恒力期货化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡偏强 行情回顾：沙特阿美公司2024年1月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。红海问题导致运费持续上涨，多数船只延迟到港，港口库存下降，国内化工需求欠佳。 逻辑： 1、国内周商品量56.49万吨，环比增加1.3万吨。港口库存214.34万吨，环比减少0.6%。2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工利润亏损，MTBE开工率65.53%，PDH开工率61.27%,跌2.45%。3、华南民用气5200元/吨（+40），进口气5450元/吨（+20）。山东民用气4860元/吨（+40），省内价格低于南方地区。风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：偏多 行情回顾：盘面上涨，需求淡季，周产量下降。市场进入冬储阶段，部分地炼释放冬储合同，市场低价资源减少。 逻辑： 1.炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。 2.国内沥青开工率36%，山东地区部分炼厂降产，整体供应有所下降，周产量为52.8万吨，环比下降4.3%。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库108.8万吨，环比增加3.6万吨。厂库82.9万吨，环比减少0.5万吨，北方终端需求冷清,多数货源流入南方地区。山东地炼3470元/吨（+20），厂家周度出货量共43.3万吨，环比增加4.8万吨，山东主要是近期区内资源南下发货集中。 策略：无 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.2沥青利润与成品油裂解：综合利润40附近，汽柴油裂解下降 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：短期观望 行情回顾：石脑油在660美金附近，PX加工费在372美金，相比前期有小幅回升。供应方面，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，广东石化260万吨PX装置因故短暂停车，目前初步预计一周左右，本周国内PX负荷下降至80.58%附近，亚洲PX负荷维持78%附近高位；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，马来西亚芳烃55万吨PX装置已重启，该装置12月初停车检修；需求端，本周国内PTA开工率上升至82%附近，逸盛宁波及逸盛新材料共计1140万吨装置上周初因PX船期问题降负，目前正在提负中，逸盛海南250万吨新装置9成附近运行，200万吨旧装置已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置周内停车，重启待定；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.PX远期供应偏紧；2.PTA新投产能需求支撑； 向下驱动：1.亚洲PX负荷高位；2.调油淡季； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油淡季 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 芳烃美亚价差有所回升 ➢调油淡季，本周芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差有所回升； PX利润——PXN略有回升 中国PX负荷下滑明显 PTA 方向：建议前期多单继续持有 行情回顾：成本端，PXN位于372美金附近，目前估值中性，PTA加工费413元/吨附近，中性偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至82%附近，逸盛宁波及逸盛新材料共计1140万吨装置上周初因PX船期问题降负，目前正在提负中，逸盛海南250万吨新装置9成附近运行，200万吨旧装置已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置周内停车，重启待定；需求端，四川吉兴10万吨短纤陆续配套中，嘉通能源30万吨装置暂时生产切片，后续配套长丝，本周聚酯开工率在89%附近，维持高位，继续关注聚酯季节性淡季信号。 向上驱动：1.库存压力不大；2.聚酯开工维持高位；3.下游韧性超预期； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求边际走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费有所回升 终端负荷小幅下滑 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：逢低买入 行情回顾：本周华东主港地区MEG港口库存约107.1万吨附近，环比上期下降6.5万吨，港口库存依旧高位；供应端，预计本周乙二醇开工负荷61.76%（+0.43%），其中煤制负荷在58.19%（-1.02%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，壳牌40万吨装置已重启正常运行，盛虹炼化90万吨后续有停车计划，三江100万吨装置产能降负荷运行至5成附近；煤化工方面，新疆天业60万吨降负，陕西榆林60万吨已停车轮检，中昆60万吨新装置已提负至接近满负荷；海外方面，沙特方面24年有合约减量预期，受红海危机影响，进口有缩量预期；需求端，四川吉兴10万吨短纤陆续配套中，嘉通能源30万吨装置暂时生产切片，后续配套长丝，本周聚酯开工率在89%附近，维持高位，继续关注聚酯季节性淡季信号。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.市场持货意愿一般；2.港口库存高位； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约107.1万吨附近，环比上期下降6.5万吨； 涤纶短纤 方向：偏强。 行情回顾：受成本提振，涤纶短纤期货震荡收高，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销升至40%，清淡；2.2月合约盘面加工差822元/吨，处于低位；3.下游现货稳中上调：纯涤纱11250元/吨、涤棉纱17100元/吨，库存小降，负荷维持。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：偏强。 行情回顾：ICE期棉上方承压。国内棉花现货上调，交投尚可；纯棉纱价格上调，成交尚可。郑棉主力震荡收高，CF5-9价差收于-180。 逻辑： 1.新疆机采3129/29B/杂3.5内可成交基差CF05+650~750；2.注册仓单及有效预报约1.37万张，逐日增加、套保压力仍存；3.棉纱价格稳中有涨，部分纺企提高报价。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望。 理由：短期，缺驱动；远期，不看差。 逻辑：盘面走势偏弱，基差约05+15左右，港口和内地价格有窄幅走跌。维持观点，甲醇处于弱震荡状态，暂缺乏新驱动来脱离2300-2500点区间。12月中下旬期间，伊朗多数装置已进入限气停车状态，而对进口收窄的影响程度和限气回归的时间将是后市的博弈点。但在春节前，甲醇基本面是否为核心驱动存疑。另外，继续关注兴兴MTO1月停车预期，若兑现将利空甲醇，明年一季度前期去库的进程也会受到影响。风险提示：超预期累库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：短期观望 行情跟踪：PP基差05-100（+60)，基差略有走强，周二成交略有增加 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口深度关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP需求梳理 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 ➢CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 ➢CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 PE 方向：短期观望 行情跟踪：LL基差05-120（+10），基差偏弱，成交一般 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘本周维稳（CFR东北亚929（+10），CFR东南亚949（0））3.01合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：苯乙烯-价差做缩 行情跟踪： ➢苯乙烯现货基差略跌5元至EB02-15，估值上苯乙烯非一体化亏损190元，苯乙烯-纯苯价差缩小。港口库存华东持累库1.4万吨，华南下降0.3万吨，1月预计供应增加库存小幅累库。 ➢烟台万华仓单较多（贴水100交割）， 向上驱动： ➢苯乙烯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢1月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢苯乙烯-纯苯价差1300附近做缩；苯乙烯3-5正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢今日碱厂价格下调情况较多，报价下调多在100-200元/吨，当前沙河送到价格降至2550-2600元/吨，当前处于碱厂主动降价去库存阶段，新单接收情况不佳，纯碱仍处在降价抢订单的阶段。 ➢1月下旬纯碱产量大概率会提升至70万吨附近，供需上存在一定盈余空间，若要填补这部分盈余，需要玻璃厂的年前备货需求，届时可以关注玻璃厂的原料库存消耗情况以及纯碱的降幅，玻璃厂的年前备货或是纯碱的下一轮反弹观测点。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢暂观望 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 玻璃FG 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢假期过后产销好转，除湖北外产销均过百，当前沙河现货价格僵持在1800元/吨左右，价格偏弱调整但下调不明显，当前玻璃刚需面有所转弱，需求的延续需要贸易商的冬储需求来接力。➢1月后价格向上的弹性需要考虑中游冬储需求的强弱，而这取决于现货价