碳酸锂：供需双强 年中反弹

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供需双强年中反弹 徐金乔F3051143Z0019039联系人：曹值硕F03117686 行情展望 2024年碳酸锂供需过剩格局相对明确，在整体需求增量不及供给增量下，碳酸锂年初期货价格大概率首先经历下行阶段，等待外采锂云母和海外锂辉石企业停产后供需逐渐收紧，在二者成本以下的位置再平衡。碳酸锂指数运行区间[70000,160000]元/吨。 主要逻辑 1.碳酸锂新上项目较多，产能增速达到60%以上。 2.新能源汽车和储能板块仍处于快速增长状态。 3.下游锂电厂和新能源汽车厂向上游扩张，代加工为过渡阶段。 策略推荐 上半年择机做空，等待供需格局转紧以后择机做多。 风险提示 1.碳酸锂投产不及预期。 2.储能板块增长超预期。 3.01交割不及预期。 一、2023年行情回顾 碳酸锂自2023年7月份上市以来，进入了跌跌不休的状态，碳酸锂 指数由上市的236450元/吨跌至110000元/吨附近，究其原因在于当下的碳酸锂产业链上下游都在迅速扩张，但供给增量投产速度要明显快于下游以新能源汽车为主的需求增长速度，叠加碳酸锂成本工艺差别较大，由此碳酸锂期现货开启了一次次阶段性的下探，中间伴随着多次反弹。 图1：碳酸锂指数年内走势 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、投产周期短产能扩张迅速 自2022年碳酸锂现货价格疯涨到接近60万元/吨的价格，行业暴利吸引了一大批企业进入碳酸锂行业。由于碳酸锂技术壁垒不高，因此企业投产并不困难，从园区动工到产线投产正常生产大约需要1年半左右的时 间。因此2022年下半年开始建设的新进产能从2023年下半年开始陆续投 产。截至目前，五家企业如期投产，产能增量10.8万吨，除此以外仍有 较多的投产计划，产能增量达到50万吨/年，增长量达到目前产能的60% 以上。其中大部分产能的预计投产时间在2023年年底，考虑到部分企业 投产计划可能延后，因此2023年年底到2024年一季度将是投产高峰期。 表1：碳酸锂投产计划表 企业 项目 产能 投产时间 山东瑞福锂业有限公司 三矿四冶 130000 2025-12 江西特种电机股份有限公司 年产3万吨碳酸锂项目 30000 2024-12 贵州红星电子材料有限公司 1万吨碳酸锂扩建 10000 2024-12 志存锂业集团有限公司 志存锂电新材料产业园 80000 2024-03 志存锂业集团有限公司 宜章志存新材料有限公司 20000 2024-01 青海锂业有限公司 在建1万吨碳酸锂 10000 2023-12 湖南杉杉能源科技股份有限公 永杉锂业年产4.5万吨锂盐 5000 2023-12 司 河北赣锋锂业有限公司 1.6万吨碳酸锂/氢氧化锂产线 16000 2023-12 内蒙古智锂科技有限公司 1万吨碳酸锂产线 10000 2023-12 江西金德锂新能源科技有限公 1万吨碳酸锂 10000 2023-12 司 新疆志存新能源材料有限公司 新疆志存新能源二期6万吨碳 60000 2023-12 酸锂项目 志存锂业集团有限公司 志存锂业与田基地产年产20万 100000 2023-12 吨碳酸锂 天齐锂业股份有限公司 2万吨碳酸锂项目 20000 2023-12 新疆志存新能源材料有限公司 新疆志存新能源一期6万吨碳 60000 2023-07 酸锂项目 河南中鑫新材料有限公司 1万吨碳酸锂产线 10000 2023-04 贵州红星电子材料有限公司 0.4万吨碳酸锂产线 4000 2023-02 江西金辉锂业有限公司 1.4万吨碳酸锂产线 14000 2023-02 青海中信国安科技发展有限公 2万吨碳酸锂产线 20000 2023-02 司 资料来源：公开资料，中财期货投资咨询总部 三、锂矿定价模式改变进口原材料维持跌势 随着新能源行业崛起，全球锂盐需求迅速增长，从而加快了全球锂矿资源的开采速度，全球锂资源供应紧张格局缓解，同时锂盐也处在产能扩张，价格回归理性的阶段。锂矿价格持续缓慢下跌。