宏观观察2024年第01期（总第510期）：从理论和实践视角研判中国经济潜在增速

Ω 研究院 中银研究产品系列 ●《经济金融展望季报》 ●《中银调研》 ●《宏观观察》 ●《银行业观察》 ●《国际金融评论》 ●《国别/地区观察》 作者：刘晨中国银行研究院 电话：010–66594264 签发人：陈卫东 审稿：周景彤梁婧联系人：王静刘佩忠 电话：010–66596623 2024年1月2日2024年第01期（总第510期） 从理论和实践视角研判中国经济潜在增速＊ 保持合理经济增速、推动经济持续增长，是实现现代化目标的内在要求，同时也是打造国际竞合新优势的关键。在当前阶段，有必要对未来我国潜在经济增速进行测算，客观评估增长潜力。本文基于经济收敛和传统增长核算两种方法，测算得出基准情形下2021-2025年我国潜在经济增速为5%-5.5%。如果保障劳动生产率、全要素生产率维持稳定增速，乐观情形下2021-2035年我国潜在增长率仍有望维持在6.1%-6.2%的中高速水平。潜在增长率虽然揭示了未来经济增长的可能性，但并非经济增长现实表现的必然结果。从长期来看，既要学会适应潜在经济增速中长期的下行趋势，但也应当及时挖掘新的增长源泉，保持合理稳定的增长速度。 ＊对外公开 ＊＊全辖传阅 ＊＊＊内参材料 从理论和实践视角研判中国经济潜在增速 改革开放以来，中国经济保持较高增速，1978-2022年GDP年均增速高达9.1%，从一个低收入国家快速跨越至中上等收入国家，创造了“中国奇迹”。在此过程中，中国成为引领全球经济增长的重要国家，经济增速远超其他发达国家和发展中国家，在全球经济格局中的地位也持续提升（表1）。2020年以来，疫情冲击叠加世界政经格局多变，全球经济整体进入下行周期，中国政府高效统筹疫情防控和经济社会发展，加快优化调整疫情防控措施、出台一系列稳增长政策助力经济整体保持稳定。2020-2022年，中国经济年均增长4.6%左右，增速高于世界经济平均增速1.8%，也远高于美国、欧元区和日本的1.6%、0.7%和-0.3%。 表1：中国经济在全球的整体表现 中国 1978 2022 占世界GDP的比重 1.7% 17.8% 占世界人口的比重 22.3% 17.8% 与世界平均水平相比的人均GDP 22.1% 100.6% 经济规模总量全球排名 11 2 占世界出口额的比重 0.8% 9.3% 资料来源：Maddison（2007），世界银行，IMF，中国银行研究院 但是,近年来中国经济增速有所放缓。1978-2011年中国GDP年均增长10%，而2012-2022年期间GDP年均增速降至6.4%。理论上来说，经济增长率是供给方潜在增长率的变化和需求侧周期性因素引起消费、投资和进出口等变化综合作用的结果。那么中国经济增速的放缓是受短期周期性波动的影响还是长期增长趋势下降的影响：未来中国经济将沿着怎样的路径增长？一系列问题引起业界和学术界的广泛关注。从国际上看，潜在增长率是宏观经济政策制定的重要参考。从现实来看，保持合理经济增速、推动经济持续增长，是实现现代化目标的内在要求，同时也是打造国际竞合新优势的关键。因此在当前阶段，有必要对未来中国潜在经济增速进行测算，客观评估增 长潜力。 一、经济收敛法测算潜在经济增速 根据Lucas（2009）提出的经济追赶模型1，在开放条件下发展中国家人均GDP增长率将向前沿发达国家收敛。赶超初期，经济活动从农业向工业和服务业转移的结构效应、向前沿经济体学习的收敛效应共同推动了劳动生产率高增长。而伴随农业、工业生产率相对前沿经济体的差距显著收窄，收敛效应对经济增速的贡献持续下降。因此，人均收入的持续增长是劳动生产率在持续不断的技术创新和产业升级的基础上取得的结果。改革开放以来中国经济高速增长的最重要决定性因素是充分利用了与发达国家的产业技术差距所蕴含的后发优势。中国未来发展潜力不是看现在的绝对收入水平，而是要看中国现在跟以美国为代表的发达国家收入水平之间的差距。