关注细分景气周期价格回暖

平台型成长：平台型成长龙头所布局产品具备良好的格局，下游赛道跨越新兴科技产业，盈利增速稳健，在两至三年维度有望提供可观的业绩及估值增长回报。我们重点看好：新宙邦： 3M 等海外巨头产能因环保因素退出，公司氟化液等含氟精细化学品迎来放量机遇；万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，自下而上延伸在半导体、新型显示等领域发力，成长性优异；昊华科技：积累七十年的国家级高端材料研发平台。新管理层上任，公司研发底蕴有望和蓝天产业化能力结合，工业涂料、氟化工潜力巨大，市场预期不足。 赛道型成长：锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们主要关注：半导体：我们关注具备平台化供应能力的半导体材料厂商：雅克科技、鼎龙股份，以及先进封装材料厂商：回天新材；机器人与人工智能：中研股份：高端新材料PEEK国产替代领跑者，机器人、新能源汽车、航空航天多领域拉动；圣泉集团：具有成本优势的生物基硬碳负极厂商，AI服务器拉动特种树脂需求；新能源：鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间；黑猫股份：产品序列逐渐丰富的导电剂一站式供应平台，开发快充电池用导电炭黑产品；新化股份：主业依托香精香料扩产稳健增长，立足萃取技术，切入锂电池回收；东材科技：1）BMI带来新成长极；2）PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台。 顺周期景气：我们寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业：涤纶长丝：行业产能扩张接近尾声，龙头集中度日益提升，伴随海外通胀压力缓解，2024年内外需有望共振复苏，建议关注：桐昆股份、新凤鸣； 萤石：全球萤石资源稀缺性强，格局收敛。在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源；制冷剂：第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份；粘胶：行业集中度持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学。 白马价值：持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下关注：龙头白马：可关注价值白马龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 重点标的 股票代码 1.行业投资策略及模拟组合 1.1.核心观点 平台型成长 平台型成长龙头所布局产品具备良好的格局，下游赛道跨越新兴科技产业，盈利增速稳健，在两至三年维度有望提供可观的业绩及估值增长回报： 新宙邦：估值在氟化工中显著低估，业绩增速快、确定性强。 3M 等海外巨头位于比利时的产能因环保因素退出，使得半导体等领域的高端氟化学品出现供应缺口，公司氟化液等含氟精细化学品迎来放量机遇。 万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等，中期内成长性优异。 昊华科技：公司是积累了七十年的国家级高端材料研发平台。整合中化蓝天、新管理层上任后，公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，发力于工业涂料、集成电路、民用客机三大方向。另一方面，整合蓝天有望使得公司主业成长与氟化工景气形成共振。我们认为公司2025年的合理市值约在750亿元。 赛道型成长 锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注： 半导体材料 雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间。平台型电子材料龙头内生外延持续成长。 鼎龙股份：全面掌握抛光垫全流程研制技术的CMP耗材供应商，CMP抛光液已开始全制程导入；折叠屏用柔性OLED面板核心材料PI浆料已量产。 安集科技：CMP抛光液领先企业，头部客户处稳定放量，先进封装用电镀液添加实现量产销售。 德邦科技：先进封装胶粘材料领军者。 OLED材料 万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台，下游囊括半导体、新兴显示、医药、新能源等，中期内成长性优异。 莱特光电：OLED有机发光终端材料国内领军者。 机器人与人工智能相关材料 中研股份：机器人高性能轻量化材料PEEK国内龙头。 圣泉集团：具有成本优势的生物基硬碳负极材料厂商，AI服务器拉动特种树脂需求。 东材科技：1）BMI带来新成长极；2）PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；3）主业景气复苏。 新能源 鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间，2024年主业业绩高增与POE项目推进共振，是潜力巨大的化工成长标的。 黑猫股份：产品序列逐渐丰富的导电剂一站式供应平台，成功开发快充电池用导电炭黑产品。 新化股份：主业依托香精香料扩产稳健增长，立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收。 东材科技：1）BMI带来新成长极；2）PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；3）主业景气复苏。 医药 花园生物：主业复苏叠加切入医药，弹性可期。 顺周期景气 寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业，当下我们关注： 涤纶长丝：行业产能扩张接近尾声，龙头集中度日益提升，伴随海外通胀压力缓解，2024年内外需有望共振复苏，建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 萤石：全球萤石资源稀缺性强，行业龙头通过开发全球最大伴生矿实现份额提升，行业格局收敛。同时，在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源。 制冷剂：2024年起行业将执行供给侧改革政策，供需格局、竞争格局均有望大幅改善。远期，高成本四代制冷剂渗透率提升，有望抬高行业的“单位制冷定价中枢”。 第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。 粘胶：随落后产能退出、龙头收购兼并，行业集中度持续提升。随着纺织服装需求复苏，开工率持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学。 白马价值 持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下我们关注： 龙头白马：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，规模成本优势显著，当前位置可关注价值白马龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。 2.板块周度跟踪 估值跟踪：PE TTM反弹至20%分位数上方，精细化工板块估值开始走出底部区间。 截至2024年01月05日，精细化工指数（886006.WI）、石油化工指数（886069.WI）点位分别为26696、10829，其中精细化工指数市盈率（ TTM ）位于7年20%分位值以上，我们认为精细化工板块估值开始走出历史底部。 图表1：精细化工指数（886006.WI）走势及历史PE区间 图表2：石油化工指数（886069.WI）走势及历史PE区间 图表3：本周涨幅前十个股（截至2024年01月05日） 3.重点产品价格表 国盛化工|产品价格每周跟踪 图表4：化工品价格跟踪（截止2024年01月05日） 图表5：化工品价格跟踪（截止2024年01月05日） 图表6：化工品价格跟踪（截止2024年01月05日） 图表7：化工品价格跟踪（截止2024年01月05日） 4.风险提示 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。