目前进口锂矿价格跌 势要明显慢于锂盐跌势，一方面是因为锂矿企业位于锂盐上游，天生话语权较强，且锂矿企业现金流相对充足，资金压力不大，因此挺价意愿更为强烈。这就导致锂盐厂从海外购买的锂矿经过1-2月到达锂盐厂手中时，锂盐价格已经进一步下探，厂家不可避免面临亏损行情。据此锂盐厂与澳洲锂矿谈判，将原有Q-1定价模式改为M+1定价模式。目前这种定价模式应用于部分矿山，未来很有可能会进一步推广。 展望2024年，尽管锂矿石已经由年初的6400元跌至现在2000元左右，但从整个行业格局来看随着碳酸锂价格回归理性，行业面临产能出清之后的再平衡，锂矿价格持续下探触底平衡的可能性较大。 表2：全球锂矿石新增供给 地区 项目 所有权 原矿 矿石产量 中国 梘下窝李家沟 加不斯铌钽矿西白水洞矿与水南 段 康定鸳鸯坝项目 宁德时代能投锂业赣锋锂业国轩高科融捷股份 锂云母锂辉石锂云母锂云母锂辉石 1000万原矿105万矿开采规模60万吨/年设计产能180万吨/年 250万吨选矿项目，目前已延期 澳洲 Finniss CoreLithium 锂辉石 2.25-2.5万吨锂精矿 南美 GrotadoCiriloMibra SigmaLithiumAMG 锂辉石锂辉石 计划一年生产27万吨5.5%品味锂精矿 产能计划扩张至13万吨/年，目前未满产 北美 NAL Sayona 锂辉石 22.6万吨原矿 非洲 Bikita 中矿资源 伟晶岩 30万吨精矿+15万吨透锂长石 萨比星铌钽矿 盛新锂能 锂辉石 原矿90万吨/年 Arcadia 华友钴业 伟晶岩 产能折合为年产5万吨碳酸锂 资料来源：百川盈孚资讯，中财期货投资咨询总部 图2：锂辉石5%:CFR澳大利亚（美元/吨）图3：锂辉石5%:CFR非洲（美元/吨） 图4：锂云母市场价格（2.5%以上，元/吨）图5：美元汇率 资料来源：百川盈孚资讯，Wind，中财期货投资咨询总部 四、外采锂矿成本倒挂严重代加工为过渡阶段 碳酸锂生产工艺不同决定了碳酸锂成本存在大的成本差异，目前成本由低到高依次为盐湖提锂（5万）、锂矿一体化（6-8万）、锂电池回收、外购锂云母（15万）、外购锂辉石（20万以上），成本差异巨大，因此在2023年碳酸锂价格跌破20万元/吨以后，外购锂辉石企业成本倒挂，在后续长期的现货跌势中面临长期亏损，企业不得已采取减产停产方式避免亏损，由此造成了从8月份开始碳酸锂产量持续下跌，直至新上产能逐步弥补减量，碳酸锂产量重新转为上行趋势。 由于锂矿生产碳酸锂附加值相对较高，下游电池厂和新能源汽车企业为减少成本扩大规模，向上扩张成为趋势，其中以代加工的方式发展最为迅速，下游企业通过收购矿权，开采锂矿交与碳酸锂生产企业以及正极材 料企业代加工，然后给与代加工费的方式获取所需要的正极材料。代加工存在的意义在于下游企业能够迅速拓宽上游渠道，降低成本，但代加工成本相对仍较高，因此下游企业在代加工的同时也在建设碳酸锂产能，逐步取代代加工，亏损企业将失去经营能力，在没有矿权的情况下面临破产，行业即将面临产能出清格局。 图6：碳酸锂利润：分工艺（元/吨）图7：碳酸锂周度产量（万吨） 图8：碳酸锂开工率（%）图9：碳酸锂厂库库存（万吨） 资料来源：百川盈孚资讯，Wind，中财期货投资咨询总部 五、交割品标准收紧01交割为重要关注点 临近2401合约交割，广期所再度修改碳酸锂交割制度，此次修改主要考虑到碳酸锂生产原材料差异，收紧磁性物质含量，针对盐湖提锂产品杂质，新增烧失量、硼、氟含量指标，防止盐湖产碳酸锂交割后因硼、氟杂质无法直接用于锂电池生产问题，此外考虑到先前指标是以锂辉石产碳酸锂标准制定，云母产碳酸锂能够用于锂电池生产，但钾、钙等离子超过标准，因此对钾、钙、氯指标进行了放宽。交割标准的改变一定程度上改 变了交割货源的比例，对于持有盐湖产碳酸锂产品卖方不利。 01交割问题是市面关注度的重点，01交割量以及交割后能否直接用于锂电池生产仍未有确定性答案，而交割问题涉及到临近交割时多空双方博弈，因此货源部分收紧后，多空趋势可能改变，从而影响期货走势。 表3碳酸锂交割标准 资料来源：广州期货交易所，中财期货投资咨询总部 六、新能源汽车为刚需支撑点 2023年。