建筑材料行业周报：北新建材拟收购嘉宝莉，同步推出限制性股票激励计划

建筑材料 行业研究/行业周报 北新建材拟收购嘉宝莉，同步推出限制性股票激励计划 报告日期：2024-01-02 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 1/234/237/2310/23 23% 11% 0% -12% -23% -35% 建筑材料沪深300 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001电话：13003192992 邮箱：yangg@hazq.com 联系人：季雨夕 执业证书号：S0010123070055电话：15362124429 邮箱：jiyuxi@hazq.com 相关报告 1.建材行业2024年投资策略：地产链先抑后扬，新材料景气复苏2023-12-29 2.每周观点：特别国债第二批项目清单下发，累计安排金额超8000亿 2023-12-25 3.新开工面积降幅收窄，京沪优化首付比例2023-12-18 主要观点： 核心观点 地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。 行业观点 北新建材拟收购嘉宝莉，完善建筑涂料业务板块。北新建材本周发布公告，与世骏香港、江门市承胜投资等交易对手签署嘉宝莉股份转让协议，以40.74亿元受让其78.34%股份。嘉宝莉2022年实现 营收36.09亿，净利润2.68亿；目前我国建筑涂料行业竞争格局仍非常分散，按照1500亿市场规模测算，嘉宝莉市占率为2.4%，全国排名第四位。北新建材以石膏板为主营板块，现有涂料业务产能为10.3万吨，主要以华北区工程端所用的龙牌漆为主；公司积极推动“一体两翼、全球布局”战略落地，两翼业务之一的防水板块通过收购方式已完成布局，此次同样采用收购模式快速做大涂料规模，重组嘉宝莉资产后涂料总产能跃升至130万吨以上，产能布局由华北可拓展至全国。 北新建材发布2023年限制性股票激励计划（草案）。伴随收购事项的披露，公司本周同步推出激励计划，北新建材作为建材国企，这是其上市以来首次发布员工激励措施。本次限制性股票总量不超过1290万股，每股授予价格为13.96元，激励对象不超过347人， 包括总监高及核心骨干人员。首次授予股票的解除限售期为2024- 2026年，业绩考核目标为“以2022年归母扣非净利润为基数， 2024-2026年复合增长率不低于27.7%、33.08%、25.43%，且高于对标企业75分位置或同行业平均水平；2024-2026年扣非净资产收益率不低于17%、18%、19%，且高于对标企业75分位置或同行业平均水平；2024-2026年经济增加值改善值△EVA＞0。” 短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提供城乡居民居住水平的重要民生工程，包括经济适用房、公租房（包含廉租房）、限价商品住房、共有产权房、保障性租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型，此前以配售型为主，2010年以后租赁市场更受重视。2021年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，第一次在国家层面明确住房保障体系的顶层设计；2023年10月，《关于规划建设保障性住房的指导意见》（14号文）再次明确保障性住房的市场地 位，提出保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售管理的基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报 本原则，支持城区常住人口300万以上的大城市率先探索。根据各 省数据汇总，十四五期间全国21个省市初步计划新增保障性租赁住 房650万套，预计可解决近2000万人住房困难。按照目前以改造为主的推进模式，我们预计建筑施工及建筑材料企业将直接受益，且受交付周期限制，每年需求量较传统装修市场更加确定，采购模式更偏向于大B模式。 中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。近期《广州市城中村改造条例（草案修改稿）》在广州人大官网公示，这是广州首次针对城中村改造进行的立法工作，也是全国首个将出台专门针对城中村改造的地方法规条例。城中村是2023年市政建设的重点方向， 7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；9月国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。 我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87亿元，其中防水材料增加749.54亿元，外墙涂料增加 943.10亿元，保温材料增加1100.93亿元，管材增加841.30亿元。而城中村改造周期一般在7-8年，我们预计改造部分每年有望拉动6300-9900亿元投资额。 水泥：全国均价下降0.17%，库容比下降0.99pct 本周全国高标水泥含税均价为385.97元/吨，环比下降0.17%。本周全国水泥市场价格环比回落。价格上涨区域主要是重庆主城，幅度20元/吨；价格回落区域为河南和湖南，幅度20元/吨。本周水泥 熟料价格差为120.99元/吨，环比提升0.18元，高于去年同期水 平。焦炭与煤炭价格走势接近，全国焦炭价格2318元/吨，周环比持平，年同比下降13.54%；其中价格最高为西南地区2758元/吨，最低为西北地区2005元/吨。 玻璃：浮法均价环比下降0.36%，库存环比下降0.90% 全国浮法玻璃均价1997元/吨，周环比下降0.36%；2023年12月 28日，单日成交均价为2000元/吨，较12月21日环比增加0.29%。