每日晨讯

每日大市点评政策更新 外汇局：以支持科技创新和中小微企业为重点提升跨境贸易和投融资便利化水平 央行、国家金融监督管理总局：引导各类社会资金有序投资住房租赁领域 国务院：扩大国有资本经营预算覆盖范围提升国有资本经营预算支出效能 行业动态 【房地产】深圳拟出新规推进城中村改造涉全市约40%建面 【旅游】三天揽金近60亿，冰雪旅游成哈尔滨发展新动能 【宏观策略】中国12月外汇储备3.238万亿美元，为2021年12月以来新高 近期研报分享 翰森制药（3692HK）医保谈判顺利，与全球巨头合作将夯实竞争力（评级：增持，目标价：16.70港元）2024-01-03 汽车行业动态-全年乘用车销量增速超9%；新能源渗透率34%2023-12-28 策略周报：年末投资气氛淡静，亟待“对症”政策加速显效2023-12-27 海尔智家(6690HK)更新报告：打造新商用制冷增长点（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-12-20 策略周报：降息预期升温，年末关注结构性及波段性机会2023-12-19 新版国家医保目录继续支持创新药2023-12-18 海吉亚医疗（6078HK）：预计下半年成本略超预期，调整目标价（评级：买入，目标价：44.50港元）2023-12-13 策略周报：政策聚焦结构性发力，底部配置稳健优先2023-12-12 汽车行业动态-2024新能源存量市场短兵相接2023-12-08 信义光能(968HK)更新报告：产能扩张或延迟，但下半年毛利率料略改善（评级：买入；目标价：6.20港元）2023-12-08 2024年港股市场展望：曙光中重振旗鼓2023-12-07 每日大市点评 港股上周跟随全球主要股市调整，恒生指数全周下跌3.0%，收报16,535点。恒生科指全周下跌4.6%，收报3,592点。大市日均成交金额仅754亿港元，总体沽压不大，但是买盘亦不积极。港股通全周录得144.27亿港元的净流入，而陆股通则录得55.3亿元人民币的净流出。月初中国官方PMI数据显示经济修复动能波折，而海外市场进入调整阶段，美国国债收益率反弹，离岸人民币被动贬值，影响市场风险偏好，资金主要集中交易防守型及收益确定性较高的能源、电讯及公用事业。全周看，恒生综合行业分类指数中亦仅上述三个分类指数录得上升，全周回报分别为4.1%、0.8%及0.8%，当中煤炭及石油价明显领涨。医疗保健、必选消费、可选消费及地产全周分别下跌7.0%、4.9%、4.3%及4.2%。美国上周五公布好差参半的数据，当中12月ISM服务业PMI指数逊预期，显示服务业出现隐忧，但同时12月的就业报告优于预期，显示劳动力市场有韧性。报告公布当天，美国10年期国债收益率回升至4.05%，市场对今年的降息预期有所下降。 虽然如此，我们仍看好1月的交易机会，主因港股估值很低，机构仓位不高，政策上或消息面出现边际利好便很容易出现逼空反弹。央行于去年12月投放了3,500亿元PSL，期待春节前或有降准或降息跟进。此外，1月也是经济数据及业绩的空窗期，市场较易出现预期差，预期1月恒生指数的主要交易区间是16,400点至17,600点。由于市场缺乏明显的积极催化剂，料资金会流入确定性较高的板块，关注公用事业(火电、香港公用股、燃气)、能源(石油、煤炭)、电讯、博彩、旅游、航运、公路。 美国12月新增非农21.6万人(预期17.5万)，前值从19.9万下修至17.3万，新增非农连续四个月被下修。私人就业新增16.4万(前值15万)、失业率3.7%(前值3.7%)、劳动力参与率62.5%(前值62.8%)、平均时薪环比增长0.4%(前值0.4%)。总体上，美国就业市场在温和式放缓，11月的职位空缺数据及12月的新增非农显示企业的招聘需求仍畅旺，新领失业救济金人数的高频数据持续在低位，就业市场仍未发出风险信号，较高的平均时薪增长成为居民持续消费的底气。因此，前期市场乐观的降息预期正在逐渐校正。 美国12月ISM服务业PMI报50.6%，逊预期的52.5%，是2023年5月以来最低，显示服务业的扩张景气明显放缓。