【中金医药】华润医药公司动态点评：商业板块引入战略投资者及工业子公司股权激励推出有望焕发各板块新活力

【中金医药】华润医药公司动态点评：商业板块引入战略投资者及工业子公司股权激励推出有望焕发各板块新活力 □2023年12月28日，公司公告华润医药商业拟增加注册资本至约人民币196.465亿元及引入7位外部投资者。 2024年1月2日，子公司东阿阿胶和江中药业分别推出股权激励方案：1）东阿阿胶拟推出第一期限制性股票激励计划，拟向激励对象185人授予 151.2332万股限制性股票（授予价格为24.98元/股）。 【中金医药】华润医药公司动态点评：商业板块引入战略投资者及工业子公司股权激励推出有望焕发各板块新活力 □2023年12月28日，公司公告华润医药商业拟增加注册资本至约人民币196.465亿元及引入7位外部投资者。 2024年1月2日，子公司东阿阿胶和江中药业分别推出股权激励方案：1）东阿阿胶拟推出第一期限制性股票激励计划，拟向激励对象185人授予 151.2332万股限制性股票（授予价格为24.98元/股）。 2）江中药业拟推出第二期限制性股票激励计划，拟向激励对象213人授予限制性股票763.5万股（授予价格为12.79元/股）。 □评论 □商业板块引入战略投资者有望助力板块长期发展。 根据公司公告，2022年华润医药商业除税后净利为17.85亿元，同比增长17.9%。 引入战略投资者后，华润医药商业将由北京医药、华润医药投资分别拥有约71.05%及约9.08%权益。商务部数据显示，2022年华润医药商业约占医药批发行业7.5%市场份额，同比提升0.3个百分点。 我们认为商业板块引入战略投资者后有望进一步优化股东结构、提供资金支持，助力公司新业务发展和市场份额提升。 □我们对于上述工业板块子公司激励计划持乐观态度。 子公司激励对象包括子公司管理层、中层骨干人员及核心技术人员，我们认为上述计划推出有望激发华润医药工业板块业务骨干工作积极性，吸引优秀人才，以及有助于国企管理机制优化，提高管理效率和经营质量。 □工业业务有望焕发新活力，未来有望继续保持良好发展态势。 过去几年时间，东阿阿胶积极调整营销策略和组织架构，我们认为未来核心阿胶系列产品有望保持增长，新品种不断孵化。 江中药业围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务规划进一步展开，我们认为公司围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益”四大品类有望持续推动产品梯队建设。 □盈利预测与估值：我们维持2023/2024年EPS预测0.73港币/0.84港币不变，分别同比增长10.5%/14.8%，并引入2025年EPS预测0.94港币，同比增长12.0%。 当前股价对应2023/2024/2025年7.4倍/6.4倍/5.7倍市盈率。 我们维持跑赢行业评级以及目标价7.3港币，对应2023/2024/2025年10.0倍/8.7倍/7.7倍市盈率，较当前股价有35.9%的上升空间。