有色商品日报

有色商品日报（2024年1月5日） 一、研究观点 品种 点评 铜 隔夜铜价先抑后扬，显示出较强的韧性。美国12月“小非农”ADP就业人数增加16.4万人，大超预期，但工资增速创两年多来新低；Markit服务业和综合PMI均创去年7月以来新高。经济软着陆预期和就业韧性淡化降息预期。不过从金融市场反馈来看，市场略显平淡，交投并不活跃，波动率有所降低。当前美国经济软着陆预期较强，美联储货币政策明宽暗紧，加之美债持续标售，导致市场对流动性的担忧，所以美股、美债及铜一度出现联动走势。笔者认为，随着美联储提前降息有所退潮，国内稳增长政策效果有待春节后验证，市场可能会出现一定的情绪修正，铜价回落整理的概率较大。但在内外情绪无法共振减弱下，春节前后仍将博弈强预期下，铜价下行幅度也会受限。 铝 美元走强下有色全线回调，叠加交易所扩库容氧化铝触及跌停板，隔夜AO2402收于3386元/吨，跌幅4.19%，持仓增仓4340手至69620手。沪铝震荡偏弱，AL2402收于19150元/吨，跌幅0.65%。持仓减仓5690手至16.44万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续上涨至3257元/吨。铝锭现货贴水收至平水，佛山A00报价涨至19400元/吨，对无锡A00价差收至平水。下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆广东下调10元/吨，无锡南昌上调30-50元/吨；铝杆1A60下调50元/吨，6/8系加工费下调110元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，ZLD102/104及A356下调150元/吨。氧化铝内外供应扰动问题未解，但从目前来看几内亚事件影响开始平复，北方环保限产结束时点成为后市关注焦点。电解铝在内外宏观氛围助力，叠加高成本和低库存支撑，预计仍存一定上涨空间。但注意目前去库速率已经开始放缓，资金存在一定谨慎情绪，建议理 性控制仓位、不宜过分追涨。 镍 隔夜LME镍跌1.83%，沪镍跌1.81%。库存方面，昨日LME镍库存增加72吨至64482吨；国内SHFE仓单增加79吨至11853吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨150至-100元/吨。不锈钢方面，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存82.45万吨，周环比下降2.48%，下游采购意愿一般，多以交付节前订单为主，原材料价格止跌提供一定成本支撑。新能源汽车产业链方面，终端数据环比增加，且三元电池也呈现较快的环比增速，库存压力或有改善，但后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。边际供强需弱，叠加近日仓单库存持续增加，价格震荡走弱，强驱动未显，关注成本支撑。 锌 沪锌主力跌1.38%,报21135元/吨，锌期货仓单4703吨，较前一日持平。LME锌跌1.97%,报2539.0美元/吨，锌库存221775吨，减少1550吨。现货市场，上海0#锌对对2402合约升水230-240元/吨附近，对均价升水40-50元/吨附近；广东0#锌对沪锌2402合约升水80-95元/吨左右，粤市较沪市贴水100元/吨；天津0#锌对2402合约报贴水10元/吨至升水20元/吨附近，津市较沪市贴水170元/吨。01-02价差+85元/吨，02-03价差+25元/吨，沪伦比至8.32。目前比价已跌至海外矿进口亏损，而国内冶炼厂原料库存天数在30天附近，即使春节冶炼减产抵消部分进口矿需求，但节后冶炼厂复产带来的补库需求仍对进口需求较大，内外反套或可介入至海外矿进口盈利位置。 锡 沪锡主力跌1.42%,报208850元/吨，锡期货仓单6113吨，较前一日增加84吨。LME锡跌1.62%,报24830美元/吨。锡库存7755吨，增加25吨。现货市场，小牌对02月贴水400-升水200元/吨左右，云字对02月升水200-600元/吨附近，云锡对02月升水600-1000元/吨左右。01-02价差-370元/吨，02-03价差-220元/吨，沪伦比至8.41。缅甸佤邦元旦期间宣布除曼相地区矿山将逐步有序复产，锡矿山复产情况仍未披露。春节前复产可能性已完全被打破，矿山复产时间或将在年中附近。12月上海清关3,550吨，加上其余海关清关量，进口量或达6,000吨附近，