新订单指数按月下跌2.7个百分点至52.8%，就业指数大跌7.4个百分点至43.3%，处于荣枯线以下，显示服务业的招聘需求收缩。尽管12月ISM服务业PMI多项数据转弱，但是12月服务业商业活动指数按月上升1.5个百分点至56.6%，仍远高于荣枯线以上，而且新订单指数保持扩张，不排除12月偏弱的数据会类似去年5月仅受短期一次性因素的影响。我们认为就业市场仍然健康，居民较高的收入增速及金融市场带来的财富效应支撑美国经济，美国服务业不至于出现无序式崩塌。若1月及2月的服务业PMI持续转弱，届时市场的降息预期才会变得更强烈。 政策更新 外汇局：以支持科技创新和中小微企业为重点提升跨境贸易和投融资便利化水平 2024年全国外汇管理工作会议1月4日至5日在京召开。会议部署了2024年外汇管理重点工作：深化外汇领域改革开放更好服务实体经济高质量发展。以支持科技创新和中小微企业为重点，提升跨境贸易和投融资便利化水平。扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，推动贸易新业态规范创新发展。完善跨国公司本外币一体化资金池业务试点，稳步推进金融市场双向开放，着力提升资本项目开放的质量。建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场，持续完善企业汇率风险管理服务。支持海南自贸港、粤港澳大湾区等重点区域建设，支持高水平自由贸易试验区建设。 央行、国家金融监督管理总局：引导各类社会资金有序投资住房租赁领域 中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于金融支持住房租赁市场发展的意见。意见提出，支持金融机构、资产管理机构规范投资住房租赁相关金融产品。鼓励住房租赁企业、专业资产管理机构通过房地产投资信托基金长期持有运营租赁住房。支持保险资金等长期资金投资住房租赁市场。鼓励住房租赁企业和金融机构利用利率衍生工具对冲相关利率风险。 国务院：扩大国有资本经营预算覆盖范围提升国有资本经营预算支出效能 为更好发挥国有资本经营预算的功能作用，国务院日前印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》（以下简称《意见》）。明确了3方面重点改革措施。一是完善国有资本收益上交机制。扩大国有资本经营预算覆盖范围，健全国有独资企业和国有独资公司收益上交机制，优化国有控股、参股企业国有股收益上交机制。加强国有资本经营预算收入管理，确保利润数据真实可靠，及时足额申报和上交收益。二是提升国有资本经营预算支出效能。优化支出结构，聚焦关键领域和薄弱环节，增强对国家重大战略任务的财力保障。加强支出管理，坚持政策导向，区分轻重缓急，提升资金安排使用的科学性、有效性和精准性。推进预算绩效管理，探索开展国有资本经营预算整体绩效评价。三是完善国有资本经营预算管理工作。加强国有企业名录管理，出资人单位应当定期统计所出资企业的数量、资产权益、损益等情况，建立所出资国有企业名录。完善预算编报，按照收支平衡的原则，提高国有资本经营预算草案编制质量。主动接受人大和审计监督。 行业动态 【房地产】深圳拟出新规推进城中村改造涉全市约40%建面 近日，由深圳市规划和自然资源局会同深圳市住房和建设局起草的《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）发布，于2024年2月4日前向社会征求意见。《意见》明确，城中村改造的对象，是以深圳市域内原农村集体经济组织继受单位及原村民实际占有使用的现状居住用地为主的区域。分为拆除新建、整治提升、拆整结合三类。具备条件的城中村实施拆除新建，不具备条件的城中村实施整治提升，介于两者之间的实施拆整结合。据中国（深圳）综合开发研究院2023年9月文章《深圳城中村楼栋字典2022》数据，截至2022年底，深圳全市以自然村为单位的城中村单元共计2042 个，城中村总楼栋约31.9万栋，总套（间）约591.3万，总建筑面积约2.2亿㎡，占全市建筑总量比重超过40%，居住人口占全市实有人口约60%。