瀚天天成：电子交流纪要-碳化硅产业链20240103

本文介绍了东吴机械分析师周尔双对碳化硅产业链近期变化的解读。他从机械设备的角度出发，分享了瀚天天成公司的产能规划和商业模式，以及瀚天天成在代工领域的趋势和高毛利率。同时，他还提到了瀚天天成在行业中的地位和对市场的影响。该对话还讨论了半导体生产工艺中的两个关键设备：外延炉和检测设备，以及国产设备市场的发展趋势。此外，本文还讨论了设备市场空间的问题、专业化分工的重要性、碳化硅行业的产业链变化，以及瀚天天成招股书的亮点和碳化硅产业链的成本结构和盈利能力差异。最后，展望未来，认为碳化硅产业链将经历重塑，并推荐关注国产衬底龙头天岳先进和器件环节的厂商。 问：瀚天天成的商业模式有哪些 答：瀚天天成的商业模式分为卖直接卖蜿蜒片和代工两种，其中代工占比逐年上升。 问：瀚天天成的毛利率数据如何 答：瀚天天成的直接卖万元片的毛利是42，代工的毛利是66，综合毛利率是48 。 问：瀚天天成在碳化硅行业中的地位如何 答：瀚天天成在碳化硅行业的出货量是19%，对外销售的占比是38%，对于整个市场研究碳化硅瀚天天成的一个变化，应该是非常有说服力和代表性的。 问：瀚天天成的设备采购情况如何 答：瀚天天成的最核心的设备是外延炉和检测设备，公司正在积极的导入国产设备，提高国产设备的占比和加速国产设备的一个验证通过的速度。 问：国内半导体设备供应商有哪些 国内半导体设备供应商主要有金顺机电、北方华创、深圳纳税智能、纳新三代等四家公司。其中，纳新三代走的是日本UCL技术路线，也就是垂直电流法。 问：国内半导体设备市场的趋势是什么 答：国内半导体设备市场的趋势是多片式、双面开始镀膜、大尺寸和八寸。同时，设备正在走向八寸，而外延设备是最关键的。另外，检测设备也是重点研究的方向，主要标的包括了泰森股份、金策电子、中科飞测等公司。 问：国产半导体设备的进口替代情况如何？国内半导体设备的商业模式是什么 答：国产半导体设备的进口替代远远比外延设备的进口替代要难很多，因为对于整个工艺的要求更高。虽然国内在尝试进口替代，但目前的尝试还远远不够 。国内半导体设备的商业模式是独立第三方做外延。专业化永远都有一席之地 ，只要技术不断迭代，专业化永远都存在。 问：未来八寸的需求量会怎样？为什么八寸的价格会比六寸高十倍 答：未来的趋势肯定是八寸。很多投资者也会跟我交流，就是觉得八寸、六寸 现在价格上的差异非常大，就是八寸的价格基本上是六寸的十倍，但是其实它不值。八寸的价格高十倍是因为全流程里面它的这个成本的加成主要是在后面 。所以很有可能就是一开始的这个对最后总成本是不是那么敏感。 问：产业链中的一体化公司占比会提高吗 答：从目前的角度来看，一体化公司的占比不会特别高。很有可能还是像旱天 ，包括没上市的天域这样子，就是独立第三方的专门做某一块技术的公司，这个占比会慢慢再继续提高。 问：最近产业链发生了什么变化 最近产业链发生了几个变化。首先是对于辅料辅材的机会正在发生。其次是御盛机电和日本的东海碳素签了一个战略绑定协议，未来会在最快加大双方的这种协议和加大采购力度。最后是金盛公司锁定了石墨材料，为八寸电阻法量产做一些准备和铺垫。 问：研磨需要的设备和材料有什么变化 答：研磨需要的设备和材料发生了很大的变化，特别是高精度的研磨盘。未来的趋势是越切越薄，对研磨的要求也越来越高。 问：碳化硅产业链的成本结构中，外延环节占比多少 答：瀚天天成所属的外延和环节，在整个碳化硅产业链的成本结构当中的占比大概是在20%出头。 问：瀚天天成和天岳先进的盈利能力有什么差异 答：瀚天天成的毛利率高于40%，而天岳先进在最近两年的毛利率只有-6%、11%。 问：碳化硅产业链的技术工艺成熟度有什么不同 答：外延环节的技术难度偏低，而衬底环节的技术壁垒主要在于外延炉。问：碳化硅产业链的盈利能力是否已经达到稳态 答：碳化硅产业链的盈利能力并未达到稳态，仍在高速增长。问：碳化硅产业链的延伸布局有什么意义 答：碳化硅产业链的延伸布局可以带来协同逻辑，提高验证优势和客户优势。问：电子行业的推荐标的有哪些 答：推荐国产衬底龙头天岳先进，以及跟踪器件厂商的上车进展。-东吴证券