2024年甲醇年报：甲醇供需偏紧 价格重心或将抬升

年度报告 全球商品研究·甲醇 甲醇供需偏紧价格重心或将抬升 ——2024年甲醇年报 2023年12月20日星期三 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人林玲邮箱： linling@xzfutures.com 内容提要 展望2024年，宏观方面虽然全球经济前景仍不明朗，但美国、中国等主要经济体仍表现一定经济韧性，预计经济预期整体或将边际好转。能源方面整体震荡偏强：原油在供需、地缘冲突及当前接近成本的偏低估值下预计2024年震荡偏强；煤炭国内外供应释放受限，需求受国内政策支撑，预计煤价中枢或将上移；俄罗斯、美国天然气液化产能上线或缓解欧洲天然气供应难题，但红海局势等地缘冲突也将影响LNG运输，预计2024年气价震荡为主，重点关注天气和地缘冲突影响。 甲醇供需面来看，国内供应方面，双碳政策影响下预计2024年我国甲醇新增产能仅70万吨，产能增速明显下降，煤价坚挺背景下预计甲醇生产利润维持低位，企业开工意愿不高，预计2024年我国甲醇产量在8000万吨左右，产量增速2%；进口方面，由于2024年海外仍有较多甲醇新装置投产，预计我国甲醇进口维持高增速，预计2024年我国甲醇进口量为1560万吨，同比增速7.8%；需求方面，烯烃需求仍是甲醇最大下游，从投产进度和利润情况来看，预计24年甲醇制烯烃仍难以走出困境，传统需求和其他需求方面，预计与新能源相关的行业仍有一定发展空间，但对甲醇总体需求贡献量有限，预计2024年甲醇需求增速进一步放缓，预计国内甲醇需求量大约9600万吨，同比增幅大约3.2%。库存方面，在进口放量的背景下预计甲醇港口库存小幅抬升，而生产利润偏低导致国内甲醇生产企业继续采取低开工和低库存政策，预计甲醇企业库存进一步走低。综 合供需情况来看，在供应增速明显放缓，需求维持稳中偏弱的背景下，预计甲醇供需偏紧格局或将延续，供需差进一步放大。 综上，展望2024年，宏观预期边际好转，能源整体震荡偏强，同时甲醇自身供需偏紧的格局延续且供需差进一步放大，预计甲醇期现价格重心或将较2023年小幅抬升。分阶段来看，一季度是国内和伊朗限气时间段，或将带来一定的甲醇供应减量，同时近期红海局势持续紧张，带动原油天然气等能源价格反弹，加之一季度也是国内经济政策集中发布时期，预计甲醇价格存在一定反弹动能；二季度是甲醇需求淡季，且一般进口量从二季度开始放量，因而甲醇价格或将走弱，但还需关注届时宏观及能源情况；三季度甲醇需求进入旺季，同时三季度也是煤炭的需求旺季，预计在煤价重心抬升及自身供需好转的背景下，甲醇价格或将进一步走高；四季度国内外进入限气周期，供应或将减量，但此时也是甲醇需求淡季，供需双弱情况下甲醇或将维持震荡格局。 风险分析：全球经济危机、能源价格大幅下挫。 报告目录 1.行情回顾：2023年甲醇V型走势，重心下移4 2.2024年宏观预期边际向好，能源整体震荡偏强5 3.2024年甲醇供需偏紧格局维持6 （1）供应面6 （2）需求面8 （3）库存情况11 （4）供需平衡表12 4.结论12 图表目录 图表1：郑醇主力日K线图4 图表2：国内外甲醇现货价格走势5 图表3：美国石油和天然气钻井数6 图表4：甲醇年度产能产量及同比增速6 图表5：中国甲醇主要企业周度开工率及西北甲醇主要企业周度开工率7 图表6：2023-2024年我国甲醇投产情况7 图表7：甲醇年度及月度进口量8 图表8：2024年海外甲醇投产计划8 图表9：2023年甲醇下游需求分布9 图表10：甲醛和二甲醚开工率10 图表11：冰醋酸和MTBE开工率10 图表12：CTO/MTO盘面利润11 图表13：煤（甲醇）制烯烃及外采甲醇制烯烃开工率11 图表14：甲醇港口库存及主产区企业库存12 图表15：甲醇供需平衡表12 1.行情回顾：2023年甲醇V型走势，重心下移 2023年甲醇期现货价格走势整体呈现“V”型，价格重心较2022年有所下移。