油粕：国内需求不振 油粕宽幅震荡

【新纪元期货一周策略周报】 新纪元期货研究 油粕：国内需求不振油粕宽幅震荡 【2023年12月29日】 一、基本面分析 王晨 农产品分析师 执业资格号：F3039376投资咨询证：Z0014902电话：0516-83831160 Email：wangchen@neweraqh.com.cn 上海财经大学数量经济学硕士，主要负责农产品、纸浆等品种的分析研究工作。 １、行业信息综述 （1）国内政策面接连释放利好，美国11月新增ADP就业不及预期 全国财政工作会议强调，2024年财政政策要适度加力、提质增效，优化调整税费政策，合理安排政府投资规模。发改委表示将研究进一步放宽外资准入限制，多家股份制银行下调存款利率，有助于引导金融机构降低对企业的融资成本。国务院国资委要求2024年中央 企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母利润协同增长。今年1-11月规模以上工业企业利润降幅继续收窄，企业效益边际改善，部分行业进入被动去库存。央行四季度例会强调要加大已出台货币政策实施力度，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 美国11月核心PCE物价指数同比上涨3.2%，创2021年4月以来新低。美国11月核心 通胀进一步下降，市场预期美联储可能提前进入降息。美国10月房价涨幅低于预期，CME 美联储观察显示，明年3月降息的概率为81.2%。美国12月里奇蒙德联储制造业指数由-5 降至-11，创6个月新低。美国10年期国债收益率一度跌破3.8%关口，已经提前反映了美联储明年降息的预期。 （2）累库进程加快，双粕震荡下行 国际市场上，农业咨询公司Celeres预估，巴西农户在2023/24年度将收获1.565亿吨大豆。国内方面，近期广东工厂开机率下降，菜粕减产对行情有支撑。尽管油厂当周压榨量从200万吨降至160万吨左右，但是由于下游提货偏低，豆粕库存不降反增，累库进程加快，现货库存压力陡增，双粕震荡下行。 （3）三大油脂低库存自高位回落 SPOMMA数据显示，12月1-25日期间棕榈油产量环比减少13.76%，马棕仍处于减产周期，给予盘面支撑。但船运调查机构ITS和AmSpecAgri数据显示，12月前25日马棕出口环比下降4%-16.1%。马来西亚棕榈油基本面供需双弱。国内方面，油脂库存压力有所减轻，对油脂市场有所提振，不过整体需求回暖并不明显。虽然菜油相较其他植物油具有消费性价比，但因菜油与菜籽的到港压力仍较大，菜油走势仍较弱。国内三大植物油库存仍宽松，元旦前采购启动，终端提货增加，供需边际改善。 2、基本面数据 （1）大豆国内库存季节性波动图 截止2023年12月29日，进口大豆港口库存为742.23万吨，较上周增加9.61万吨。从季节性来看，大豆港口库存位于近 5年中等偏高水平。 （2）豆粕国内库存季节性波动图 截止2023年12月22日，油厂豆粕库存为82.24万吨，较上周增加3.93万吨。从季节性来看，国内主流油厂豆粕库存位 于近5年同期中等偏高水平。 图1.进口大豆港口库存季节性分析图2.大豆压榨厂豆粕库存季节性分析 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 （3）豆油国内库存季节性波动图 截止2023年12月26日，豆油港口库存为85.10万吨，较上周减少0.9万吨，目前豆油库存自高位回落。从季节性来看， 豆油港口库存位于近5年同期中等偏高水平。 （4）棕榈油国内库存季节性波动图 截止2023年12月26日，棕榈油港口库存为101.10万吨，较上周减少1.6万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位近5年同期最高水平。 图3.豆油港口库存季节性分析图4.棕榈油港口库存季节性分析 （5）产业链利润 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 截至12月28日，CNF美西大豆进口价570美元/吨，较上周增加8美元/吨。CNF巴西大豆进口价569美元/吨，较上周增 加5美元/吨。 我国进口大豆压榨利润降低，截至12月29日，山东进口大豆压榨利润为为-171.40元/吨，较上周增加11.4元/吨。目前榨利处于亏损区间。 图5.CNF进口价美国&巴西图6.进口大豆压榨利润 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 （6）大豆压榨量和油厂开机率 截至12月22日当周，国内油厂大豆周度压榨量为198.3万吨，较上周减少7.1万吨。截至12月22日，国内大豆油厂开机率为54%，较上周减少2%。 图7.国内油厂周度压榨量图8.国内大豆油厂开机率 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 （7）大豆CFTC持仓和大豆升贴水 截至12月19日，CFTC大豆非商业多头持仓为10.1万张，比上周减少0.8万张。截至12月28日，进口大豆巴西港口升贴 水为233美元/吨，进口大豆美国西岸升贴水为235美元/吨。 图9.CFTC大豆非商业多头持仓图10.进口大豆升贴水 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 二、波动分析 1.市场波动综述 表1.主要市场主要合约周价格波动一览：豆一领涨 证券名称 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 周振幅 周日均成交量 周日均持仓量 UKWTI原油主力合约 70.73 -1.16 -2.0496 4.1174 5990.3333 77553.3333 CBOT大豆电子盘主力合约 1311.5 5.25 0.4404 1.9139 78065.3333 273207 CBOT豆油电子盘主力合约 48.02 -1 -1.9199 4.1004 55877.3333 202893.3333 CBOT豆粕电子盘主力合约 390.2 -0.9 -0.0768 2.7614 47358.6667 201272.6667 豆一2405 4952 119 2.3987 2.5864 12601.5 37682.5 豆粕2405 3360 28 1.1439 2.1008 847521.75 1394641.5 豆油2405 7656 110 1.056 3.419 479400.25 586259 棕榈油2405 7234 168 1.5156 4.6136 609572.5 446042 菜油2405 8129 147 1.1573 2.8815 455838.75 274443.25 玉米2405 2437 26 0.8692 2.2397 437350.5 724655 2.K线及价格形态分析 芝加哥大豆价格本周继续下探,预计波动区间为1280-1320｡国内豆粕期货合约，重心下移。 图11.美豆周线级别，继续下探图12.DCE豆粕重心下移 资料来源：文华财经新纪元期货研究资料来源：文华财经新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1、趋势展望 中期展望（月度周期）：芝加哥大豆12月录得2.27%跌幅，因巴西主产区迎来降雨，天气炒作降温挤出天气升水。迚入1月南美天气炒作窗口将兲闭，巴西早播大豆产量以及美豆出口需求将成为市场关注重点。目前市场对巴西大豆产量预估存在分歧，最低预期在1.52亿蒲。目前已进入棕榈油减产季，产量预计逐步下滑，产地供应端后期预计有利好支撑，后期需观望生物柴油需求的带动。 短期展望（周度周期）：目前各大机构纷纷下调巴西大豆新作产量，对产量下调幅度分歧大。近期到港的大豆数量逐渐增多，豆粕产量增加但需求有限导致豆粕供应维持宽松格局。棕榈油产地产量逐渐下滑且出口数据有向好预期，但产地出口情况不佳，库存预计下滑空间有限。 2、操作建议： 豆粕库存压力大，国内需求不振，震荡偏弱对待；原油下跌带动油脂弱势下行，国内油脂库存自高位下滑，但需求偏弱，宽幅震荡思路对待。