戴维斯双击本周超额基准1.37%

金融工程 证券研究报告 2024年01月07日 作者 戴维斯双击本周超额基准137 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxingtfzqcom 戴维斯双击策略 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在20102017年回测期内实现了2645的年化收益，超额基准2108。 2023年以来，策略累计绝对收益134，超额中证500指数137，本周 策略超额中证500指数137。本期组合于20231023日开盘调仓，截至 20240105日，本期组合超额基准指数346。净利润断层策略 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。 策略在2010年至今取得了年化2942的收益，年化超额基准2825。本年组合累计绝对收益345，超额基准指数073，本周超额收益073。 沪深300增强组合 根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。 基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。本年组合相对沪深300指数超额收益为119；本周超额收益为119；本月超额收益为119。 风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。 姚远超分析师 SAC执业证书编号：S1110523070007 yaoyuanchaotfzqcom 相关报告 1《金融工程：金融工程因子跟踪周报：bp、股东持股比例因子表现较好 20240106》20240106 2《金融工程：金工定期报告哪些行业进入高估区域？估值与基金重仓股配置监控20240106》20240106 3《金融工程：金融工程海外文献推荐宏观经济新闻与价格同步性》20240104 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1戴维斯双击组合3 11策略简述3 2净利润断层组合4 21策略简述4 3沪深300增强组合5 31策略简述5 图表目录 图1：策略表现戴维斯双击3 图2：策略表现净利润断层4 图3：策略表现沪深300增强组合5 表1：策略表现戴维斯双击3 表2：策略表现净利润断层4 表3：策略表现沪深300增强组合5 1戴维斯双击组合 11策略简述 在盈利持续增长的基础上，对于PE，人们一般用PEG指标评判股票定价的合理性，一般来说，盈利增速越高的公司理论上应该享受更高的估值，因此如果我们寻找业绩增速在加速增长的标的，理论上公司的PE向下空间能得到有效控制。 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。 图1：策略表现戴维斯双击 资料来源：wind，天风证券研究所 表1：策略表现戴维斯双击 年度 绝对收益 基准收益 超额收益 最大相对回撤 收益回撤比 2010 2469 975 1495 671 223 2011 1872 3337 1465 438 334 2012 1855 049 1806 615 294 2013 7563 1793 5771 564 1023 2014 5395 3601 1794 415 433 2015 5868 3391 2477 759 326 2016 741 726 1467 406 361 2017 1026 089 1115 806 138 2018 2128 3209 1081 326 331 2019 7000 2657 4343 336 1293 2020 7978 2087 5891 721 818 2021 6115 1558 4556 964 473 2022 656 2031 1376 1050 131 20240105 134 271 137 014 990 全样本 2488 172 2317 1669 139 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在20102017回测期内实现了2645的年化收益，超额基准2108，且在回测期内的7个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了11，具有非常好的稳定性。 2023年以来，策略累计绝对收益134，超额中证500指数137，本周策略超额中证 500指数137。本期组合于20231023日开盘调仓，截至20240105日，本期组合超额基准指数346。 2净利润断层组合 21策略简述 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现一个明显的向上跳空行为，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度以及市场情绪。我们每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报满足超预期事件的股票样本，按照盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合。 图2：策略表现净利润断层 资料来源：wind，天风证券研究所 表2：策略表现净利润断层 年度 绝对收益 基准收益 超额收益 最大相对回撤 收益回撤比 2010 4556 945 3611 426 847 2011 1863 3383 1520 548 277 2012 4011 028 3983 513 777 2013 5484 1689 3795 592 642 2014 4505 3901 604 782 077 2015 10694 4312 6382 803 795 2016 506 1778 2284 539 423 2017 4199 020 4219 335 1260 2018 1729 3332 1603 827 194 2019 7273 2638 4635 578 802 2020 6743 2087 4656 720 646 2021 3863 1558 2305 1215 190 2022 1036 2031 995 963 103 20240105 345 271 073 113 065 全样本 2942 116 2825 1215 233 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在2010年至今取得了年化2942的收益，年化超额基准2825。本年组合累计绝对收益345，超额基准指数073，本周超额收益073。 3沪深300增强组合 31策略简述 根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。成长型投资者关注公司 的成长性。通过营业收入、毛利润、净利润增速寻找高速成长的股票。价值型投资者认为 长期持有股票的收益率大致等于公司的ROE，而最初购买的价格高低对最终的收益率影响不大。其偏好具有长期稳定的高ROE的公司。 图3：策略表现沪深300增强组合 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 表3：策略表现沪深300增强组合 年份 绝对收益 基准收益 超额收益 相对最大回撤 收益回撤比 2010 389 1251 863 171 505 2011 1878 2501 623 213 292 2012 2202 755 1447 289 500 2013 359 765 1124 376 299 2014 6135 5166 970 424 228 2015 2006 558 1448 331 437 2016 334 1128 794 195 408 2017 3451 2178 1273 141 905 2018 1919 2531 612 252 243 2019 4254 3607 647 316 205 2020 3883 2721 1161 290 401 2021 176 520 695 241 288 2022 1987 2163 176 359 049 20240105 178 297 119 000 全样本 820 052 872 918 095 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。本年组合相对沪深300指数超额收益为119；本周超额收益为119；本月超额收益为119。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益1020 持有预期股价相对收益1010 卖出预期股价相对收益10以下 强于大市预期行业指数涨幅5以上 中性预期行业指数涨幅55 弱于大市预期行业指数涨幅5以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：researchtfzqcom 海南省海口市美兰区国兴大道3号