工业硅·年度报告：供需双增，阶段性供需错配驱动价格波动

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 · 工业硅·年度报告 供需双增，阶段性供需错配驱动价格波动 2023年12月28日 2024年工业硅预计呈现供需双增的紧平衡格局，阶段性的供需错配将是工业硅价格波动的主要驱动因素。2024年工业硅价格预计先扬后抑。上半年，在西南枯水期的影响下，工业硅开工率较低，产量相对有限，叠加多晶硅新投产能爬坡的增量需求，供需阶段性偏紧，工业硅价格上行概率较大；下半年，西南地区进入丰水期，叠加供给扩张较快，及仓单集中注销压力，整体供给端或较为宽松，工业硅价格震荡回落。 供给方面，延续扩张周期，投产时间前低后高。2023年，工业硅产能预计686.4万吨，较上年末增长6.29%，保持平稳增长，新增产能主要集中在西北地区。工业硅产量预计381.57万吨，较上年末增长约8.92%，维持平稳增长，开工率周期性波动向上。预计2024年，工业硅供给端将延续扩张周期， 规划投产产能约274.5万吨，新增产能多集中在新疆、云南、内蒙地区。投产时间上，大多数产能预计在下半年投产。新增产能投放带动产量上升，预计2024年工业硅产量482万吨，增长23.42%。 需求方面，多晶硅产能释放节奏成为关键变量。2023年，工业硅下游三大板块分化明显，出口全年整体呈萎缩。多晶硅方面，光伏行业高景气度带动多晶硅板块需求占比提升，多晶硅消费量约186万吨（同比增长83.61%），全年保持较高的需求量。有机硅方面，受限于终端房地产市场疲软，有机硅全年消费量约117.2万吨（同比增长6.06%），需求表现较为平淡，需求占比下降。铝合金方面，铝合金全年消费量约67.9万吨（同比增长4.46%），铝合金需求保持相对平稳状态。2024年，工业硅下游需求增量来源主要看多晶硅。多晶硅方面，终端光伏行业高景气度有望延续，支撑多晶硅需求，多晶硅产能释放节奏是需求端的关键变量。预计2024年多晶硅消费量约241.2万吨（同比增长29.68%）。有机硅方面，随着房地产调控政策逐步起效，居民部门购买信心或边际改善，但考虑到房地产行业修复的长周期性，预计2024年有机硅消费量约125.32万吨（同比增长6.93%），整体维持稳定或小幅上升。铝合金方面，新能源汽车电池成本降低及行业竞争愈演愈烈，有望带动新能源汽车销量增加，预计2024年铝合金消费量约69.3万吨（同比增长2.06%），整体维持稳定或小幅上升。 国贸期货·研究院有色金属研究中心 方富强 从业资格号：F3043701投资咨询号：Z0015300 谢灵 从业资格号：F3040017投资咨询号：Z0015788 研究助理陈宇森 从业资格号：F03123927 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 有色金属年度报告 · 一、行情回顾：下跌-反弹-震荡 2022年12月22日工业硅期货正式在广期所挂牌上市。合约挂牌基准价18500元/吨，开盘价格19100元/吨。上市一年多来，工业硅走势整体呈现“下跌-反弹-震荡”。 1、第一阶段（1-4月上旬）：预期驱动、海外宏观风险事件扰动，先涨后跌 2023年初至春节前，由于国内疫情政策的放开，下游终端消费改善的预期增强，有机硅单体厂春节前的预售订单有 所增加，节后多晶硅产能有望继续爬坡，因此工业硅在强预期的驱动下短期走高。春节后至2月底，由于预期改善的现实落空，工业硅现货价格震荡走低。有机硅虽节后价格有所提升，去库也较为明显，工厂开工缓慢有所增加，但由于下游新订单不足，且工业硅库存长期处于高位，工业硅现货价格逐步走低，带动期货价格震荡向下。进入3月后，受海外宏观风险因素扰动，工业硅期货价格加速下行。 