在“碳中和”政策大背景下，清洁能源为未来能源发展的重 点导向，新能源汽车行业由此迅速崛起，2023年1-10月份，国家发布多项新能源汽车行业政策，涉及购置税减免、配套设施完善、新能源汽车促销等方面，旨在促进新能源汽车需求，逐步取代传统燃油车。其中购置税减免政策已延后至2027年，目前新能源汽车行业已经具备相当规模，2024年相关补贴政策力度预计不大。 2023年全年新能源汽车需求保持快速增长，2023年1-10月新能源汽车产销同比增长达到30%以上，渗透率达到36%以上。新能源汽车在一二线城市汽车产销已经达到了较高的比例，三四线城市以及县镇地区仍以燃油车为主，究其原因在于充电桩等配套设施与一二线城市之间仍有差距，新能源汽车理念渗透仍需一定时间。由此来看随着新能源汽车渗透率达到一定程度以后，产销同比将会不可避免的放缓。出口方面来看，由于我国新能源行业发展迅速，全球市场份额占比迅速扩大，新能源汽车出口数据同比保持高增速，目前中国已经是新能源汽车第一大出口国，月度出口量达到20万辆以上，后续仍将保持较高增速，因此新能源汽车整体需求仍较旺盛，大概率能够保持20%以上增速。 时间 文件 部门 内容 2023/5/17 《关于加快推进 发改委、 要适度超前建设充电基础设施，支持农村地区 充电基础设施建 国家能源 购买使用新能源汽车，强化农村地区新能源汽 设更好支持新 局 车服务管理。 能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》 2023/6/8 商务部办公厅关 商务部 将于近期组织“千县万镇”新能源汽车消费 于组织开展汽车 季活动启动仪式，并指导各地在全国千余个 促消费活动的通 县（区）、万余个镇（乡）开展新能源汽车 知 “大篷车”进农村等形式多样的新能源汽车促消费活动，掀起覆盖县乡、亮点纷呈的促进新能源汽车消费热潮。 2023/6/19 关于延续和优化 财政部、 对购置日期在2024年1月1日至2025年12 新能源汽车车辆 税务总 月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税， 表4：2023年新能源汽车行业政策 购置税减免政策 局、工业 其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万 的公告 和信息化 元；对购置日期在2026年1月1日至2027 部 年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 2023/6/19 国务院办公厅关 国务院办 到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适度、 于进一步构建高 公厅 结构合理、功能完善的高质量充电基础设施 质量充电基础设 体系，有力支撑新能源汽车产业发展，有效 施体系的指导意 满足人民群众出行充电需求。 见 2023/9/11 汽车行业稳增长 财政部、 要落实好现有新能源汽车车船税、车辆购置 工作方案 工业和信 税等优惠政策，抓好新能源汽车补助资金清 （2023—2024 息化部 算审核工作，积极扩大新能源汽车个人消费 年） 比例；要组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，加快城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送等领域新能源汽车推广应用，研究探索推广区域货运重卡零排放试点，进一步提升公共领域车辆电动化水平。此外，还要组织开展新能源汽车下乡活动。 资料来源：国家政务平台，中财期货投资咨询总部 图10：电动乘用车：出口数量（辆）图11：电动车用车：进口数量（辆） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图12：新能源汽车月度产量（万辆）图13：新能源汽车月度销量（万辆） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 七、储能板块或将是最大增长点 储能板块依托