重大事项点评：海外业务加速推进，回购彰显发展信心

公司研究 证券研究报告 专用计算机设备2024年01月03日 道通科技（688208）重大事项点评 海外业务加速推进，回购彰显发展信心 强推维持） 目标价：35.3元 当前价：23.75元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)45,187.26 已上市流通股(万股)45,187.26 总市值(亿元)107.32 流通市值(亿元)107.32 资产负债率(%)41.84 每股净资产(元)6.90 12个月内最高/最低价47.09/22.48 市场表现对比图(近12个月) 2023-01-03~2023-12-29 39% 14% -10% 23/01 -34% 23/03 23/0523/0823/1023/12 道通科技 沪深300 事项： 近日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过 41.11元/股。 评论： 前三季度业绩高增，整体控费良好。2023年前三季度，公司实现收入21.90亿元，同比增长41.81%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长160.72%。单三季度，公司收入同比增长45.19%，归母净利润同比增长367.54%，表现 亮眼。费用端，2023Q1-3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.55pct、5pct、8.34pct，整体控费良好。 海外市场增速亮眼，新能源业务发展可期。分地区来看，2023年前三季度公司北美市场收入11.39亿元，同比增长67.45%，主要系北美市场对数字能源充电桩、ADAS产品、TPMS产品的需求增加推动营收快速上涨；欧洲市场 收入3.37亿元，同比增长34.39%，主要系数字能源充电桩收入规模实现快速增长；中国及其他地区收入6.69亿元，同比增长16.56%，主要系汽车综合诊断产品、数字能源充电桩收入规模快速增长。目前公司美国工厂已正式投产运营，新能源业务发展可期。 发布回购方案，彰显公司信心。公司拟于2022年12月18日起12个月内使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额为1-2亿元，回购价格不超过41.11元/股，回购股份将作为实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，彰显公司发展信心。 投资建议：考虑下游需求释放节奏，我们预测公司23-25年收入30.81亿元、 41.00亿元、52.30亿元，对应增速分别为36.0%、33.1%、27.6%；归母净利润 为3.40亿元、5.24亿元、6.99亿元，对应增速分别为233.4%、54.1%、33.3%对应EPS分别为0.75元、1.16元、1.55元。估值方面，参考DCF绝对估值方法，给予目标价35.3元，维持“强推”评级。 风险提示：海外市场风险；激烈的市场竞争风险；新能源车浪潮带来的行业格局变化。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 2,266 3,081 4,100 5,230 同比增速(%) 0.5% 36.0% 33.1% 27.6% 归母净利润(百万) 102 340 524 699 同比增速(%) -76.7% 233.4% 54.1% 33.3% 每股盈利(元) 0.23 0.75 1.16 1.55 市盈率(倍) 105 32 20 15 市净率(倍) 3.5 3.2 2.7 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年12月29日收盘价 道通科技（688208）重大事项点评 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,446 1,782 2,220 2,697 营业总收入 2,266 3,081 4,100 5,230 应收票据 3 6 8 10 营业成本 974 1,307 1,739 2,228 应收账款 688 687 759 962 税金及附加 16 27 33 41 预付账款 124 118 157 200 销售费用 370 478 615 785 存货 1,142 1,151 1,360 1,524 管理费用 208 262 328 418 合同资产 0 0 0 0 研发费用 561 555 697 837 其他流动资产 145 214 282 346 财务费用 -56 -5 1 3 流动资产合计 3,548 3,958 4,786 5,739 信用减值损失 -20 -20 -20 -20 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -30 -15 -15 -15 长期股权投资 1 1 1 1 公允价值变动收益 1 -15 3 3 固定资产 1,131 1,254 1,269 1,283 投资收益 -18 -18 -18 -18 在建工程 19 23 28 29 其他收益 63 63 63 63 无形资产 96 110 126 136营业利润189455700933 其他非流动资产 439 456 471 484 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,686 1,844 1,895 1,933 营业外支出 1 1 1 1 资产合计5,234 5,802 6,681 7,672 利润总额 188 454 699 932 短期借款150 50 50 50 所得税 106 114 175 233 应付票据 0 5 8 12净利润82340524699 应付账款 198 391 565 649 少数股东损益 -20 0 0 0 预收款项 1 1 2 2 归属母公司净利润 102 340 524 699 合同负债 272 370 492 628 NOPLAT 57 336 525 701 其他应付款 52 52 52 52 EPS(摊薄)（元） 0.23 0.75 1.16 1.55 一年内到期的非流动负债23 23 23 23 其他流动负债 163 194 248 316 主要财务比率 流动负债合计 859 1,086 1,440 1,732 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 1,092 1,092 1,092 1,092 营业收入增长率 0.5% 36.0% 33.1% 27.6% 其他非流动负债 256 256 256 256 EBIT增长率 -70.3% 239.2% 56.2% 33.5% 非流动负债合计 1,348 1,348 1,348 1,348 归母净利润增长率 -76.7% 233.4% 54.1% 33.3% 负债合计2,207 2,434 2,788 3,080获利能力 归属母公司所有者权益 3,046 3,386 3,911 4,609 毛利率 57.0% 57.6% 57.6% 57.4% 少数股东权益 -19 -18 -18 -17 净利率 3.6% 11.0% 12.8% 13.4% 所有者权益合计 3,027 3,368 3,893 4,592 ROE 3.3% 10.0% 13.4% 15.2% 负债和股东权益 5,234 5,802 6,681 7,672 ROIC 3.2% 10.2% 14.2% 16.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 42.2% 42.0% 41.7% 40.1% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 50.3% 42.2% 36.5% 31.0% 经营活动现金流-383 716 612 646 流动比率 4.1 3.6 3.3 3.3 现金收益140 429 633 815 速动比率 2.8 2.6 2.4 2.4 存货影响 -174 -9 -210 -164营运能力 经营性应收影响-193 20 -98 -235 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响-140 198 177 89 应收账款周转天数 91 80 63 59 其他影响-16 78 110 141 应付账款周转天数 96 81 99 98 投资活动现金流49 -252 -157 -150 存货周转天数 390 316 260 233 资本支出 -253 -234 -143 -139每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.23 0.75 1.16 1.55 其他长期资产变化302 -18 -14 -11 每股经营现金流 -0.85 1.58 1.35 1.43 融资活动现金流1,059 -128 -17 -19 每股净资产 6.74 7.49 8.66 10.20 借款增加 796 -100 0 0估值比率 股利及利息支付 -53 -12 -15 -17 P/E 105 32 20 15 股东融资 24 24 24 24 P/B 4 3 3 2 其他影响 292 -40 -26 -26 EV/EBITDA 48 22 15 11 资料来源：公司公告，华创证券预测