2、第二阶段（4月上旬到5月上旬）：成本支撑，开工复产不及预期，工业硅震荡为主 4月上旬到5月上旬，工业硅价格跌至西南地区成本线附近，硅厂的利润不断压缩；西南地区水电是否充沛有待验证，西南地区开工复产可能不及预期，成本支撑下，盘面未有明显的突破口，价格僵持不下。 3、第三阶段（5月上旬到6月中旬）：成本支撑逻辑打破，工业硅崩盘式下跌 5月上旬开始，西南地区降雨增加，四川、云南等地区相继下调丰水期的用电价格，同时硅煤、电极、石油焦等原料成本下降，工业硅前期成本支撑的逻辑被打破，叠加下游需求迟迟未改善，库存持续高位，期货出现大幅下滑。 4、第四阶段（6月中旬到9月中旬）：仓单蓄水池配合供给端偏弱，工业硅期货走强 6月中旬，广期所开始注册工业硅标准仓单，仓单蓄水池作用开始显现。此阶段下，供给偏弱，外加宏观政策支持，工业硅期货走强：一是，合盛硅业减产消息炒作，造成现货端持续供给偏紧，同时其连续调涨价格，硅厂挺价意愿较强，支撑期货价格进一步上涨。二是成都大运会，四川地区开炉大幅下降。三是国内宏观发布了个人所得税、房地产等方面的政策支持，叠加宏观经济数据的边际改善，带动商品价格普遍上涨。 5、第五阶段（9月中旬12月初）：阶段性供给约束解除，需求端仍延续弱势，整体呈现下跌趋势。 进入9月中旬，供给约束解除，全国产量整体增长。随着前期限产因素退去及硅价持续走高，部分硅厂期限交易锁价，企业生产积极性较高，工业硅产量稳中有增。西北地区硅厂开工增加，新疆金属硅大厂陆续复产，中小硅厂部分复工开炉，西南地区除个别厂家炉况不佳检修外，基本开工稳定。内蒙、黑龙江等部分地区硅厂存在新增开炉。同时，下游企业采买积极性转弱。一方面，在近期硅价快速拉升下，下游企业积极性受到打压，采购多以刚需为主，另一方面，传统“金九银十”行情证伪，终端需求疲软。因此，工业硅价格走出下跌行情。12月初，商品市场消极情绪和供需两弱共振下，工业硅盘面在12月5日跳水，在触及跌停后震荡反弹。在随后的交易日内，随着情绪退潮，工业硅盘面价格向上修复。 6、第六阶段（12月中旬至今）：供给端边际趋紧驱动硅价上行，需求改善有限形成上方压力 12月中旬，供给端扰动增多，导致工业硅期价拉升。一是，西北地区环保巡查、寒潮等因素，周度产量环比下降。北方地区环保巡查较多，叠加采暖电力负荷较高，甘肃、新疆、内蒙古等地区个别企业为减少污染而保温甚至停炉。另外，新疆遇超强寒潮，“暴雪+大风+道路结冰+寒潮”四预警齐发，北疆大部分地区出现中到大雪，局地暴雪。受寒潮恶 图表1：工业硅主力合约价格走势（元/吨）图表2：工业硅现货价格走势（元/吨） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 持仓量收盘价 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 421#-通氧553#价差 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 20,000421#硅(华东)-平均价 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 有色金属年度报告 · 劣天气影响，国网新疆电力启动重大气象灾害Ⅳ级应急响应，部分硅厂被要求限电。二是，西南地区限电限产持续，停 产范围进一步扩大。西南地区自12月进入枯水期以来，由于电价上调压缩利润空间，西南地区短期供给收缩。同时，部分多晶硅磨粉厂陆续开始备库原材料，采买逐渐活跃，低品位工业硅现货货源紧俏，带动工业硅期价上涨。但由于多晶硅需求周度边际改善有限，有机硅、铝合金保持稳定，因此，工业硅期价拉升后进行震荡整理。 数据来源：Wind、国贸期货研究院数据来源：SMM、国贸期货研究院 二、供给分析 1.工业硅产能产量 产能整体平稳增长，新增产能集中在西北地区。根据百川盈孚，截止2023年11月，工业硅产能686.4万吨，较 2022年末增长6.29%。分省份看，产能增量主要集中在以甘肃和新疆地区为代表的西北地区，分别增加12万吨和10.6 万吨。 