辖区建面和栋数前三甲为龙岗、宝安、龙华三区。 【旅游】三天揽金近60亿，冰雪旅游成哈尔滨发展新动能 据证券时报，1月5日，2024中国冰雪旅游发展论坛发布《中国冰雪旅游发展报告（2024）》，哈尔滨市荣登“2024年冰雪旅游十佳城市”榜首。据哈尔滨市文化广电和旅游局大数据测算，截至1月1日，哈尔滨市2024年元旦三天假期累计接待游客 304.79万人次，实现旅游总收入59.14亿元，游客接待量与旅游总收入达到历史峰值。元旦过后，哈尔滨市的冰雪游热度依然不减，据了解，哈尔滨市正在用“冷资源”持续撬动“热经济”，促动吃、住、行、游、购、娱旅游全产业链发展，让冰雪旅游成为区域经济发展新动能、新优势。 【宏观策略】中国12月外汇储备3.238万亿美元，为2021年12月以来新高 央行公布的2023年12月末外汇储备为3.238万亿美元，创2021年12月末以来新高；单月环比增加661.7亿美元，为连续两个月大幅增长。2023年全年中国外储累计增加逾1100亿美元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】翰森制药（3692HK）医保谈判顺利，与全球巨头合作将夯实竞争力（评级：增持，目标价：16.70港元） 2023年产品销售收入可能略逊预期 我们近期审视了公司的营运表现，预计2023年主要产品销售收入可能略逊预期，主因：1）年初疫情导致部分医疗机构营运受影响；2）三季度医疗反腐行动升级，导致部分产品学术推广活动受影响。我们下调肿瘤药主要产品阿美乐及仿制药板块收入预测，预计2023年产品销售收入将同比微跌2.0%至92.0亿元（人民币，下同）。 2023年底医保谈判中公司主要产品谈判情况顺利 2023年底的医保谈判中，公司有三款创新药纳入国家医保目录。根据我们的了解，三款药物中肝病药恒沐与抗感染药迈灵达没有降价，肾病新药培莫沙肽降价幅度在预期内，纳入医保将有助于产品销量的提升。 与全球行业巨头GSK合作将夯实公司ADC领域竞争实力 公司四季度与全球制药巨头GSK（GSKUS）达成两项合作，GSK获公司两款抗体偶联物（ADC）HS-20089及HS-20093在中国大陆及港澳台以外地区的开发、生产及商业化权。公司将分别就这两款产品获8,500万及1.85亿美元的首付款，今后还可能分别 获最多14.85亿及15.25亿美元里程碑付款（共约215亿人民币）与产品上市后的特许使用费。HS-20089正在中国进行Ⅰ期临床，HS-20093则在中国进行多种癌症Ⅰ及Ⅱ期临床。ADC兼具小分子药物的强杀伤力与抗体类药物的高标靶性，HS-20093使用耐药性较低的全人源化抗体，2023年美国临床肿瘤学会（ASCO）的临床数据表明，该产品在肺癌和肉瘤中观察到初步有效性，如能上市前景良好，与GSK合作将夯实公司ADC领域的竞争力。 目标价上调至16.70港元，给予“增持”评级 公司表示HS-20089的8,500万美元首付款已于2023年入账，因此我们仅将2023年收入与股东净利润预测分别轻微下调1.6%与1.8%，以反映产品销售收入预测的下调。目前医药行业学术推广活动已经陆续重开，而且公司三款创新药的医保谈判结果较好，我们预计2024年产品销售收入将恢复双位数增长。公司表示HS-20093的首付款1.85亿美元将于2024年入账，并预计1-2 年内将获得两款产品临床试验进展带来的里程碑收入。我们保守预计2025年公司将获得约3,000万美元里程碑收入，相应将2024-25E收入及股东净利润预测分别上调4.6%、0.1%及4.4%、0.1%。通常来说后期临床的里程碑收费更高，因此预计随着临床试验的推进，2026年后里程碑收入将增加。 考虑到十年期国债收益率的下行，我们温和下调DCF模型中的无风险利率假设，并纳入2033年预测。根据调整后的DCF模型，目标价上调至16.70港元，评级调整为“增持”。 风险提示：1）新药研发慢于预期；2）药价降幅大于预期；3）新药推广效果差于预期。 【中