每日投资感悟

思想钢印每日投资感悟20240104 基本面没有起色的情况下，市场选择了偏价值风格的品种，放弃未来的预期 一、宏观&政策 今天个股中位数下跌-0.37%，指数中最强的中证2000跌-0.3%，最弱的中证100跌-0.96%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏价值。 美股昨天继续下跌，不要解读为美联储又表态不排除加息，本来这里就会是一个预期打满后再调整的过程。海外股市还是之前的观点，一季度就是预期与现实的反复冲突，就是看强震荡，操作上不要想着择时，需要仓位就配，暂时不需要就等一等。 今天北向资金再度大幅流出，基本验证了我周二的观点，今年大机构还是要降A股仓位，所以有人就先动手了。之前外媒有一个调研，说打算今年配中国资金的机构比例增长，超过了想要减配的，但这里的中国资产，在外资机构中，首先是指在美上市的中概股，其次是港股，最后还才是A股，所以未来如果外资回来，走强的顺序也是先美中概股，然后是港股，最后是A股，昨晚中概股逆市上涨，可以看出这个苗头。 今天传公募机构又让净卖出了，所以今天跌得稀里哗啦，这是好事，空间换时间，加速见底，你老不让别人卖，别人就老想着卖，不怕贼偷，就怕贼惦记。 另一个值得关注的因素是海外人民币汇率，市场现在关注不多，但并不代表它不会发生作用，同样是见底，22年年底，两个月内从7.37升值至6.7，而本轮见底，在企业年底结汇的帮助下，三个月只是从7.37升值至7.1，目前陷入盘整，一旦再跌破7.2，在当前比较弱的宏观环境下，又没有企业称年底结汇的利好支持，很可能引发市场新一轮贬值的预期。目前在7.11到7.15元的区间徘徊了一个多月了，所以，接下来一段时间，要关注海外人民币的动向。 复习一下上上周提出的本阶段的核心策略： 海外交易经济软着陆，外盘会出现高位震荡，黄金走强，原油底部启稳，七巨头的估值过高，需要业绩增长去修复，部分会出现财报不及预期的情况，部分提前实现软着陆和无关美国经济的行业，比如地产链、中概互联网公司，会补涨。 国内交易经济数据见底回升，大盘风格会有阶段性的机会，重点是总量经济相关的行业，需要具体观察是成长白马风格、还是高股息的国央企价值风格。 今天提出第一次修正（1.4）在基本面没有起色的情况下，市场选择了偏价值风格的品种，放弃未来的预期，追求眼前的高分红，这一心态在市场启稳后，会变得更明显，由于港股高股息品种更多，建议多关注港股高股息标的或相关ETF。 今天的兴奋恐慌指数继续回落至30%（兴奋恐慌指数位于位于0到100%之间，有两个关键临界点25%和75%，在这两个临界点之间，要用均值回归的思维，这两个临界点之 外，要用趋势思维），再次逼近临界点。二、主线&板块 上涨的行业包括电商、大银行、煤炭、家电、旅游、航运港口、油服、出版、纺织服装、环保等，下跌的板块包括新能源、调味品、白酒食品饮料、航空机场、半导体、地产、游戏等。 港股上涨的板块包括能源、工业和公用事业，原材料和必需消费领跌。 目前消费的情况，中低端和下沉市场暂时稳住了，甚至像拼多多、蜜月冰城这样的平替品牌仍然在高速狂奔，但中高端、高级城市和消费升级，仍然压力巨大。除此之外，拖累消费的另一个主要因素是集团消费低迷，在社零中占比超过40%，受反腐和地方财力紧张影 响，社会集团消费表现低迷。这两个问题没有什么解决的好办法，所以消费除了低端消费之外，暂时也看不到什么机会，白酒还有可能成为今年的“大血包”，但可以关注后一个因素在政策上转向的可能性，虽然这有违近几年的执政价值观，但在现实面前，也不是没有妥协的可能性。 