港股晨报

港股晨报 2024年1月2日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 海外市场宽松交易有望延续 2.公司点评 达力普控股（1921.HK）-能源装备高端制造企业 1.安信视点：海外市场宽松交易有望延续 上周五，2023年最后一个交易日，港股窄幅震荡录得三连涨。截至收盘，恒生指数缩量收涨0.02%，报17047.39点，年跌13.82%。恒生科技指数涨0.01%，报3764.29点，年跌8.83%。恒生国企指数涨0.06%，报5768.5点，年跌13.97%。大市成交751.68亿港元，南向资金净买入18.81亿港元。 个股来看，华润燃气1193.HK涨1.59%，录得六连升。公司是实力雄厚的燃气分销商：截至2022年底，公司业务已覆盖25个省份，共计270余座，年销气量360亿方。Q3以来气量恢复良好：前9个月增长7.4%，10月单月增长10.7%，11月增长10.4%，毛差保持较好。全年气量增长有望超预期。综合业务增长有望弥补新增接驳下滑：受房地产影响新增接驳量有所下滑，市场也较为担心。预计接驳业务下滑对于燃气行业的影响预期较为充分，另外公司积极布局综合能源，有望形成第二增长曲线。此外股息率有进一步提升空间，公司坚持稳健的派息政策，随着业绩稳定和自由现金流好转派息率有望进一步提高。建议投资者关注。 海外宏观来看，最新公布的数据显示，美国11月PCE同比增速为2.6%，较上月回落0.3个百分点;核心PCE同比增速为3.2%，较上月回落0.2个百分点。PCE和核心PCE增速均低于市场预期。与CPI数据的表现一致，除住宅的环比增速出现回升以外，多数分项价格走弱，显示美国通胀压力的缓解具有普遍性。 近期海外资本市场延续宽松交易。10年期美债收益率回落至3.9%左右，实际利率的下行主导了这过程，美元指数下行至102以内的水平，美股持续反弹，道琼斯和纳斯达克指数表现较强。受此影响，全球主要经济体均表现出债券市场利率下行，股票市场上涨的局面。考虑到美国居民部门资产负债表总体健康，美联储应对风险的能力较强，美国经济转入衰退的可能性较低。在经济逐步降温，美联储处于宽松趋势的背景下，美国股票市场的上涨有望延续。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-1-2 2.公司点评 达力普控股（1921.HK）-能源装备高端制造企业 达力普控股业绩将于2025-26年进入爆发期。达力普控股河北沧州生产基地正进行二期扩产，新产能预期在 2025H1投产。投产后，公司管坯产能达到120-140万吨，无缝钢管产能达到100万吨，石油天然气用管产能 达到80万吨，产能较目前翻倍。产能瓶颈突破后，将带动公司产品销售在2025-26年快速提升。产能提升后， 公司产品类型更齐全，市场竞争优势地位更显著，预期公司业绩在2025-26年进入快速爆发期。 达力普控股高端产品及海外销售渗透率快速提升中，公司盈利能力增强。达力普控股专注于高端石油天然气用管技术开发，多项高端产品DLP-T4及稀土耐腐蚀油套管等国内首发，高端产品在公司交付产品中渗透率逐年提升。公司海外销售网络日趋完善，2023H1公司海外销售收入占30%，公司在中东及北非市场客户认可度快速提升，未来海外销售潜力巨大。在高端产品及海外销售渗透率双双提升过程中，公司毛利率预期提升，盈利能力增强。 达力普控股深耕石油天然气用管二十五年，形成全方位的竞争优势。公司专注行业25年，与部分核心客户良好合作超过二十年，客户粘性强；公司持续开发多项高端产品，研发技术能力，行业领先；公司海外销售网络日趋完善，获得海外客户认可，海外市场竞争优势强；公司生产基地智能化制造、数字化管理、绿色化生产，运营效率高，产品品质控制良好，人工成本低。石油天然气用管行业需求景气上行。疫情冲击后，油价中枢回升至高位。全球油气行业在油价重回高位后，进入景气周期，勘探开发投资提升，石油天然气用管需求景气上行。国内“三桶油”的勘探开发投资，全球油气上游资本支出，预期未来几年内保持高位，中国石油天然气用管需求将保持景气。 维持买入评级：我们预测2023-26公司净利润分别为1.66亿、1.8亿、3.5亿及7.1亿元人民币，CAGR为62.6%。对应EPS分别为0.11、0.12、0.23、0.47元人民币。公司股价对应2026预测PE8.2倍。公司产能将进入快速扩张期，产品技术壁垒高，客户粘性强，高端产品及海外销售渗透率提升。公司维持40%派息比率。我们维持“买入”评级，以DCF估值，给予目标价7.88港元。 风险提示：原油价格大幅下降；钢材价格大幅波动；扩产进度慢于预期。分析师：罗璐 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i