蒙古煤炭市场动态与投资机遇洞察

一、综述 .蒙古煤炭市场动态与投资机遇洞察 蒙古煤炭市场展现出两大显著变化：产量大幅增长及相关上市企业业绩明显改善，特别是港股上的蒙古煤炭板块表现突出。在全球炼焦煤市场中，蒙古煤炭进口量扮演了重要角色；2023年1-11月期间，中国煤炭进口总量高达4.27亿吨，其中蒙煤占比达到14.5%。蒙古国煤炭资源丰富且主要为露天矿藏，但受限于基础设施建设和设施条件，其资源开采率不足20%，煤炭和铜矿是该国最重要的出口矿产品，2022年两者对GDP的贡献比例高达49%。 一、综述 .蒙古煤炭市场动态与投资机遇洞察 蒙古煤炭市场展现出两大显著变化：产量大幅增长及相关上市企业业绩明显改善，特别是港股上的蒙古煤炭板块表现突出。在全球炼焦煤市场中，蒙古煤炭进口量扮演了重要角色；2023年1-11月期间，中国煤炭进口总量高达4.27亿吨，其中蒙煤占比达到14.5%。蒙古国煤炭资源丰富且主要为露天矿藏，但受限于基础设施建设和设施条件，其资源开采率不足20%，煤炭和铜矿是该国最重要的出口矿产品，2022年两者对GDP的贡献比例高达49%。 .蒙煤产量创新高推动出口持续攀升 国内煤炭消费稳定在800-U00万吨区间，剩余产能主要用于出口。2023年前11个月，蒙古煤炭产量创纪录地达到了6，200.35万吨，同比增加了3，516万吨，实现了历史最高水平。 .蒙古煤炭出口趋势与市场潜力评估 蒙古国煤炭出口量呈现出强劲的增长势头，至2023年L1月累计向中国出口煤炭达5，969万吨，同比增长120%，运输方式以汽运为主。中蒙煤炭通关口岸中的甘其毛都占据主导地位，通关量超过总通关量的50%，目前三大口岸正在积极建设铁路线，预计铁路建成后将极大提升蒙古煤炭的出口潜力。 多家公司如ETT、MMC、南戈壁以及蒙古能源等五家企业覆盖了蒙古煤炭产量的60%以上，其中ETT作为蒙古最大的煤炭企业，2022年产能利用率虽不足50%，但在2023年预计将接近满产状态。这些公司的盈利能力也值得关注，例如MSC的毛利率在57%-68%之间，而南戈壁2022年的毛利率约为20%，随着2023年上半年恢复正常运营，有望实现盈利提升。 .蒙煤产业走出税务罚款困境，扭亏为盈 某公司在2023年上半年因税务罚款导致净亏损5，277万美元，罚款总额高达7，500万美元，问题涉及转让定价、特权费用、空气污染费及未缴纳的税款等。然而，在2023年前三季度该公司净亏损已收窄至2，343万美元，尤其三季度单季净利润反弹至2.93亿美元，预计全年有望实现扭亏为盈，毛利率恢复到50%左右。以蒙古能源为例，主营胡硕图煤矿，储量约1L67亿吨，年产能为300万吨，主要产出焦煤并供应新疆钢厂，2023财年基本实现了满负荷生产，毛利率维持在37%。 .蒙煤进口现状与未来展望 预计2023年蒙煤进口量将达到6500万吨，受制于现有铁路运力限制，这一数值已接近进口上限。待铁甲通关设施建设完工后，蒙煤进口量有可能进一步增加至8000万吨甚至更多，不过当前甘其毛都口岸的铁路建设工程尚未启动。鉴于澳大利亚煤炭进口受阻后，蒙古和俄罗斯煤炭已经填补了大部分缺口，未来蒙煤若要继续增长，则可能需要进一步抢占俄煤市场份额。 二、详细介绍尊敬的各位领导、投资人，大家晚上好！我是兴业煤炭团队的分析师王坤，感谢大家在今晚参加我们2024年能源新说第一期的线上分享活动。今天，我们将目光聚焦于蒙古煤炭市场，进行深度透视与投资价值分析。 首先，近期煤炭板块表现活跃，自元旦假期后连续多曰涨幅显著，形成开门红格局，这与当前市场整体风险偏好降低、投资者寻求确定性回报的需求紧密相关。在此背景下，我们坚持低波动红利与底部反转的双线布局策略，对于低波动红利部分，将在后续交流中深入解读。 本次分享的核心是探讨蒙古煤炭市场的底部反转机会。这种机会主要源于行业基本面的改善和部分公司业绩及流动性的双重提升。