出海产业链，今天再分析一下电力设备出口。这是个全球2.4万亿、海外1.8万亿的体 量，被大型跨国企业+本土企业占据，西门子、施耐德、ABB、GE、阿尔斯通、WEG，我国企业的22年出口规模约140亿美元，仅占海外市场5%。需求的增长包括欧洲的新能源+电网，美国在此基础上还叠加了大基建和制造业回流，由于准入门槛，传统电力设备不会形成如逆变器般的爆发赛道，同时绝大多数电力设备企业，发展路径通常都是亚洲、非洲、南美、东欧，西欧、北美难度较大，需要自下而上选择具备自主拓展海外市场能力的企业。以变压器为例，22、23年两年中国变压器出口增速均接近40%，美国变压器市场1500亿人民币，近两年需求每年增加百亿，具备完备渠道的企业就可能在美国实现高增长。特别关注电表出口，5-8年的替换周期，有时候爆发力很强，中国企业可能会显著受益。 高股息是今年的重要策略，但A股的相对较少，且过度内卷，炒两下就把股息率给炒低了，建议可以看看港股，以下是我直接用电脑选出来去年港股通中股息率最高的标的，剔除了最高的两个航运股。 周五的“题材活跃指数”保持2（这是一个评估游资等高风险偏好资金和题材股活跃度的指标，共1-5个五个数字，1代表毫无持续性，轮动极快，5代表存在清晰持续的主线，且持续性近期不会衰退），主线尚不明显。 三、2024行业年度策略——造纸浙商证券观点 1、截至23年6月，浆价及细分纸种价格跌至底部，23年7月以来伴随纸浆触底上行、细分浆系纸种价格均有上涨，8月以来废纸系纸厂去库顺利也开启上涨。我们判断23Q4造纸行业陆续从去库进入补库阶段。2024年行业进入主动补库周期，下游内需缓步回暖趋势不改， 2、23Q4进入浆价窄幅震荡弱整理，24年仍有新增阔叶浆投产、供给宽松下需求温和修复预期下，预计浆价维持弱势运行为主。造纸PPI及盈利中枢有望迎来非线性温和修复。浙商推荐的标的是：太阳纸业（上游资源配套领跑的优质白马资产）博汇纸业（白卡纸龙 头）；玖龙纸业（箱板瓦楞纸龙头）、山鹰国际（当前PB为0.7X，处于7%历史分 位）。 招商证券观点： 1、预计23Q4及24年浆价维持震荡走势，24年阔叶浆产能持续扩充。高价浆去库存周期逐步结束，低价浆逐步投入生产，预计未来成本端得到持续性有效控制，行业整体盈利明显改善， 2、大宗纸龙头扩张产能放缓，纤维替浆技术升级、龙头规模优势及布局林浆一体化格局，是未来吨利提升的关键。特种纸龙头还处于扩张阶段，龙头仍在份额抢占阶段。招商证券推荐的是华旺科技和太阳纸业 申万宏源证券 1、造纸行业整体供求存在一定压力，目前仍在新增产能主要投放期，行业洗牌加速，头部纸厂凭借产业链、规模化、生产管理效率等优势实现对市场整合 申万宏源推荐的也是华旺科技和太阳纸业 华旺科技：中高端产品品质、生产效率全球领先，出海逻辑顺畅；太阳纸业：产业链一体化布局优势，行业管理标杆，穿越周期波动； 最后还是再来一份期货公司关于纸浆的年度报告，以对照证券公司的逻辑 国泰君安期货 2024年上半年宏观经济的温和复苏，伴随双胶纸的刚需支撑以及生活用纸需求的稳定增长，推动浆价上涨，下半年国内外巨量的纸浆新增产能集中投产后供给承压价格开始走弱。 需求端：欧美纸业仍处于去库阶段，国内白纸进入产能扩张周期，新增产能在需求尚未完全好转前虽未必能长期支撑纸浆需求，但伴随2024年宏观经济温和复苏，双胶纸的刚需支撑仍在以及生活用纸需求的小幅增长，有望驱动纸浆需求稳步扩张。