从中国与美国分行业的劳动生产率差异来看（图1），1978-2010年，中国各行业与美国的劳动生产率差距有所缩小，中国相对美国的劳动生产率（中国劳动生产率/美国劳动生产率，下同）从0.8%提升至5.69%。特别是以金融保险为代表的第三产业发展加快，2010年相对美国的劳动生产率已达到16.8%，但在农业、工业领域仍有较大学习空间。林毅夫（2021）指出，2019年中国人均GDP为美国同期的22.6%，相当于1946年的德国、1956年的日本、1985年的韩国与美国收入水平的差距，这些国家在此后16年的平均增速达到9.4%、9.2%、9%，基于后发优势和其他国家的发展经验，推断中国未来也有望延续这些国家的高经济增速，具有较大的增长潜力2。 而相对于已经实现追赶的国家，中国经济既有优势，也有挑战。借鉴林毅夫 （2012）对中国大陆和其他可比经济体的划分3，中国与日本、新加坡、韩国和中国台湾在相似发展阶段上存在相似增长路径的可能。2008年以来，中国的投资率水平显著高于日本、韩国和中国台湾可比发展阶段上的水平，略低于新加坡；人力资本水平高于日本、新加坡和中国台湾相应发展阶段，与韩国相应发展阶段的水平相当（图 1Lucas,R.E.TradeandtheDiffusionoftheIndustrialRevolution[J].AmericanEconomicJournal:Macroeconomics,2009,1(1):1-25. 2来源于林毅夫2021年6月在香港两岸和平发展联合总会主办、中国评论通讯社协办的第二届和平发展论坛上，发表的主题演讲 “2049年世界将进入新的政经格局”。 3中国大陆2008年时的人均收入水平相当于日本1951年、新加坡1967年、韩国1977年、中国台湾1975年。 2）。与此同时，相比于这4个亚洲经济体在相应发展阶段上总抚养负担（0-14岁少儿和65岁以上老年人数之和与15-64岁人口数之比）不断下降的趋势，中国2008年以来总抚养比持续抬升，就业人数占比在55%-60%之间，远高于新加坡、韩国和中国台湾相应发展阶段上的水平（30%-40%）和日本（50%左右）（图3）。因此，相比于这些经济体而言，中国经济过去高增长依赖的“人口红利”和高就业参与率，在未来提升空间相对有限，可能需要寻求新的突破方法。 图1：中国各行业劳动生产率相对美国的情况 197820002010 20% 15% 10% 5% 0% 农挖制公 业矿造共 业服 务 建贸运 筑易输 业与、通 餐仓信 饮储 和 金房政 融地府 、产服服 保和务务险商 、业 社加 区个总 、人社服会务和 资料来源：格罗宁根大学，中国银行研究院 图2：中国大陆与其他可比经济体相同发展阶段投资率（左）与人力资本指数（右）发展情况 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040 中国大陆（2008年以来）日本（1951年以来） 新加坡（1967年以来）韩国（1977年以来） 中国台湾（1975年以来） 4 3 2 1 0102030 中国大陆（2008年以来）日本（1951年以来） 新加坡（1967年以来）韩国（1977年以来） 资料来源：PennWorldTableversion10.01，中国银行研究院 图3：中国大陆与其他可比经济体相同发展阶段总抚养比（左）与就业人数占比 （右）发展情况 100% 60% 80% 50% 60% 40% 40% 30% 20% 010203040 中国大陆（2008年以来）日本（1951年以来） 新加坡（1967年以来） 20% 010203040 中国大陆（2008年以来）日本（1951年以来） 新加坡（1967年以来） 资料来源：世界银行，PennWorldTableversion10.01，中国银行研究院 预测中国经济未来潜在增速，既要考虑劳动生产率相对前沿经济体的收敛速度，也应当结合中国未来人口及就业的变化情况进行分析。从劳动生产率角度进行拆分，可以得到“经济增长率=劳动生产率增速＋人口增速＋就业人数占总人口比重变化率”。 