股指对冲周报

期2023年12月29日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2401 10.77 8.29 -2.48 -2.2% IF2402 16.17 15.69 -0.48 -1.5% IF2403 25.37 25.29 -0.08 -1.7% IF2406 26.37 21.49 -4.88 0.4% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2401 7.70 0.43 -7.27 1.3% IH2402 13.10 5.83 -7.27 -0.1% IH2403 20.50 10.03 -10.47 -0.3% IH2406 21.10 10.83 -10.27 0.7% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2401 10.71 2.57 -8.14 0.9% IC2402 1.91 -10.23 -12.14 2.9% IC2403 -9.69 -20.23 -10.54 3.3% IC2406 -72.89 -79.63 -6.74 4.5% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2401 -11.11 7.57 18.67 -0.4% IM2402 -34.71 -13.84 20.87 3.2% IM2403 -56.71 -32.23 24.47 4.0% IM2406 -147.91 -123.04 24.87 5.7% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2023年A股舞台正式落幕，上证指数仍未收复3000点关口，上证50和沪深300全年交出下跌约11% 的答卷，中证500和中证1000全年跌幅在7%左右。各指数拉长的阳线对盘面形成正反馈，本周纷纷以三 连阳收官，但在年内最后一周依然较为清淡的消息面下，A股成交缩量明显，周中时隔3个月再现6000亿 地量。外资则积极抢筹，本周四个交易日累计净买入186亿元，其中深股通加仓逾百亿。政策面在12月重磅会议定调后，短期难有大的变化，市场继续以等待宽财政、宽货币政策细则落地为主。海外方面，交易经济回落、政策宽松驱动的股市上行后，近期进入到震荡盘整期。美元指数跌至100附近，美元兑人民币汇率下行至7.1以下，触及下半年以来低位，估值偏低的A股对外资配置价值进一步增加。各指数ETF份额继续上升，300ETF本周尤其明显。年末最后一天是公募基金收官战，短线操作可能对盘面有较大影响。本周基差波动相对较大，IH和IF短线升水收敛，而IM基差迅速上行，由年末短线行情导致。当前IH和IF依然为升水格局，IC和IM年化贴水率分别位于1.7%和2.6%附近，期限结构方面近月上行较多，对冲仓位可选择较近端的合约。 本周IH日均成交量55063手，较前周环比下降17.5%，持仓量146158手，较前周环比下降1.3%;本周IF日均成交量92877手，较前周环比下降8.4%，持仓量273503手，较前周环比下降1.9%;本周IC日均成交量65111手，较前周环比下降9.5%，持仓量291411手，较前周环比下降1.3%;本周IM日均成交量78148手，较前周环比上升0.8%，持仓量251461手，较前周环比上升1.0%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2401 3439.40 8.29 0.00 4.20% IF2402 3446.80 15.69 0.00 3.21% IF2403 3456.40 25.29 0.00 3.49% IF2406 3452.60 60.78 39.29 3.69% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2401 2326.60 0.43 0.00 0.32% IH2402 2332.00 5.83 0.00 1.76% IH2403 2336.20 10.03 0.00 2.04% IH2406 2337.00 43.35 32.52 3.89% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2401 5431.80 2.57 0.00 0.82% IC2402 5419.00 -10.23 0.00 -1.32% IC2403 5409.00 -20.23 0.00 -1.77% IC2406 5349.60 -15.58 64.04 -0.60% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2401 5894.80 7.57 0.00 2.23% IM2402 5873.40 -13.84 0.00 -1.65% IM2403 5855.00 -32.15 0.08 -2.59% IM2406 5764.20 -67.66 55.37 -2.40% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023/12/12023/12/82023/12/152023/12/222023/12/29 IF2401IF2402IF2403IF2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023/12/12023/12/82023/12/152023/12/222023/12/29 IH2401IH2402IH2403IH2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2023/12/12023/12/82023/12/152023/12/222023/12/29 IC2401IC2402IC2403IC2406 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2023/12/12023/12/82023/12/152023/12/222023/12/29 IM2401IM2402IM2403IM2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 50 40 30 20 10 0 -10 -20 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 100 80 60 40 20 0 -20 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏 图16：IM60交易日累计对冲盈亏 200 250 150 200 100 150 50 0 -50 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 100 50 0 -50 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFE IM0 3.C FE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2401 -9.722.48 IH2401 -5.19 7.27 IF2402 0.48 IH2402 7.27 IF2403 -23.520.08 IH2403 -13.79 10.47 IF2406 -29.524.88 IH2406 -10.39 10.27 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2401 -29.308.14 IM2401 -37.49 -18.67 IC2402 12.14 IM2402 -20.87 IC2403 -40.3010.54 IM2403 -49.89 -24.47 IC2406 -55.106.74 IM2406 -44.89 -24.87 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知