烧碱日报：需求偏弱运行，期价高位震荡

期货研究报告|烧碱日报2024-1-3 需求偏弱运行，期价高位震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。本周烧碱期货整体表现为高位震荡，一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创�新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。 核心观点 ■市场分析 期货市场：截止1月2日SH主力收盘价2853元/吨（1.06%）；基差-634元/吨（-30）。 现货：截至1月2日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1160元/ 吨（-40）；西北片碱报价2700元/吨（-100）。 价差(折百价)：截至1月2日山东50液碱-山东32液碱：37元/吨（-55）；广东片碱- 广东液碱：581元/吨（0）；32液碱江苏-山东219元/吨（0） 观点：虽然元旦假期已过，各地区物流恢复，片碱流通速度变快。但元旦期间，四川地区竹浆厂因天气原因停机。叠加几内亚爆炸导致氧化铝供应受限预期，以及下游可能提前放假，烧碱需求一般，下游拿货积极性不高，需求较弱。近期前期检修企业陆续复产，片碱产量增加，虽上周烧碱库存�现去库现象，但烧碱产能利用率还处于高位，碱厂库存压力仍高。基差进一步下行，对于烧碱期货的上行空间有所限制。 策略 中性。目前烧碱一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创�新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。对于产业客户而言，我们更推荐买现货空期货的策略来对冲事件带来的价格风险；对于无产业背景的客户而言，建议以中性看待或短线操作，单边操作须谨慎。另外，由于下游氧化铝表现强势，未来减产或将进一步扩大，或有买氧化铝空烧碱的套利机会。 风险 供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；国际市场表现。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨3 图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨3 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨3 图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨3 图5:烧碱产量丨单位：万吨3 图6:烧碱开工率丨单位：%3 图7:烧碱�口窗口丨单位：元/吨4 图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨4 图9:山东烧碱开工率丨单位：%4 图10:江苏烧碱开工率丨单位：%4 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%4 图12:浙江烧碱开工率丨单位：%4 图13:烧碱�口量丨单位：万吨5 图14:烧碱进口量丨单位：吨5 图15:液碱�口量丨单位：万吨5 图16:液碱进口量丨单位：吨5 图17:固碱�口量丨单位：万吨5 图18:固碱进口量丨单位：吨5 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨6 图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨6 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%6 图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨6 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨6 图24:阔叶浆开工率丨单位：%6 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%7 图26:印染行业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/7 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021 2022 2023 2024 121416181101121141161181201221241 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021 2022 2023 2024 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021 2022 2023 2024 121416181101121141161181201221241 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2021 2022 2023 2024 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:烧碱产量丨单位：万吨图6:烧碱开工率丨单位：% 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 9095 8590 8085 75 7080 6575 6070 5565 50 4560 4055 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:烧碱出口窗口丨单位：元/吨图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022/82022/112023/22023/52023/82023/11 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东烧碱开工率丨单位：%图10:江苏烧碱开工率丨单位：% 100%100% 90%90% 80%80% 70%70% 60%60% 50%50% 40% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%图12:浙江烧碱开工率丨单位：% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 5030000 4025000 20000 30 15000 20 10000 105000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:液碱出口量丨单位：万吨图16:液碱进口量丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 1800 101600 9 81400 71200 61000 5800 4600 3 2400 1200 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图17:固碱出口量丨单位：万吨图18:固碱进口量丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 2021 2022 2023 2024 2020 2023 2021 2024 2022 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨 95100 9080 8560 8040 7520 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨图24:阔叶浆开工率丨单位：% 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 18152229364350 90 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 90%100 80%80 70%60 60%40 50%20 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版