截至2023 年12月13日，郑醇主力合约全年运行区间1953-2818元/吨，江苏地区和内蒙古地区甲醇现货价全年运行区间2030-2785和1655-2305元/吨，外盘甲醇CFR中国主港中间价全年运行区间232.5-332.5美元/吨。 分阶段来看：（1）1-5月震荡下行：春节后随着宏观预期转弱，加之甲醇下游复工节奏缓慢，甲醇价格开始震荡回落，4-5月，煤炭价格加速下跌，甲醇成本重心坍塌，甲醇价格快速下探；（2）6-9月快速反弹：宏观政策利好提振市场信心，煤价在旺季出现反弹，叠加部分大型外采MTO装置重启，甲醇价格出现快速反弹；（3）9月至今宽幅震荡：宏观有政策托底，冬季能源价格整体企稳，但高进口量和下游需求一般限制甲醇上方空间，甲醇维持宽幅震荡。 可以看到，2023年对甲醇价格影响较大的因素包括：宏观预期、能源价格和甲醇供需面变化。因此，分析2024年甲醇行情，也主要关注这些因素。 图表1：郑醇主力日K线图 数据来源：博易大师、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、兴证期货研究咨询部 2.2024年宏观预期边际向好，能源整体震荡偏强 宏观方面，2024年更多需要关注的是经济预期的边际变化而不是经济情况本身。最新一期IMF预测2024年全球经济增速在2.9%，较7月下调了0.1个百分点，IMF表示虽然当前全球经济在持续复苏，但复苏进程缓慢且不均衡，全球经济中长期前景仍不明朗。虽然2024年全球经济整体情况仍不佳，但也表现出一定的韧性，良好的经济数据支撑美国经济“软着陆”概率较大，中国在强大的政策支撑下仍存在边际好转预期，预计2024年中国经济增长目标仍在5%以上，后续重点关注美国货币政策及国内相关经济政策发布，预计整体经济预期或将边际好转。 能源方面，我们对于2024年的油价整体仍维持震荡偏强看法。供应端，预计OPEC+挺价意愿仍强，延续减产态度；近年原油开采资本投资明显下降，美国产量先行指标钻机数已呈现下滑趋势，预计2024年美国新增原油产量有限，其它区域新增产量也较少；需求端，全球经济复苏缓慢，但亚洲、美国等地经济仍有一定韧性，对原油消费仍有一定支撑；地缘政治方面，近期也门胡塞武装袭击红海货轮，红海局势持续紧张，推升相关航运运价，带动油价反弹。结合供需、地缘冲突和目前油价的位置来看，预计2024年原油整体维持震荡偏强走势。煤炭方面，全球煤炭核增产能释放步入尾声或驱动煤炭供应过剩收窄，国内双碳政策约束下主产区煤矿产能释放也将受限，安监常态化也使得存量煤矿高供应难以持续，需求方面在政策托底下国内经济复苏步伐或将延续，预计煤价中枢也将较2023年有所提升。天然气方面，以俄罗斯、美国为主的LNG液化产能上线或缓解欧洲天然气的供应难题，但红海局势等地缘政治冲突也对LNG的运输造成影响，预计2024年气价整体震荡为主，短时受地缘影响也有一定反弹动能。 图表3：美国石油和天然气钻井数 数据来源：Wind、兴证期货研究咨询部 3.2024年甲醇供需偏紧格局维持 （1）供应面 2023年我国甲醇产能增速仍较大。据卓创资讯统计，2023年我国新投产甲醇产能约730万 吨，预计到2023年末，我国甲醇总产能将达到10901万吨，同比增速达到7.2%，维持较高水 平。从产量角度看，据卓创资讯数据，2023年1-11月我国甲醇累计产量为7192万吨，同比增 长3.3%，预估12月甲醇产量约650万吨，预计2023年我国甲醇产量为7842万吨，同比增速 2.9%。今年甲醇产量增速明显低于产能增速的原因在于2023年我国甲醇整体开工水平不高。从 开工率看，截至2023年12月7日当周，2023年我国甲醇平均开工率为69.0%，西北甲醇平均开工率为77.7%，相比于2022年的全国甲醇平均开工率及西北甲醇平均开工率70.39%和82.11%，均有明显下降，主要原因在于2023年甲醇生产利润维持低位影响了企业开工意愿。 