LLDPE：反弹临近尾声

期货研究 二〇 二2023年12月31日 三年度 LLDPE：反弹临近尾声 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 产陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com业服报告导读： 务 研首先、基差、月差持续偏弱，给市场持续形成压力。市场前期因乐观预期持续反弹，但在没有进一步 究 所囤货需求的情况下，反弹或临近尾声。从库存方面看，社会样本仓库库存下降幅度放缓。 第二、目前聚乙烯刚需偏弱，本周中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-3.36%。其中农膜整体开工率较前期-2.25%；PE管材开工率较前期-2.16%；PE包装膜开工率较前期-4.41%。从供应来看，虽然短期有供应扰动，但整体开工率87.29%仍处高位。 第三、2024年市场预期美联储降息以及近期国内市场频频出台的利好政策等因素，使得市场面临弱现实、强预期的格局。但乐观预期和囤货需求导致的反弹高度或有限，因下游需求偏弱，采购积极性不高，反弹或难持续。 策略：多单平仓。05合约上方压力8350、8550，下方支撑8050。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 目录 1.核心价格及价差3 2.产量与开工4 3.库存4 4.利润5 5.需求5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 （正文） 1.核心价格及价差 图1：基差图2：月差 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价元/吨月差l2405:closel2409:close 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 7000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 8600 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 2023-09-172023-10-172023-11-172023-12-17 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：LDPE、LLDPE、HDPE市场价格图4：LDPE、LLDPE、HDPE价差 元/吨LDPE膜料HDPE膜料LLDPE膜料 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 元/吨L-LLHD-LLL-H 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：LLDPE进口利润图6：仓单数量 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 LLDPE：进口利润：中国（日） 202120222023 手 8000 7000 6000 5000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 4000 3000 2000 1000 0 -1000 仓单数量:聚乙烯:总计 20192020202120222023 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-12 04-24 05-09 05-21 06-02 06-14 06-26 07-08 07-20 08-01 08-13 08-25 09-06 09-18 09-30 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-06 01-20 02-03 02-17 03-03 03-17 03-31 04-14 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-22 12-30 01-01 期货研究 2.产量与开工 图7：中国PE产量 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.库存 图9：中国PE贸易商库存 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-13 01-25 02-06 2019 02-18 03-02 03-14 03-26 PE：社会库存：中国（周） 04-07 PE：产量：中国（日） 04-19 2020 2022 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 2021 2023 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 2022 2021 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 2023 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-14 01-27 02-11 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-09 10-22 11-04 11-17 11-29 12-11 12-24 01-01 图8：中国PE开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图10：中国PE生产企业总库存 万吨 120 01-13 01-25 2019 02-06 2019 02-18 03-02 PE：生产企业库存：中国（周） 03-14 03-26 PE：开工率：中国（日） 04-07 2020 2020 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 20212022 2021 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 2022 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 2023 2023 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 图11：生产企业LLDPE库存图12：生产企业LDPE库存 LLDPE：生产企业：库存：中国：新口径（周） 万吨 4520192020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 LDPE：财务库存：中国（周） 万吨 2020192020202120222023 18 16 14 12 10 8 6 4 2 01-01 01-14 01-27 02-11 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-09 10-22 11-04 11-17 11-29 12-11 12-24 01-01 01-14 01-27 02-11 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-09 10-22 11-04 11-17 11-29 12-11 12-24 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.利润 图13：PE煤制企业利润图14：中国PE油制企业生产利润 元/吨 4000 3000 2000 1000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 LLDPE：煤制：利润：中国（日） 20192020202120222023 元/吨 4000 3000 2000 1000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -1000 -2000 -3000 LLDPE：油制：利润：中国（日） 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：PE煤制企业成本图16：中国PE油制企业生产成本 元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：煤制：成本：中国（日） 20192020202120222023 元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：油制：成本：中国（日） 20192020202120222023 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.需求 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 天 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-01 01-20 02-