蒙古煤炭市场在过去两三年间经历了两大变化：一是煤炭产量实现了大幅增长；二是港股上市的部分外蒙古企业，在产量提升的同时，呈现出明显的业绩好转趋势。在全球经济复苏预期、宽松货币政策等多重利好因素下，预计市值较小且市盈率偏低的蒙古煤炭股将面临强劲的价值修复行情。 接下来，由我们煤炭团队的分析师李冉冉为大家深入剖析具体公司的案例。去年9月份发布的深度报告中，我们系统梳理了蒙古煤炭资源市场及其主要上市公司的情况。而今，李冉冉将进一步解析蒙煤市场的最新进展以及重点港股上市标的的具体表现。 各位晚上好，我是新政煤炭的研究员李冉冉，非常感谢王坤老师的铺垫。我将详细阐述2023年我国煤炭进口的情况，特别是蒙古煤炭所扮演的关键角色。今年前11个月，我国煤炭进口量达到4.27亿吨，同比增长63%，增量高达1.6亿吨，其中，蒙古煤炭进口量达到了6194万吨，占比约为14.5%。在焦煤进口方面，总进口量为9104万吨，蒙古焦煤进口量则占到了4741万吨，占比达52%，足见其在焦煤进口市场的主导地位。随着进口量的增长，蒙古煤炭相关上市公司的业绩逐渐得到体现。 回顾去年9月发布的报告，我们对蒙古煤炭产业进行了全面剖析。今天，我将简要介绍蒙古煤炭的生产运输现状，并着重分析港股上市的蒙古国煤炭企业。蒙古国煤炭资源储量丰富，截至2018年底，全国煤炭资源储 备量达到1623.4亿吨，炼焦煤占比达到35%，资源分布相对均衡，焦煤主要分布在南部和西部地区。蒙古煤矿以露天矿为主，具有埋藏浅、地质灾害少的优势，但受限于国内基础设施建设和配套不足，煤炭开采利用率较低，2018年仅为20%左右。 从宏观经济层面来看，蒙古国经济增长波动大，对外贸易依赖度极高。2022年，进出口贸易额占GDP的比例高达49%，其中矿产品出口占据主导地位，煤炭和铜矿尤为突出，煤炭出口金额占比超过60%。随着2023年煤炭出口量的大增，煤炭在出口总额中的比重将进一步提高。本土煤炭生产展现出供需动态调整特征，尽管2020-2022年间受到全球卫生事件影响，产量有所波动，但从长期看仍呈现上升态势。未来，蒙古煤炭市场有望持续受益于全球经济形势改善、市场需求增长以及自身产能释放等因素，为投资者带来丰富的投资机遇。 2023年，蒙古国煤炭产量的大幅增长对出口起到了显著推动作用。尽管您提到的“我国”在上下文中没有明确指出是蒙古还是中国，但结合之前给出的知识点，我们可以聚焦于蒙古国的煤炭生产情况。 蒙古国在2023年的煤炭产业表现强劲，根据之前提供的数据，截至10月份，蒙古国煤炭产量同比增长了1.78倍，出口量增长了L35倍。虽然您提供的具体数字与之前记忆中的信息有所差异，但如果按照同样的增长趋势推算，蒙古国全年煤炭产量确实有可能创历史新高，并且明显增产的部分极大地助力了其煤炭出口的增长。 同时，考虑到中国的煤炭消费和进口规模，蒙古国作为中国重要的煤炭供应国之一，其煤炭产量的增加无疑对中国煤炭进口市场也产生了积极影响。不过，请注意，实际数据应以官方发布的最新统计数据为准。 蒙古煤炭出口与市场潜力分析 前11个月，蒙古国的煤炭累计出口量达到了5969万吨，同比大幅增加了3258万吨，增幅达到了129%。蒙古国出口的煤炭中有99%运往中国。在运输方式上，主要以汽车运输为主，铁路运输为辅。 目前，中蒙煤炭通关口岸主要有6个，从西到东分别是塔克什肯口岸、甘其毛都口岸、满洲里口岸、二连浩特口岸和朱曰和口岸。目前在运的铁路仅有二连浩特口岸，但该口岸的运量也需分配给铜矿、铁矿等其他矿产，因此留给煤炭的配额并不充足。当前主要的煤炭通关口岸是甘其毛都口岸，其煤炭通关量占中蒙总量的超过50%。特克什肯和满洲里口岸是第二大和第三大煤炭通关口岸。 当前这三个口岸，即甘其毛都、满洲里和朱曰和，也在建设铁路。预计铁路建成后，蒙古输往中国的煤炭量有望达到极限水平。 本次会议重点介绍了涉及蒙古的主要煤炭公司，尤其是5家在港股上市的公司：ETT、MSC、小TT、南戈壁和蒙古能源。