图表4：甲醇年度产能产量及同比增速 数据来源：卓创资讯、兴证期货研究咨询部 图表5：中国甲醇主要企业周度开工率及西北甲醇主要企业周度开工率 数据来源：卓创资讯、兴证期货研究咨询部 对于2024年，在国家双碳政策的指引下，预计未来国内煤化工新增产能释放会比较困难，甲醇新增产能将明显下降。据卓创资讯统计，2024年投产的甲醇新装置仅宁夏冠能新材料和河南延化相对确定，共计产能70万吨，预计到2024年末，我国甲醇总产能将达到10971万吨，产能增速约为0.6%，较前几年明显下降。从产量来说，由于近年来甲醇生产利润持续处于低位，导致整体开工率并不高，预计这种情况在煤价坚挺的背景下还将延续到2024年，预估2024年我国甲醇产量在8000万吨左右，产量增速为2%。 图表6：2023-2024年我国甲醇投产情况 企业名称 产能（万吨） 原料 计划投产时间 宁夏宝丰 240 煤炭 2023年4月 华鲁恒升 80 煤炭 2023年10月 宁夏鲲鹏 60 煤炭 2023年1月 内蒙古广聚 60 焦炉气 2023年10月 安徽碳鑫 50 煤炭 2023年1月 内蒙古君正 50 焦炉气 2023年底 沪蒙能源 40 焦炉气 2023年7月 徐州龙兴泰 30 焦炉气 2023年6月 山西梗阳 焦炉气 30 2023年6月 山西骏捷新材料 焦炉气 25 2023年1月 山西宏源焦化 焦炉气 25 2023年2月 山西蔺鑫焦化 焦炉气 20 2023年2月 山西盛隆泰达新能源 焦炉气 10 2023年底 江苏斯尔邦 二氧化碳 10 2023年底 2023年合计 730 宁夏冠能新材料 煤炭 40 2024年一季度 河南延化 煤炭 30 2024年二季度 2024年合计 70 数据来源：卓创资讯、兴证期货研究咨询部 从进口量来看，根据海关数据，2023年1-10月，我国甲醇累计进口量为1187.2万吨，同 比增速15%，预估11月和12月我国甲醇进口量均在130万吨左右，则2023年我国甲醇进口量 预计为1447万吨，同比增速达到18.7%，较2022年进一步提升。今年我国甲醇进口量进一步提升有以下几个原因：一是伊朗地区，虽然一季度受严寒天气和政局影响伊朗甲醇开工偏低，甲醇装船较少，但二季度开始随着天气和政局缓和，伊朗甲醇装船量快速提升，总体发往中国的甲醇量仍维持高位；二是非伊朗地区，今年受天然气价格下跌及欧美需求不佳影响大量甲醇涌入中国。展望2024年，预计我国甲醇进口量仍将维持高位，未来几年海外甲醇仍有扩产，包括美洲、东南亚和伊朗地区，特别是伊朗地区未来新增产量仍主要发往中国地区，而非伊地区也有较大的甲醇产量。预计2024年我国甲醇进口量为1560万吨左右，月度进口量为130万吨左右，同比增速7.8%。 图表7：甲醇年度及月度进口量 数据来源：卓创资讯、兴证期货研究咨询部 图表8：2024年海外甲醇投产计划 地区 企业名称 产能 计划投产时间 伊朗 DenaPetrochemical 165 2024年二季度 伊朗 FatehSanatKmia 165 2024年 美国 MethanexGeismar 180 2024年一季度 美国 BioLakeFuels 140 2024年 马来西亚 SarawakPerchem 175 2024年二季度 合计 825 （2）需求面 数据来源：卓创资讯、兴证期货研究咨询部 甲醇的需求分为烯烃需求（CTO/MTO）、传统需求（甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE等）及其他需求（甲醇制氢、甲醇汽油等）。根据卓创资讯数据，预计2023年烯烃需求占甲醇消费量的比例在52.23%，仍是甲醇最大下游；其次是传统需求，大约占甲醇消费量的20%；而燃料以及 其他需求占甲醇消费量约30%。 图表9：2023年甲醇下游需求分布 数据来源：卓创