图表3：2023年工业硅新增产能情况 省份 2023新增产能 福建省 0.1万吨 甘肃省 12万吨 广西壮族自治区 0.8万吨 贵州省 -0.1万吨 宁夏回族自治区 -1.6万吨 青海省 1.1万吨 四川省 1.6万吨 新疆维吾尔自治区 10.6万吨 云南省 4.3万吨 长7.76%；预计2023年全年工业硅产量约381.57万吨，较去年增长约8.92%。开工率方面，工业硅2023年全年开工率在60%-70%之间波动，与去年大体相似。分阶段来看，工业硅产量和开工率主要受西南地区水电季节性和工业硅价格波动影响。一季度工业硅产量平稳增长，平均开工率较去年同期相当。二季度，西南地区枯水期叠加工业硅价格击穿大部分企业成本线，硅企停产动力较充足，开工率、产量均低于去年同期水平。下半年，工业硅产量增长速度较快，主要系供给需求共振，期现需求和下游需求拉动，企业订单较充足；同时，西南地区进入丰水期、西北地区复产进度加快，利润较为可观，月度产量快速爬升，不断创历史新高。 图表4：工业硅月度产量（万吨）图表5：工业硅月度开工率（%） 202320222021202320222021 4580 4075 3570 30 65 25 60 20 55 15 1050 545 0 123456789101112 40 123456789101112 有色金属年度报告 · 数据来源：百川盈孚、国贸期货研究院 产量保持平稳增长，开工率周期波动向上。产量方面，2023年1-11月，工业硅累计产量345.11万吨，累计同比增 40.6万吨 总计 11.8万吨 中国其他 数据来源：SMM、国贸期货研究院数据来源：SMM、国贸期货研究院 2024年延续扩张周期，投产时间前低后高。根据百川盈孚，2024年工业硅规划产能273.5万吨。从地区分布看，新增产能约三分之二的位于新疆、云南地区，由于新疆、云南地区的产能“天花板”政策未调整，该部分新增产能的环评指标多为落后产能淘汰置换而来。其余地区暂无相关产能“天花板”政策限制，未来仍有产能增量空间。另外，投产时间上看，大多数产能预计在下半年投产，其中150万吨产能计划在12月份投产，存在一定的推迟可能性。新增产能 投放带动产量上升，预计2024年工业硅产量482万吨，增长23.42%。 图表6：2024年工业硅主要新增产能 企业 项目 省份 产能（万吨） 预计投产时间 云南合盛硅业有限公司 合盛硅业-昭通项目 云南 40 2024年12月 云南永昌硅业股份有限公司 云南永昌10万吨项目 云南 10 2024年12月 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 宝丰能源 宁夏 35 2024年12月 内蒙古大全新能源有限公司 大全新能源-内蒙 内蒙古 30 2024年12月 新疆晶和源新材料有限公司 晶和源新材料项目 新疆 22 2024年7月 云南通威高纯晶硅有限公司通威股份-龙陵云南202024年7月 商南中剑实业有限责任公司中剑实业10万吨项目陕西102024年6月 内蒙古京科发电有限公司 内蒙古京科 内蒙古 1.5 2024年6月 合计273.5 数据来源：百川盈孚、国贸期货研究院 2.成本利润 2.1.成本 平均成本较去年下降，受电价、硅石、石油焦影响较大。根据百川盈孚，截止12月22日，工业硅单吨成本14912.37 元，较去年同期下降16.77%。工业硅全年成本区间在13500元/吨至17900元/吨，年平均成本15134.76元/吨，较去年下降9.10%，成本波动主要受西南地区电价、硅石、石油焦成本影响。一季度，工业硅成本维持较高位置；进入二季度，四川、云南地区分别在4月和6月大幅下调电价，叠加硅石、还原剂价格下行，工业硅成本加速下行；到三季度，云南地区电价进一步下调，还原剂价格持续下行，整体成本维持在低位；四季度，随着丰水期结束，西南地区陆续提高电价，工业硅成本逐步抬升，整体仍低于过往两年的同期水平。