之所以选这5家公司，是因为它们的产量占全蒙煤炭产量的比重超过了60%，基本上能代表蒙古的煤炭生产和销售概况。 其中，ETT、MMC和小TT主要开采的是世界最大的露天煤矿之一，也就是塔文陶格煤矿(TT矿)，煤炭储量达到了65亿吨。南戈壁和蒙古能源则开采不同的矿区，南戈壁开采敖包特陶勒盖煤矿，而蒙古能源开采的是胡硕土煤矿。南戈壁的煤炭主要通过策克口岸运往中国，而蒙古能源则主要经由新疆口岸进口。 ETT是蒙古国最大的煤炭企业，也是国内第二大公司，仅次于蒙古的铜矿公司。ETT由蒙古国政府控股，并主要开采TT矿的东矿区和西矿区，年产能达2，000万吨。由于公共卫生事件的影响，从2020年至2022年，ETT煤炭产能利用率仅约为50%，有年份甚至不足50%。预估2023年ETT的产能利用率应能达到或接近满产水平。 由于ETT没有在港股上市，其年报内容以蒙文发布。经估算，ETT2022年的吨煤成本约为19.5美金，大约为130多人民币，售价则约为95.9美金，合646人民币。吨煤毛利率达到了80%，是这几家公司中最高的。 MSC，即蒙古采矿公司(MongoliaMiningCorporation)，是另一家在港股上市的公司，上市于2010年，股票代码0975。公司主要产品为“蒙四精煤二在南戈壁省TT矿区运营两座露天煤矿，年产能为1000万吨。2022年，受公共卫生事件影响，产量仅为569万吨，产能利用率不足60%。然而，预计2023年全年煤炭产量将接近1600万吨，大幅超过其产能水平。 对于成本结构，MSC的开采成本、运输成本、特许权使用费和加工成本占总成本的84%。2022年的吨煤售价预测毛利率在57%~68%之间，且根据23年中报，预计毛利率会进一步上升，主因煤炭售价与销量增加，运费成本也有所降低。 小TT公司也运营TT矿区的一部分，是蒙古的地方煤企。 第四家南戈壁资源主营敖包特陶勒盖煤矿，年产能500万吨，主要生产半软焦煤和动力煤，全部销往中国。近年来，由于刺策口岸政策变化，南戈壁的产销量明显下滑，尤其在2021年到2022年期间，因口岸关闭，销售仅为ILL万吨，远低于500万吨的产能。2022年吨煤成本为52美金，售价为65.7美金，吨煤毛利率仅为20%左右。 但2023年以来，随着刺策口岸通关正常化，南戈壁逐步恢复生产及洗煤厂运营，形势呈现积极转变。 .蒙煤产业罚款影响及扭亏为盈展望 2023年上半年，某公司因蒙古国政府的税务罚款遭受重大打击，罚款总额高达7500万美元。该罚款主要源于转让定价问题、特许权使用费未支付、空气污染费用以及部分应缴税款滞后等多重因素，直接导致公司：’在 上半年净亏损达到5277万美元。然而，在第三季度，公司实现单季度归属于母公司的净利润跃升至2.93亿美元。尽管计入政府罚款后，前三季度公司仍面临2343万美元的净亏损，但预计随着四季度煤炭生产的正常运行和产量的显著提升（三季度已出现大幅提升），公司有望在2023年全年成功实现由亏转盈。 从毛利率表现来看，该公司通过逐步恢复煤炭生产、销售和洗选业务，目前毛利率已经回升到50%水平。这一改善主要得益于煤炭销售价格的提高和规模化生产的成本优势，使得吨煤成本有效降低。 值得一提的是港股上市企业——蒙古能源（股票代码：0276.HK）。其主营业务集中在蒙古西部胡硕图露天煤矿的运营上，该矿储量约LL67亿吨，年产能为300万吨，主打产品为焦煤，并主要供应给中国新疆地区的钢铁厂，如八一钢铁，与其他几家主要供应内蒙地区的企业有所不同。 在生产和销售方面，蒙古能源侧重于精煤洗选业务，将原煤洗选加工后再出售给下游钢厂客户。2023财年数据显示，蒙古能源共产煤286万吨，接近其产能上限，处于稳定生产阶段。销售环节中，焦精煤的售价约为每吨2123港元，综合成本为1116港元，换算成美元约为每吨142.4美元，吨煤毛利率大致为37%。由于其焦煤挥发分较低而热强度较高，与当地煤炭混合使用能有效提高焦炭产出率。