本周全国样本企业总库存3206.2万重箱，环比减少0.90%，同比下降52.32%，库存天数20.6天，较上期持平。本周3.2mm镀膜光伏玻璃26.25元/平米，周环比持平，年同比减少 4.89%；2.00mm镀膜光伏玻璃17.25元/平米，周环比持平，年同比减少15.85%。2023年11月全国光伏新增装机21.32GW，同比增长185.41%。 玻纤：无碱粗纱价格稳中偏弱，电子纱价格保持平稳 无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，产销一般。现阶段粗纱市场供需表现依旧偏弱，多数厂家出货较上月有所放缓，加之临近年底，贸易商、深加工厂及终端提货亦趋谨慎，短期大池窑厂库存压力不减，去库存仍是业内主要任务。国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3150-3350元/吨不等，环比有所下降。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货平平，下游及终端采购积极性偏淡，加之临近年底，多数以按需少量采购为主，需求端影响因素占主导。主流厂商电子布报价在7550元/吨左右。 碳纤维：碳纤维价格持平，丙烯腈价格持平 本周国内丙烯腈市场价格持平，碳纤维成本支撑减弱。截至12月 29日，丙烯腈现货价约10050元/吨，周环比持平。据百川盈孚数据，2023年10月，碳纤维行业毛利率月环比上升0.30pct至-1.72%。截至12月29日国内碳纤维库存12310吨，周环比持平。其中东北、华东、西北库存分别为6500、1550、4260吨，环比分别变动-300/持平/+300吨。2023年10月，国内碳纤维产量4178.52吨，环比上升7.33%，同比下降1.60%。 投资建议 建议关注受益于保障房推进的装配式内装企业【海鸥住工】，下游需求有所回暖的材料供应商【宏和科技】【力诺特玻】，消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】【伟星新材】。 风险提示 （1）地产基建投资不及预期； （2）原材料价格上涨超预期。 正文目录 1行业观点6 2市场回顾7 3行业基本数据9 3.1水泥：全国均价环比下降0.17%，库容比下降0.99PCT9 3.2玻璃：浮法均价环比下降0.36%，库存环比下降0.90%11 3.3玻纤：无碱粗纱价格稳中偏弱，电子纱价格保持平稳13 3.4碳纤维：碳纤维价格持平，丙烯腈价格持平14 4一周公司动态17 5一周行业动态19 6盈利预测与估值20 风险提示：22 图表目录 图表12023年初至今板块收益走势7 图表2一周各板块表现（%）7 图表3行业子板块估值及涨跌幅7 图表4涨幅跌幅前五公司8 图表5建筑及装潢材料零售额（亿元）8 图表6全国建材家居景气指数（BHI）走势9 图表7全国规模以上建材家居卖场销售额累计值9 图表8全国重点区域（30城）高标水泥价格（元/吨）10 图表9全国六大区水泥价格走势（元/吨）10 图表10全国水泥库容比（%）10 图表11全国水泥出货率（%）10 图表12全国水泥熟料价格差（元/吨）11 图表13全国焦炭价格指数（元/吨）11 图表14全国玻璃价格（元/吨）12 图表15玻璃5月交割合约期货收盘价（元/吨）12 图表16玻璃样本企业库存量（万重量箱）12 图表17不同燃料玻璃企业利润情况（元/吨）12 图表18光伏玻璃价格（元/平方米）13 图表19光伏新增装机量（万千瓦）13 图表20无碱玻纤价格走势（元/吨）13 图表212400TEX缠绕直接纱价格（元/吨）13 图表22电子纱与粗纱价格对比（元/吨）14 图表23主流厂商电子纱报价（元/吨）14 图表24国内玻纤纱在产产能情况（吨/年）14 图表25国内重点区域池窰样本玻纤库存统计（吨）14 图表26分年度碳纤维价格走势（元/公斤）15 图表27T300/T700大小丝束价格对比（元/公斤）15 图表28碳纤维与丙烯腈价格对比（元/吨）15 图表29碳纤维市场平均成本与毛利（元/公斤）15 图表30分年度碳纤维库存走势（吨）16 图表31碳纤维月度产能与产量（吨）16 图表32一周公司公告17 图表33一周行业动态19 图表34建材行业上市公司盈利预测与估值（对应股价日期为2023年12月29日收盘价）20 1行业观点 北新建材拟收购嘉宝莉，完善建筑涂料业务板块。北新建材本周发布公告，与世骏香港、江门市承胜投资等交易对手签署嘉宝莉股份转让协议，以40.74亿元受 让其78.34%股份。嘉宝莉2022年实现营收36.09亿，净利润2.68亿；目前我国 建筑涂料行业竞争格局仍非常分散，按照1500亿市场规模测算，嘉宝莉市占率为 2.4%，全国排名第四位。北新建材以石膏板为主营板块，现有涂料业务产能为 10.3万吨，主要以华北区工程端所用的龙牌漆为主；公司积极推动“一体两翼、全球布局”战略落地，两翼业务之一的防水板块通过收购方式已完成布局，此次同样采用收购模式快速做大涂料规模，重组嘉宝莉资产后涂料总产能跃升至130万吨以上，产能布局由华北可拓展至全国。 北新建材发布2023年限制性股票激励计划（草案）。伴随收购事项的披露，公司本周同步推出激励计划，北新建材作为建材国企，这是其上市以来首次发布员工激励措施。本次限制性股票总量不超过1290万股，每股授予价格为13.96元， 激励对象不超过347人，包括总监高及核心骨干人员。首次授予股票的解除限售期为2024-2026年，业绩考核目标为“以2022年归母扣非净利润为基数，2024-2026年复合增长率不低于27.7%、33.08%、25.43%，且高于对标企业75分位置或同行业平均水平；2024-2026年扣非净资产收益率不低于17%、18%、19%，且高于对标企业75分位置或同行业平均水平；2024-2026年经济增加值改善值△EVA＞0。” 短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提供城乡居民居住水平的重要民生工程，包括经济适用房、公租房（包含廉租房）、限价商品住房、共有