游BOPP开工率|单位：%21 图57:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨21 图58:PP下游塑编开工率|单位：%21 图59:PE下游农膜原料库存天数|单位：天22 图60:PE下游农膜订单量|单位：万吨22 图61:PE下游包装膜原料库存天数|单位：天22 图62:PE下游包装膜订单天数|单位：天22 图63:PP下游BOPP原料库存天数|单位：天22 图64:PP下游BOPP成品库存天数|单位：天22 图65:PP下游BOPP订单天数|单位：天23 图66:PP下游塑编原料库存天数|单位：天23 图67:PP下游塑编成品库存天数|单位：天23 图68:PP下游塑编订单天数|单位：天23 图69:石化库存|单位：万吨24 图70:两油PE库存|单位：万吨25 图71:PE煤化工库存|单位：万吨25 图72:PE港口库存|单位：万吨25 图73:PE贸易商库存|单位：万吨25 图74:两油PP库存|单位：万吨25 图75:PP煤化工库存|单位：万吨25 图76:PP港口库存|单位：万吨26 图77:PP贸易商库存|单位：万吨26 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 EV 全密LD PP粒 A 度 PE 料 未投 2024年1月 宝丰能源三期 CTO 25 0 未投 2024年7月 中石化英力士 （天津） 炼厂 10 50 30 90 35 未投 2024年9月 山东裕龙石化（LL+HD） 炼厂 10 75 100 185 未投 2024年9月 山东裕龙石化（LD） 炼厂 20 20 未投 2024年10月 万华化学二期 炼厂 25 25 已投 2023年12月 广东石化（揭阳） 炼厂 20 未投 2024年2月 安徽天大 丙烯 15 未投 2024年3月 广西鸿谊 炼厂 15 未投 2024年3月 福建中景二期2# PDH 60 未投 2024年4月 国乔石化 PDH 45 未投 2024年4月 山东裕龙石化（PP） 炼厂 80 未投 2024年7月 山东裕龙石化（PP） 炼厂 80 未投 2024年7月 金能科技 PDH 90 状态投产日期公司工艺HDPELLDPEPE 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2023年12月国内有一套新增装置释放产能，12月30日广东石化（揭阳）全面投产，20万吨/年PP装置一次开车成功，产�合格PP粒料，进入生产运营阶段。还需关注宁夏宝丰能源50万吨煤制烯烃项目25万吨/年EVA装置，预计2024年1月投产，通用聚乙烯无新增装置投产，持续关注新增产能投产进度。 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 LLDPE HDPE LDPE 全密度 PE PP 状态 2024年4月 美国 SHELL 55 55 未投产 2024年6月 菲律宾 JGSUMMIT 25 25 未投产 2024年9月 俄罗斯 BalticChemical 150 未投产 2024年9月 伊朗 SINACHEMCHABAHAR 27 27 未投产 2024年12月 印度 HPCLRAJASTHAN 50 未投产 2024年12月 伊朗 BoroujenPetrochemical 30 30 未投产 2024年3月 印度 NayaraEnergy 45 未投产 2024年6月 美国 FORMOSA 25 未投产 2024年9月 尼日利亚 DangotePC 90 未投产 2024年12月 印度 HPCLRAJASTHAN 60 未投产 2024年12月 伊朗 SINACHEMCHABAHAR 50 未投产 数据来源：华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 2023年12月海外未有新增装置释放产能。2024年第一季度海外PE无新增产能投产，海外PP装置有一套印度NayaraEnergy的45万吨/年装置计划投产。 聚烯烃检修计划 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/ 月 2024年2023年2022年 0 -1 -2 -3 -4 -