劳动生产率增速测算。图4和图5分别给出了中国和其他可比经济体1950-2019 年各年劳动生产率增速与上一年度劳动生产率相对于美国的相关关系。从图4中可以发现，主要发达经济体表现出了非常类似的“收敛”规律，劳动生产率持续提升并接近甚至超过美国的劳动生产率水平。初始“劳动生产率”越低的经济体，发展过程中“劳动生产率”增长越快。但是，区别于发达经济体劳动生产率水平逐步收敛于美国，其他新兴经济体4虽然接近但远没有达到美国的水平，根本原因在于这些国家的劳动生产率增速波动较大，很多年份增速低于5%且部分年份甚至出现负增长（图5）。从中国劳动生产率收敛趋势来看，在早期与美国劳动生产率差距明显，但是在2001年以来与美国等发达经济体的差距持续缩小，2001-2019年中国劳动生产率年均增速达到8.5%，2019年中国相对美国的劳动生产率达到19.3%。 4本文其他新兴经济体国家样本选择印度、巴西和南非。 图4：劳动生产率跨国（地区）收敛情况（可比发达经济体）（按2017年不变美元价格计算） 0% 10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 上一年度劳动生产率相对于美国水平 20% 15% 当年劳动生产率增速 10% 5% 0% -5% -10% 中国发达经济体 资料来源：世界银行，PennWorldTableversion10.01，中国银行研究院 图5：劳动生产率跨国（地区）收敛情况（其他新兴经济体）（按2017年不变美元价格计算） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 上一年度劳动生产率相对于美国水平 20% 当年劳动生产率增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% 中国其他新兴经济体 资料来源：世界银行，PennWorldTableversion10.01，中国银行研究院 借鉴Lucas（2009）的分析模型，某经济体劳动生产率增速（潜在）= (该经济体相对美国劳动生产率）。假设中国将延续目前的收敛态势，劳动生产率水平向发达经济体逐步靠拢，选取中国和可比经济体（德国、日本、韩国、新加坡、中 国台湾）对应数据，根据非线性Gauss-Newton迭代方法直接估计和。通过回归， 得到0.02139、0.53877。同时，为了消除时间序列数据中的周期性波动，对预测的数据与历史数据进行HP滤波法处理。基于此，得到2021-2035年劳动生产率增速的估计值。 人口增速和就业人数占总人口比重变化率测算。人口增速的估计根据联合国发布的《世界人口展望2022》中“中（生育）变化”5假设下中国在2022-2035年间的人口增速预测（下文同）。考虑到数据可得性，借鉴白重恩（2017）的方法。通过拟合中国1978-2022年间“就业人数占总人口比重”与“15-64岁人口占总人口比重”的数据，得到二次型拟合曲线：就业占比=0.6567*ln(15-64岁人口占总人口比重)-2.2354，再带入联合国关于中国未来人口结构占比的预测数据，得到就业人数占总人口比重变化率估计值。 根据收敛模型的核心假设，追赶经济体较前沿经济体劳动生产率差距明显，通过学习前沿经济体的技术和管理经验能够实现劳动生产率的快速提升。但随着相对前沿经济体的学习空间收窄且学习难度上升，劳动生产率提升将逐渐放缓，由此拉低未来潜在经济增速表现。但是，从我国的现实情况来看，虽然2014年以来劳动生产率增速有所放缓，2015-2019年年均增速仍达到6.5%，远高于同阶段的韩国（5.9%）、中国台湾（4.8%）、日本（4.0%）和新加坡（4.0%）。尽管赶超效应随着差距逐渐收敛而有所放缓，自主创新持续推进、劳动力素质不断提升、产业结构优化升级等成为支撑劳动生产率增速的重要基础。因此，乐观情形下，假设我国未来劳动生产率增速仍将长期保持6.5%