橡胶：原料价格坚挺，橡胶偏强表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.01.01星期一 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：原料价格坚挺，橡胶偏强表现 行情回顾：本周橡胶震荡上涨。周内橡胶供给端和需求端分化表现，供给端原料价格坚挺上涨，成本支撑较强，然而下游工厂在环保限产和季节性淡季表现下，开工率大幅下滑。此外国储抛储成交不理想对市场情绪造成一定打压，基本面多空因素交织影响，橡胶偏强表现。截至12月28日收盘，沪胶主力RU2405报收14170元/吨，周度上涨260元/吨（+1.87%）；20号胶主力NR2403报收11170元/吨，周度上涨475元/吨（+4.44%）。 现货：本周天然橡胶现货价格反弹上涨。进口胶市场报盘上涨，卖盘坚挺，买盘情绪偏好，套利盘加仓情绪不减，轮胎厂环保压力加大，采购低迷。国产胶市场现货价格小幅上涨，越南胶现货3L报盘坚挺，但浅色整体市场需求一般。人民币现货市场刚需买盘表现偏弱，仅套利盘轮仓为主，整体交投气氛一般。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2022年同期的73.8万吨下降7.2%。1-11月中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计722.9万吨，较2022年同期的659.8万吨增加9.6%。截至12月 29日上期所仓单库存小计增加3750吨至189951吨，注册仓单增加5370吨至165220 吨。截至12月24日青岛地区保税库存增加742吨至11.27万吨，一般贸易库存减少 4716吨至55.18万吨，社会库存154.88万吨，较上期增加3818吨，深浅色胶库存均增加。 原料：本周海南产区胶水收购价格维持高位，天气情况良好，多数区域割胶作业恢复，周内全岛日收胶量大致在2000-3000吨，整体产量较上周增加。云南产区原料胶块收购价小幅回落，云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无。下游拿货表现不积极，工厂出货较难，价格难涨易跌。泰国南部原料供应紧缺现状延续，胶水价格持续攀升；东北部近期温度下降，橡胶树落叶、变黄逐渐增多，胶水产量慢慢减少。目前泰国原料紧张，加工厂原料库存不足1个月。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率大幅下降：全钢胎样本企业开工率为54.66%，环比下降7.27%，同比上升7.24%；半钢胎样本企业开工率为77.64%，环比下降2.17%，同比上升25.10%。周内山东多地发布重污染天气橙色预警，部分全钢胎样本企业适当降负，另有部分企业安排检修，拖累企业产能利用率明显走低。下周正值元旦假期，加之环保因素影响，停限产企业排产仍不稳定，预计轮胎开工率仍有走低可能。 当前橡胶产业基本面多空因素交织影响，难有一致预期方向。供给端，尽管国内逐步进入停割期，但交割品产量预期增量，海外产区季节性旺产来临，然而主要产胶区受天气影响新胶上量不及预期，原料价格易涨难跌。中游社会库存小幅增加，在进口季节性增加下，预计短期中游库存整体维持高位。下游需求端走弱明显，随着年终淡季来临，终端走货不畅，下游轮胎企业订单放缓，尤其全钢轮胎产销压力升温，成品持续累库。综合来看，当前橡胶基本面多空交织，随着短期轮储事件炒作的阶段性结束，继续上行有空或有限，短期预计仍将维持震荡表现。 操作策略：多NR空RU套利持有。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速10.3%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0520-0821-1123-02 0.00 0.00 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：10月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：10月社会消费增速同比图表6：10月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 房地产业投资完成额 40.00 80.00 30.00 60.00 40.00 20.00 0.00 20.00 10.00 0.00 -20.00 -10.00 -40.00 20-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 -20.00 20-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 图表7：RU2405-RU2401价差图表8：RU2409-RU2405价差 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101RU2205-RU2201 （元/吨） RU2009-RU2005RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 400 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 400RU2309-RU2305RU2409-RU2405 200 0 300 200 100 -2000 -400 -600 -100 -200 -300 -800 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 -400 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 -200 -300 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） 500 RU-TOCOM.RSS3 （美元/吨） 150 NR-SG.TF 400 300 100 20050 100 00 -100 -200 -50 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 -100 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 80.0 70.0 60.0 （万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 14 12 10 8 2018年度 2019年度 2020年度 50.0 6 40.0 4 30.0 2 20.0 0 20-0620-10 21-0221-06 21-10 22-02 22-06 22-1023-02 23-0623-10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：11月天然橡胶与合成橡胶进口量68.5万吨 （千吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1400 1300 1200 1100 （万吨） 140 120 100 2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 1000 80 900 80060 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨） 14000 泰混 越南3L 老全乳 2800 STR20 SIR20 SMR20 RSS3 SVR3L（右） 16000 13500 2600 15000 13000 2400 14000 12500 2200 12000 2000 13000 11500 1800 12000 11000 1600 11000 10500 1400 10000 1200 10000 1000 9000 9500 800 8000 9000 20-05 20-09 21-01 21-0521-09 22-0122-05 22-0923-0123-0523-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 （美元/吨） （元/吨） 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 22-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存189951吨（+3750） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 17-0317-1218-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1211/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎54.66%，半钢胎77.64%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2020年度 （万条）2018年度2019年度2020年度 100 2021年度2022年度2023年度 1002021年度2022年度2